【能化早评】货币紧缩预期VS现实供需紧缺，原油震荡反弹

能化早评 | 2022年4月22日

品种：原油、PTA/MEG、甲醇、尿素、聚烯烃、PVC、橡胶、纯碱玻璃

原油

货币紧缩预期VS现实供需紧缺，原油震荡反弹，Brent结算价108.33，涨1.43%。

供应端：OPEC延续原有增产节奏，利比亚油田发生不可抗力停产，或影响50万桶/日产量。俄罗斯原油产量下降至981.6万桶，显示出加速下降趋势。美国重新允许联邦土地钻井，页岩油扩产或加速，本周美国原油产量再增10万桶/日至1190万桶/日。伊核谈判接仍存变数，伊朗130万桶/日剩余产能有望释放。拜登政府和盟友公布抛储计划，除了美国1.8亿桶外，盟友也将抛出6000万桶，合计高达2.4亿桶。

需求端：美国汽油表需回升，炼厂毛利扩大显示出成品油仍然供不应求。美元强势或影响非美国家原油需求，国内防控措施升级疫情影响范围有所扩大，或影响需求120万桶/日。

库存：截至4月15日，API库存减少500万桶。截至4月15日美国EIA库存减少802万桶，汽油库存减少76万桶，馏分油库存减少266万桶，原油成品油全面去库。

新闻：

1、俄军集结东乌地区，或即将爆发大战，普京提出停止进攻马里乌波尔钢铁厂。

2、利比亚受示威活动影响，最大油田关闭。

3、拜登政府允许以更高许可费允许联邦土地钻井。

4、里海管道有望本月24日修复。

观点：需求利空短期触底反弹，利比亚不可抗力让油价涨势延续，短期俄乌战局有进一步升级可能，,战争持久化概率较高，页岩油扩产或将加速，美联储紧缩预期继续加强，利空投机和非美需求，SPR投放开始缓解商业原油库存低压力。总体上原油进一步上涨需要俄罗斯减产预期和现实需求进一步复苏走强，短期因美联储紧缩预期调整，但中期5月旺季和俄乌战争大概率升级仍将有助于原油维持强势。

PTA/MEG

PTA日评

供应：逸盛新材料360万吨有检修计划，产能占比5.1%。恒力石化220万吨，逸盛宁波200万吨，扬子石化65万吨，亚东石化75万吨装置延续检修。合计560万吨，占比8.0%。                                                                                               

需求：中国聚酯产量下周预计104万吨，中国聚酯行业周度产能利用率我80%左右。聚酯整体止跌反弹。疫情好转，江浙部分工厂提升负荷。

库存：到4月14日，PTA社会库存323.75万吨，环比减少2.57万吨。PTA减产力度更大，故社会库存下降。聚酯工厂pta原料库存8.73天，增加0.33天。多数工厂保持在7-10天库存。

预期：ta继续偏强，原油继续稳固在100美元/桶附近。下周pta供应预计回落，而需求开始有企稳现象。因此下周TA继续可能有上涨空间。

MEG日评：

供应：本周乙二醇周度产量27.47万吨，换比上涨8500吨，涨幅3.19%。乙二醇下周码头到港预计为17.95万吨，比本周减少。部分装置有微调预期，供应可能整体减少。

需求：中国聚酯产量下周预计104万吨，中国聚酯行业周度产能利用率我80%左右。聚酯整体止跌反弹。疫情好转，江浙部分工厂提升负荷。

库存：华东主港库存105.82万吨，环比上周涨0.1万吨。因为防疫政策，发货缓慢，故主港库存增加。

预期：乙二醇工厂负荷有所降低，主港库存仍在累库中。原油方面，俄罗斯4月原油产量可能下降，伊核谈判未能达成，原油仍然偏强。因此乙二醇仍有可能表现成本推动下的上涨行情。

甲醇

甲醇日评：

供应端：国内甲醇开工环比上周下降0.5%至73%，西北开工率84.6%较上周上升0.4%，非一体化甲醇装置开工率62.8%，较上周上升0.1%。本周计划到港量在34万吨。当前煤制甲醇利润较上周下滑32.8元/吨至130.9元/吨，处于历史较高水平，厂家生产意愿偏强。预计四月到港量为126万吨，环比三月上升33万吨，同比往年同期上升26万吨，处于历史高位。

需求端：MTO开工率86.8%，环比上周下降1.2%，同比往期同年下降2.3%，处于历史中等水平。甲醛开工率较上周上升0.7%。二甲醚开工率较上周下降0.7%。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周上升7.8%。甲缩醛开工率较上周上升0.7%。DMF开工率较上周下降12.5%。下游利润压缩抑制部分传统需求，开工小幅下降。

库存：西北库存量22.3万吨，较上周增加4.4万吨，同比往年同期上升0.3万吨，处于历史中等水平。港口库存74.4万吨，较上周上升0.4万吨，同比下降0.3万吨，处于历史中等水平。

预期：当前甲醇高利润支持厂家加大生产，进口增量，高价抑制下游需求，成本端价格调整回落。预测本周甲醇价格震荡走弱。

尿素

尿素日评：

现货：现货价格多数下跌，但幅度不大，仅10-20元/吨的调整。眉山价格上涨20元/吨。现货的区间是2920-3170元/吨。

供应：本周尿素日产16.17万吨，较上涨增加1700吨，比同期增加1.22万吨。尿素开工率72.74%，环比上涨0.77%。下周有青海盐湖、安徽泉盛化工、海洋石油富岛计划恢复生产，暂无检修企业计划。日产可能会回到16.4-16.6万吨。

需求：农需方面，南方水稻追肥、备肥推进。华北华东农需清淡。复合肥需求平稳，板材需求有所差，因疫情所致需求有所放缓。出口可能有增加趋势。

库存：隆众数据显示，中国企业库存为44.99万吨，减少7.59万吨，降幅14.44%。库存下降可能是因为物流运输改善，发货好转。

预测：尿素的特点是相对的低现实，强预期。就短期而言，开工上升，供应在恢复增加，而需求又在空档期。但从中期角度来说，后期尿素的需求季节性增加可能性较大。因此对尿素而言，后市如有较低价格则可考虑继续买入，因尿素继续维持偏强格局。

聚丙烯

PP日评：

供应端：PP开工率86.8%，拉丝排产30.4%，纤维料排产比例10%。MTO开工率86.8%，环比上周下降1.2%，同比往期同年下降2.3%，处于历史中等水平。周四拉丝进口报价折合人民币9869元/吨较上一交易日上涨0.2%，国内报价较上一交易日下跌0.3%，内外价差维持倒挂，幅度扩大，成交商谈。北美4月集中检修，开工下降明显。

需求端：塑编开工率45%较上周上升1%。注塑开工率54%较上周上升1%。BOPP开工率61.03%较上周下降0.11%。PP管材开工率56%较上周上升1.56%。胶带母卷开工率52.92%较上周上升0.3%。无纺布开工率64%较较上周上升1%。CPP开工率64%较上周持平。整体平均开工率53.3%较较上周上升0.88%，同比往年同期下滑3.18%。疫情持续干扰下游开工，短期需求受到抑制。

库存：石化聚烯烃库存79.5万吨，较上个交易日下降2万吨，同比往年同期下降7.5万吨，处于历史中等水平。

预测：生产利润亏损严重，装置持续停车降负。海内外价格维持倒挂，海外供给收缩，进口预计减量。下游需求表现平稳。原油维持高位，给予价格支撑。预计价格维持震荡走强。

聚乙烯

LLDPE日评

供应端：PE开工率81.6%，线性排产为32.7%。MTO开工率86.8%，环比上周下降1.2%，同比往期同年下降2.3%，处于历史中等水平。周四线性进口报价折合人民币9777元/吨较上一交易日上升0.8%，国内报价较上一交易日持平，内外价差维持倒挂，幅度扩大，工厂采购偏谨慎，成交商谈。

需求端：本周PE下游开工多数下降。农膜开工下降4%至40%，包装开工下降1%至55%，单丝开工下降1%至50%，中空开工下降1%至48%，管材开工下降1%至45%，目前下游各行业主流开工在40%-55%。农膜方面需求趋弱，地膜需求进入收尾阶段，订单跟进放缓，行业整体开工继续下降。管材方面，疫情阻塞物流导致成品库存较高，主动降负荷减低成品库存，且新订单跟进不足，需求端略显平淡。

库存：石化聚烯烃库存79.5万吨，较上个交易日下降2万吨，同比往年同期下降7.5万吨，处于历史中等水平。

预测：生产利润持续亏损，装置持续停车降负。海内外价格维持倒挂，进口短期难有增量。下游需求短期受疫情影响走弱。原油维持高位，给予价格支撑。预计价格维持高位震荡。

PVC

1、市场情况

本周PVC基本面偏弱，价格略跌。基本面表现偏弱，企业接单不温不火，样本企业预售订单仍略减少，厂区库存增加，下游维持刚需采购，交投偏弱，出口成交有限。宏观氛围表现平静，期货维持震荡，现货参与者观望情绪浓厚。截至4月21日，电石料SG-5主流9136元/吨，较4月14日跌23元/吨，跌幅0.26%。

2、市场日评

本周厂家开工负荷小幅下降，后市逐步进入检修季。受疫情影响，PVC基本面偏弱，企业接单不温不火，样本企业预售订单仍略减少，厂区库存增加，下游维持刚需采购，交投偏弱而出口窗口仍打开，出口成交有限。国内房地产政策继续放松，基建投资预期较强，当前仍是弱现实强预期，继续看好PVC远期。当前国内疫情拐点出现，但形势仍较严峻，动态清零政策和经济发展矛盾较大，海内外形势都不稳，建议观望。

橡胶

橡胶日评：

供应：泰国东北预计4月下旬进入开割期，正常季节性开割。越南已经陆续试割，5月初估计全面开割，早于去年及正常开割期。云南4月中开割，大幅早于去年。海南东南区域开割，产量偏少。

需求：本周国内轮胎全钢开工为58.77%，环比上涨2.4%，半钢开工负荷为67.62%，环比上周下降0.99%。全钢开工上涨的原因是前期复工企业产能逐渐释放，拉动整体开工。物流运输环境有所好转，中短途运输有所改善。半钢下滑主要有两个原因：发货受限，库存高位。终端需求较弱。

库存：卓创数据：截至4月18日，青岛保税区内库存11.32万吨，下降0.2万吨，跌幅1.72%。一般贸易库存为31.4万吨，下降0.05万吨，跌幅0.16%。天然橡胶社会库存环比小幅上升。

预期：橡胶供应预计会继续宽松：各大产区逐渐开割。目前除海南部分地区外，少有听闻有异常现象。而需求上，尽管轮胎开工上升，但终端采购需求偏弱。因此橡胶预计要继续承压。整体触底可能要关注疫情受到控制后，国内稳增长的表现。目前暂不考虑底部位置。

纯碱玻璃

1、市场情况

纯碱：本周国内纯碱市场中低价货源减少，厂家接单情况尚可。本周纯碱厂家整体开工负荷有所提升，市场货源供应量增加，厂家待发量充足，多数库存有所下降，新单惜售，周内国内轻碱新单报价上涨50-100元/吨，部分厂家封单运行。本周部分光伏玻璃产线点火，对重碱需求支撑向好，浮法玻璃出货一般，部分轻碱下游产品盈利情况欠佳，对纯碱多按需采购。周后段，盘面价格弱势调整，业者观望情绪增加。

玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2053.22元/吨，较上周均价（2046.48元/吨）略涨6.74元/吨，涨幅0.33%。

国内浮法玻璃市场大稳小动，多数区域需求表现一般，中下游观望较浓，个别厂视自身情况小幅调整。周内华北、华东部分区域部分限制解除，下游加工厂一定补货，持续仍需关注。

2、市场日评

本周纯碱厂家开工负荷有所提升，后市开工有一定提升空间。本周国内纯碱市场中低价货源减少，厂家接单情况尚可，待发量充足，多数库存有所下降，新单惜售，周内国内轻碱新单报价上涨50-100元/吨，部分厂家封单运行。房地产政策继续放松，市场对于下半年稳经济预期较强，光伏预期较强，当前仍处于弱现实强预期中，继续看好纯碱远期合约。国内疫情拐点出现，但形势仍较严峻，宏观矛盾较大，注意控制风险。

本周玻璃市场大稳小动，多数区域需求表现一般，中下游观望较浓，个别厂视自身情况小幅调整，部分地区疫情限制解除，下游加工厂有一定补库。各地房地产政策继续放松，市场对于下半年稳经济预期较强，受疫情影响市场短期内恢复难度加大，如果跌破成本，供给可能减少，盘面仍有成本支撑，在成本线附近买入较为安全。