招银国际发布研究报告称，首予云音乐（09899）“买入”评级，预计2021-24年总收入复合增长率为26%，2023/24年调整后净利润有望达0.8/5.4亿元人民币（下同）；预计2023/24年调整后净利润率将提升至+0.6%/+3.8%，目标价110港元。公司处于较早期商业化阶段，收入增长和利润率提升仍有较大空间。该行认为云音乐将受益于中国在线音乐行业付费率的持续提升、ARPPU增长以及音乐版权成本合理化的长期趋势。
报告中称，行业方面，2021年中国在线音乐行业付费率仍然较低在13.8%，该行预计多个因素将推动国内市场付费率和ARPPU增长，并改善行业经济效益：1）商业模式向付费听歌的持续转变；2）国内音乐版权保护力度提升；3）反垄断监管引导行业竞争及利润分成模式更为理性。公司方面，2021云音乐每MAU总收入仅38.3元，该行预计其持续丰富的内容库和社交功能创新将推动在线音乐和社交娱乐付费率的提升。
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