国元国际发布研究报告称，维持协合新能源（00182）“买入”评级，目标价0.98港元，较现价有38%上升空间。公司盈利增长（同比+10.7%）低于收入增长（同比+22.04%），主因新增平价项目利润率要低于存量绿电补贴项目，加上管理费用上升，境外分红税收以及部分项目所得税减免到期带来税率上升等多因素影响。
报告中称，截至2022年底，公司平价项目权益装机容量占比达到60%，绿电补贴项目占比下降至40%，资产质量进一步优化。同时应收绿电补贴款余额8.1亿元，同比下降39%，现金流持续改善；截止22年底，公司运营权益装机3588MW，目前在建拟建规模2126MW，23年计划新增1.2GW装机，以实现23年底达到4.8GW目标。2022年公司新增1355MW优质风电项目建设指标，新增核准容量共计1556MW，新增国家批复项目4GW（风光各2GW），项目储备充裕，将有力保障未来装机增速。
该行提到，公司2023年1-2月，风电权益发电量同比增长31.44%，表现良好；太阳能权益发电量同比增长26.62%；总计权益发电量同比增长31%。其中2023年2月，公司风电权益发电量同比增长17.24%；太阳能权益发电量同比增长15.26%；总计权益发电量同比增长17.06%。对比同行，公司2月发电量增长表现良好，更加验证其电厂资产优质。
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