4月份PMI数据点评

点评：

1. 4月份PMI指数总体在容枯线下较大幅度回落，录得综合PMI指数为42.7%，较上月下滑6.1pct。制造业中新订单、生产、从业人员、原材料库存指数等分项均创2020年3月以来新低。非制造业、建筑业、服务业商务活动指数同样录得2020年3月以来新低，表明疫情对经济增长的冲击明显加重。

2. 疫情带来的行业影响变得更加广泛，整体看影响程度是“服务业>制造业>建筑业”。从4月份数据看，服务业景气绝对值最低，21个行业中19个位于收缩区间（除电信传输、信息服务）；其次是制造业，15个行业中有12个位于景气收缩区间（除农副食品、纺织服装、化工）。7大战略新兴产业中6个都处于收缩区间（除新能源）；建筑业回落也较为明显，但基建韧性仍强，支撑建筑业整体景气度仍在52%以上的位置。

3. 当前经济的核心问题是如何在疫情转好过程中加速经济秩序的恢复进程。其中物流对短期经济影响较大。货运物流下降导致的产业链、供应链受损是4月经济下行的重要原因之一。因此，物流顺畅与否将决定产销恢复速率。全国整车货运物流指数4月下旬已有初步修复（4月28日已相当于3月均值的84%），释放出积极信号。

4. 4月政治局明确努力实现全年经济社会发展预期目标不变，提出要“抓紧谋划增量政策工具”，5月份将是政策落地观察期。

数据分析：

1. 制造业

制造业PMI指数在收缩区间进一步下挫2.1pct至47.4%，回落幅度较大。创下了金融危机期间（08.10-09.1）、新冠疫情爆发初期（20.2）之外的最低点。

1）需求方面，新订单指数及新出口订单分别回落至42.6%和41.6%，受疫情扰动，均大幅低于上月水平，回落超5pct。上海港是全球最大进出口港口，疫情防控导致物流效率下降对出口供给侧造成了直接约束。此外，叠加外需下滑、国外产能恢复等原因，新出口订单指数已连续12个月处于收缩区间。但出口订单与新订单差值略有缩小，说明相较于外需，疫情对内需影响更大。

2）生产供给方面，4月生产指数连续五个月回落，降至44.4%。供应商配送时间指数低位继续下降9.3pct至37.2%。生产订单差值为1.8%，高于六月移动平均的1.35%，显示出需求收缩压力加大。

3）价格方面，受需求收缩影响，价格类指数小幅回落，由升转降。原材料购进价格指数、出厂价格指数分别回落至64.2%、54.4%。这主要是由消费类价格较大幅度回落导致。而受到石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属加工、有色金属加工等上游行业以及设备类价格支撑，指数当前依然处在中高位。购进产出差继续上升至9.8%，处于近7个月的高位，企业成本压力继续加重，利润空间回落幅度较大。进一步细分来看，购进产出价格上行压力较大的行业有黑色、化纤橡塑等；购进价格降幅快于产出价格，存在利润空间边际改善可能的行业有纺服、金属制品、非金属矿、电气机械、通用设备、有色、汽车、计算机等。

4）库存方面，原材料库存指数继续下降至46.5%，但产成品库存指数上升至50.3%，创下2012年6月以来新高。反映出当前供应链效率下降，企业销售不畅，采购也无法实现，导致原材料持续消耗，产成品去库受限。

5）从细分行业看，景气度处于扩张区间的行业有3个：农副食品、纺服、化工。行业大类看，原材料受基建价格带动，低位回升。其中化工、有色景气度相对较好。非金属矿景气度绝对水平较低，但基建投资影响初步显现，在疫情背景下有环比连续两月的小幅改善。设备类受断链影响严重，增速明显回落。4月受疫情冲击最显著的行业以设备类为主（通用设备、汽车、电气机械、计算机景气度环比分别下降2.9pct、3.8pct、8.5pct、8.8pct和9.8pct，与历史同期均值相比降幅领先且均在9.5pct以上）。这主要是由于设备类产业链较长，分工、专业化程度高，因此对物流有很高的敏感度，受断链影响最大。前期优势行业如电子、汽车本月也开始体现出压力，回落到低位。但主要是受疫情冲击干扰，属短期影响因素。消费类中的必选消费表现强劲。农副产品、纺服在所有制造业中景气度最高，都在55%以上。较上月有大幅改善（分别回升12.4pct、10.8pct），高于历史同期均值水平（分别高出2018-20214月均值5.9pct、3.9pct）。此外，医药、专用设备等疫情相关产业链也相对受影响较小，景气度在45%以上。

2. 非制造业

非制造业商务活动指数降至41.9%。其中建筑业、服务业商务活动指数分别降至52.7%、40%，均创下2020年3月以来新低。

1）建筑业商务活动指数较上月下滑5.4pct，其中与基建相关的土木工程建筑业商务活动指数虽回落3.7pct，但保持在60%以上，新订单指数为52.3%，都处在高位景气区间，基建投资释放力度仍强。而上月呈现景气的房屋建筑业回落6.7pct，回到收缩区间。

2）服务业商务活动指数较上月明显下滑6.7pct，但各行业间出现分化。仅通信行业（电信传输58.9%、互联网及信息服务业51.9%）依然位于景气区间。而受疫情影响，餐饮、住宿、航空运输等受出行需求影响较大的行业景气度持续低迷。搬卸装运、邮政、物流、批发等生产性服务业和保障居民基本民生需求的服务业景气度相对较好。房地产业大幅回落0.3pct至37.9%，订单回落至36%，连续11个月位于临界点以下。