二月市场总体体现震荡整理特征，市场整体在没有主线的情况下快速的轮动。代表低估值蓝筹的上证指数涨幅0.31%，而代表成长股的创业板指数涨幅-7.07%，同时，海外市场恒生指数涨幅-10.35%。市场前期反弹主要反映政策预期和经济活动改善预期，而目前投资者开始更注重未来经济复苏的实际数据，特别是两会对后续政策落地效果的关注度提升。在此背景下结合前期估值水平的回升，短期市场缺乏明显催化因素，A股整体震荡波动。
海外方面，美联储2月如期加息25bps，但1月美国非农就业数据大幅超过市场预期，倒逼市场校正此前过于乐观的货币政策退坡预期。我们认为，经历了10月底以来的反弹后，美股市场基本消化了紧缩顶峰已然过去、联储加息接近尾声的主题，各大指数估值回到当前利率环境下合理偏上的位置。经济软着陆、通胀的乐观预期和美联储政策转向是一个“三元悖论”：如果需求下降是通胀放缓的主要驱动力，对应的应该是硬着陆。当前市场同时定价软着陆、货币政策提前转向和通胀超预期缓和的交易逻辑是难以自洽的。
2023年整体的主题仍然是复苏和缓和，短期的指数整理过程中，行业和个股层面仍有大量结构性机会。往后看，随着经济复苏的趋势得到验证，外部美元及美债收益率前期的“抢跑”下跌完成修正，AH市场将迎来更好的中期配置时点和位置。自下而上视角看，我们认为近期活跃的ChatGPT主题不会止步于短期炒作，很有可能预示着新一轮产业趋势的开启。其背后是人工智能商业化进展的加速，类似于人工智能行业的“iPhone时刻”。在这一过程中，优先受益的是代表高性能计算的芯片厂商和有丰富AI应用场景的互联网、软件巨头。我们将加大在该领域的研究和挖掘，把握技术进步可能带来的一轮可以持续多年的产业趋势，寻找穿越经济周期的投资机会。
总结来看，复苏的过程即便会经历颠簸，但方向和趋势是确定向好的。现阶段应该摒弃悲观思维，用更积极的眼光来展望宏观环境及行业处境，对正在发生的技术变革保持敏感。我们将持续优化在A股、港股、美股三地市场的配置结构，力求使组合在均衡灵活的同时，找到值得长期、重仓持有的优质资产，以实现更好的投资收益并为投资者创造更好的投资体验。
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