8月25日，港股大盘在半天市下出现增量强劲反弹，恒生指数最终上升699点或3.6%，收报19,968点。恒生科指上升6.0%，收报4,268点。大市成交金额达到906.3多亿港元，仅半个交易天的成交金额已超越近期一整天的成交。港股通并没有因港股造好而增加净流入，反而录得8.04亿港元的净流出。
诚如我们在近期指出港股的沽空比率正逐渐增加，做空交易的市场影响不断增强，需要警惕，但港股可能在过多沽空比率及低估值的背景下出现“逼空”的行情。我们认为低估值+政策面+股份回购为港股提供下行保护。
事实上，恒生指数在19,500点已多次获得支撑，当前恒生指数未来12个月的预测PE在9.3倍，低于过去十年平均1.76个标准偏差，估值下行空间不大，具支撑力及中长期的投资价值。国常会的政策及空仓回补是导致港股出现大反弹的主因。此外，当前欧美股市进入调整期，欧美经济放缓压力增加，叠加美股较高的估值，可能造成资金西向东流，回流估值较低且具政策支撑的中国股市及港股。
8月24日国常会宣布部署稳经济一揽子政策的19项接续政策措施，推动经济企稳向好、保持运行在合理区间。例如再增加3,000亿元以上政策性开发性金融工具额度，并用好5,000多亿元专项债地方结存限额，我们认为可推动项目尽快落地，形成实物工作量，料基建及汽车是下半年稳经济的主要抓手。
盘面上，板块升势全面。欧盟对俄罗斯煤炭和其他商品的禁令于8月10日开始正式实施，煤炭股继续造好，其中兖矿能源(1171 HK)上涨9.1%，收报31.85港元，股价创历史新高。中国神华(1088 HK)上涨4.7%，收报25.75港元，股价创08年初以来新高。此外，我们留意到今天科技股的升势较为凌厉，例如京东(9618 HK)、阿里(9988 HK)、美团(3690 HK)及腾讯(700 HK)分别上升11.0%、8.8%、8.0%及4.8%，四只蓝筹股已贡献恒指348点的升幅。
阿里、腾讯、京东、小米(1810 HK)、快手(1024 HK)等互联网巨头已相继公布业绩，普遍亦优于市场预期，降本增效是推动盈利优于预期的主因。互联网巨企对今年收入增长的预期持较谨慎态度，会继续增加营运效率，出清非核心业务。
我们留意到近期市场开始上调恒生科技指数的每股盈利预测，科指的盈利底大概率已在今年5月出现。尽管经济下行压力加大等宏观总量对科企收入仍具不确定性，但盈利端能够通过降本增效而逐渐恢复，加上如腾讯在业绩后再重启股本回购，较低的估值亦带来支撑。我们认为互联网板块的估值不高，盈利下行空间不大，具中长期投资价值。
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