广发期货：有色金属日评

　　[有色金属]

　　铜：国内增量政策预期，短期技术修正，中线空头持有

　　【现货】：7月18日上海铜报价55910元/吨，15日55080元/吨，对当月升水170-升水210元/吨，环比-50元/吨。广东1#铜报价55670元/吨，前一日报价54975元/吨，对当月贴水80-升水120元/吨，环比+25元/吨。

　　【供应】：5月SMM中国电解铜产量为81.92万吨，环比下滑1.0%，同比下滑3.6%。6月份产量逾85.42万吨。

　　【需求】：据SMM调研，铜杆企业开工率约为71.33%，较上周小幅回落0.11个百分点。下游来自工程、风电、新能源汽车线束等端口订单，7月份存明显转好预期。受终端空调零售表现弱势影响，传统空调用铜管近期淡季效应更为明显，且在地产景气度低迷的现状下，终端需求较弱，工程用管订单也呈现下滑。

　　【信息】：英国央行决策者桑德斯反驳了要求央行回归以货币供应为目标的呼吁，并表示当前货币政策框架最好保持不变。桑德斯表示，未来几个月仍有可能进一步收紧货币政策，利率不太可能上升到2%或更高；

　　美国7月份NAHB建筑商信心指数从上个月的67降至55，连续第七个月下滑，创下2020年5月以来的最低水平，当前销售、未来销售和潜在买家流量三个分项指标均大幅下滑；

　　中国人民银行7月16日消息，人民银行行长易纲日前表示，中国通胀较低，预期保持稳定，受疫情和外部冲击的影响，中国经济面临一定下行压力，人民银行将加大稳健货币政策的实施力度，为实体经济提供更有力支持。

　　【库存】： 国内社库和保税库下降，LME库存低位运行。7月18日社库10.98万吨，15日12.07万吨，11日11.92万吨。15日保税区库存27.83万吨，8日28.64万吨，1日29.4万吨。上期所最新库存71332万吨，8日69353吨。LME库存130275吨，15日130425吨，14日129250吨。

　　【逻辑】：市场衰退忧虑犹存，铜价重心下移。供应释放速度较慢，需求在国内疫情管控常态化以及政策刺激下有望边际回暖，社库低位，整体供需偏紧，关注供需双增下的库存变化方向。美债长短期利率倒挂扩大。

　　【操作建议】：中线交易衰退逻辑，短期国内政策预期以及原油影响或进行技术修正反弹，短线观望，中线空单继续持有，十日均线止损。

　　【短期观点】：中性。

　　锌：原料供应偏紧，下方空间有限

　　【现货】：7月18日，SMM0#锌22850元/吨，环比+440元/吨，对主力升水280元/吨，环比+30元/吨。

　　【供应】：6月SMM中国精炼锌产量为48.85万吨，不及前期预期，环比减少2.68万吨，同比减少1.95万吨。2022年1~6月精炼锌累计产量为297.1万吨，累计同比去年同期减少1.55%。预计2022年7月国内精炼锌产量环比减少0.12万吨至48.73万吨。原料紧张使冶炼利润持续走低，或对价格形成阶段性支撑。

　　【需求】：7月15日当周，镀锌开工率58.53%，环比-6.5个百分点；压铸锌合金开工率46.72%，环比-10.6个百分点；氧化锌开工率55.2%，环比+2.2个百分点。

　　【库存】：7月18日，国内七地社会库存15.33万吨，较上周五-0.04万吨。7月18日，LME锌库存74675吨，环比-3175吨。

　　【逻辑】：宏观环境整体偏弱，美国6月CPI同比增长9.1%，通胀数据超预期，加息预期升温。但当前国内原料供应持续紧张，加工费低位，据了解，现货锌精矿加工费多在3500元/吨以下；同时锌价及硫酸价格下滑，导致冶炼利润不佳，炼厂多保持较低开工率。库存方面，海内外延续大幅去库，短期下方空间有限。

　　【操作建议】：关注22000支撑，逢低试多

　　【短期观点】：谨慎偏多

　　铝：海内外延续去库，关注本周美国通胀数据

　　【现货】：7月18日，SMMA00铝现货均价17740元/吨，环比+320元/吨，对主力平水，环-40元/吨。

　　【供应】：SMM数据显示，2022年6月中国电解铝产量336.1万吨，同比增加4.48%；2022年1-6月国内累计电解铝产量达1955.9万吨，累计同比增加0.47%。

　　【需求】：据海关，6月我国出口未锻轧铝及铝材60.74万吨，环比5月下降10.23%；同比去年6月增长33.67%；1-6月累计出口350.91万吨，同比去年1-6月份增长34.1%。7月15日当周，铝型材开工率69%，周环比-1个百分点；铝板带开工率81%，周环比持平；铝箔开工率81.4%，周环比持平；铝合金开工率60%，周环比持平。

　　【库存】：7月18日，中国电解铝社会库存68.2万吨，较上周四-1.5万吨；7月18日，LME铝库存328500吨，环比-4500吨。

　　【逻辑】：美债收益率倒挂、美联储控制通胀信心坚定，宏观层面经济进入衰退。产业上，氧化铝进入高投产阶段，但铝土矿价格坚挺限制其利润率。虽全年电解铝大幅投产，但随着价格下行，炼厂利润下滑，部分炼厂利润倒挂，产量新增或不及预期。同时，海内外大幅去库，且淡季欧洲天然气价格仍旧高企，对价格形成一定支撑。

　　【操作建议】：多单持有

　　【短期观点】：谨慎偏多

　　镍：市场情绪回暖，镍价超跌反弹，但难以大幅上涨

　　【现货】7月18日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2208合约。金川镍主流升贴水+20000元/吨，价格169580元/吨；俄镍主流升贴水+12500元/吨，价格162080元/吨；挪威镍主流升贴水+15000元/吨，价格164580元/吨；镍豆主流升贴水+4500元/吨，价格154080元/吨。

　　【供应】据Mysteel调研全国8家精炼镍样本生产企业统计，6月总产量16604吨，环比增加16.41%，同比增加17.28%；预计7月产量16120吨，环比减少2.91%，同比增加30.69%。

　　6月中国镍铁实际产量金属量3.63万吨，环比减少9.45%，同比减少4.67%；预计7月镍铁产量金属量3.35万吨，环比减少7.82%，同比减少15.23%，减量主要系生产亏损。据海关，5月镍铁进口量49.21万吨，环比增幅17.45%，同比增幅63.50%。

　　5月中国镍锍进口0.97万吨，环比下降24.77%；1-5月累计进口3.67万吨，同比增加177.83%。

　　5月中国镍湿法冶炼的中间品进口量5.57万吨，环比降幅18.72%，同比增加148.35%；1-5月，镍湿法冶炼的中间品总量26.83万吨，同比增加13.79万吨，增幅105.82%。

　　【需求】不锈钢方面，据Mysteel调研，6月新口径国内40家不锈钢厂300系粗钢产量134.12万吨，环比减6.01%，同比减17.09%；7月份300系粗钢排产132.59万吨，预计月环比减1.1%，年同比减17.0%。

　　新能源方面，6月中国三元前驱体产量7.03万吨，环比增加28.09%，同比增加26%；7月预估产量7.05万吨，环比增加0.27%，同比增加24%。个别企业7月接单不佳，产量有一定下滑。

　　【库存】7月18日上期所镍减少54吨至948吨，7月18日LME镍库存减552吨至62532吨。7月15日，SHFE镍周报库存较上周减69吨至1826吨。SMM国内六地社会库存5658吨，周环比增加522吨，增幅10.16%。

　　【进口盈亏】7月18日，LME镍0-3M调期费-52美元/吨，沪伦比7.85。参考沪镍主力亏损1652.6元/吨。现货盈亏：俄镍仓单11547.4元/吨，俄镍提单11701.57元/吨，镍豆仓单7401.74元/吨，镍豆提单7401.74元/吨，免税镍豆提单5072.57元/吨。

　　【逻辑】矿端走弱，镍铁和中间品产能持续放量，高利润刺激国内镍板产量提升，进口纯镍补充货源；下游钢厂减产，新能源需求逐步恢复，但更多依赖经济性更佳的中间品，对纯镍依赖度差。仓单库存低位。短期市场情绪回暖，镍价迎来弱反弹；中期偏弱，延续反弹布空思路，建议滚动操作；长期综合需求复苏和供应增量，研判镍价估值水平。

　　【操作建议】短期弱反弹，暂观望

　　【短期观点】中性

　　不锈钢：供需双弱，现货市场暗跌，震荡为主

　　【现货】据Mysteel，7月15日无锡宏旺304冷轧价格17050元/吨（含切边费170元/吨），环比-50元/吨；基差870元/吨，环比-350元/吨。

　　【供应】据Mysteel调研，2022年6月份新口径国内40家不锈钢厂粗钢产量275.88万吨，月环比减8.79%，同比增8.72%；其中，300系134.12万吨，月环比减6.01%，年同比减17.09%。7月份国内40家不锈钢厂粗钢初步排产252.94万吨，预计月环比减8.3%，同比减14.7%；其中，300系132.59万吨，预计月环比减1.1%，年同比减17.0%。7月份减产主要体现在200系不锈钢。

　　【需求】需求整体略显疲软，但边际好转。地产恢复较慢，相关的家电、电梯等消费随之改善，但整体同比偏弱，关注老旧小区改造政策；工程机械与能化设备需求有一定韧性；汽车产量稳步提升；海外加息，需求减弱，出口订单下滑。

　　【库存】7月18日上期所不锈钢减少123吨至7994吨。据Mysteel调研，7月14日，全国主流市场不锈钢社会库存总量86.15万吨，周环比上升5.54%，年同比上升12.34%。其中，300系不锈钢库存总量41.8万吨，周环比上升2.03%，年同比下降3.02%。分市场来看，无锡市场总量45.42万吨，周环比增1.00%；佛山市场17.16万吨，周环比增7.81%；地区性市场合计23.57万吨，周环比增13.66%。

　　【逻辑】7月钢厂延续减产，但成本持续下降，生产利润逐步修复，减产或不及预期。主流市场无锡、佛山疫情，现货暗跌，成交冷清。到货较多，需求疲软，社会库存再次回升。关注点仍然在于成本坍塌与需求恢复相对快慢。操作上，短期暂观望，基差缩窄后，逢高空。

　　【操作建议】暂观望

　　【短期观点】中性

　　锡：供应收缩，需求恢复节奏缓慢，短期宽幅震荡

　　【现货】7月18日，SMM 1# 锡196500元/吨，环比增加6000元/吨；现货升水2500元/吨，环比减少625元/吨。主流厂家挺价意愿稍微减弱，下游企业刚需采购，市场成交清淡。

　　【供应】据SMM统计，国内锡矿5月生产6798.43吨，累计生产30448吨，同比减少10.86%。5月份锡矿进口9542吨，环比下降39.65%。6月精炼锡国内产量16510吨，同比增长19.92%。5月国内进口精锡约5521吨，环比增加68.32%。国内冶炼厂集体检修减产，影响产量约16000吨，占年产量5%。

　　【需求及库存】焊锡企业6月开工率76.9%，环比下降2.1%，继续走低。截止7月18日，LME库存3525吨，环比减少25吨；上期所仓单库存3569吨，环比减少26吨；精锡社会库存5500吨，环比减少167吨；6月企业库存3346吨，环比减少44吨。

　　【逻辑】锡价低迷导致缅甸部分低品位锡矿停止开采，同时出口关税提高，矿石供应趋紧；国内冶炼厂集体减产挺价，进口窗口持续关闭，供应端有所收缩。需求在政策刺激下有望边际回暖，但恢复节奏缓慢，仍需时间传递至终端，短期锡价180000-210000元/吨区间宽幅震荡为主。

　　【操作建议】180000附近多单继续持有

　　【短期观点】中性