导语
7月中旬以来，国内苯乙烯市场总体呈现弱势下滑态势，然而国内PS与EPS的下行节奏明显放缓。从与原料苯乙烯的相关系数来看，中旬后，两者的相关性大幅缩水，尤其EPS、HIPS与苯乙烯的相关系数再度扭转为负值。但随着成本压力的快速下降，行业的抗跌性或再度由强转弱。
7月中旬至8月初，国内苯乙烯总体呈现弱势下滑的态势，油价下跌、装置陆续重启带来的供应增加等利空冲击，市场向下调整；尤其进入8月以来，市场下跌节奏明显加快。截至8月2日收盘，华东苯乙烯收盘较7月14日下跌1060元/吨，跌幅10.47%。然而此阶段内，国内PS的下行节奏明显放缓，同时间段，华东GPPS与HIPS均下跌100元/吨，跌幅仅为0.91%、0.95%；华东EPS市场下跌450元/吨，跌幅3.98%。国内PS包括GPPS在内以及EPS，在7月中旬以来与原料苯乙烯的相关性大幅下降。
表1 产品相关性分析
行业的长期亏损，支撑市场抗跌性回升
近5年来，国内PS行业总体的盈利能力较强，期间偶有GPPS短周期的亏损，但HIPS处于长期盈利态势。而进入2022年以来，国内PS所在产业链的总体盈利能力逐步下降，PS利润水平亦逐步缩水。至5月末，GPPS先行转盈为亏，进入6月HIPS亦陷入亏损局面，且行业亏损持续至7月末；EPS行业的利润空间亦在6月出现了快速缩水，且盘中一度出现阶段性的亏损。也正是因为行业亏损压力的逐步增加，国内PS生产企业纷纷降负或者停工，一定程度缓解成本压力及国产供应压力。
图 2018-2022年国内PS行业盈利状况统计
表 2 苯乙烯及下游产业链利润对比统计
从以上产业链盈利状况统计来看，2022年上半年，苯乙烯及下游整个产业链的盈利能力明显下降。从环比数据来看，苯乙烯与EPS的利润下降节奏相对缓慢，且EPS平均依然处于盈利的态势，而其余包括PS和ABS在内，行业的利润空间大幅缩水，GPPS的平均利润为负值；同比数据来看，除了EPS盈利水平降幅在50%以内，其余降幅均较明显。
也正是因为行业的持续亏损压力冲击，国内PS工厂开工负荷纷纷降低；在需求低位平稳的背景下，行业开工负荷的下降导致国产PS供应的减少，供应收紧，持货商下行主动性明显减弱，多以随行就市的出货节奏为主，因此国内PS的总体抗跌性有所提升。
成本端跌势明显，行业扭亏为盈
经过半月有余的持续下跌后，国内苯乙烯主流市场下跌至5个月以来的低位水平。从成本面来看，8月初短短两个工作日，GPPS的成本下降628元/吨左右，HIPS成本下降584元/吨左右，EPS成本下降635元/吨左右，从而三者的行业盈利能力快速提升。
展望：抗跌性或再度转弱
随着价格水平的快速下行，国内苯乙烯短线或呈现阶段性震荡整理态势，但从中短线市场来看，供需仍基于转弱预期，原料苯乙烯仍基于谨慎看空的预期；PS及EPS的成本或基于继续下降的预期，因此随着行业盈利水平的回升，不乏部分工厂开工意愿的提升，加之新项目投产落地，国内PS供应预期增加，而终端批量采购需求不振，刚需跟进为主，供需转弱的背景下，中短线国内PS与EPS市场仍存向下调整预期。
文|刘丽，宋晓冬
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