两“腰部”券商齐闯IPO 中小券商上市提速谋差异化突围

　　来源：长江商报

　　中小券商IPO进程提速。近日，华宝证券、开源证券同时披露招股书，将券商上市推向“小高潮”。

　　资料显示，华宝证券由中金公司保荐在上交所上市，拟发行不超过13.33亿股；开源证券由民生证券保荐在深交所上市，拟发行不超过11.53亿股。除此之外，当前还有包括渤海证券、首创证券、财信证券等上十家券商正在筹备IPO。

　　长江商报记者注意到，证券行业一直存在同质化严重、马太效应明显的特点。特别是在当前资本市场开展全面深化改革的背景下，行业迎来新的发展机遇，中小券商扩充融资渠道意愿强烈。

　　不过，两家券商的业务侧重点并不相同，华宝证券侧重财富管理业务，开源证券则通过新三板等“明星”业务寻求差异化竞争。

　　两家“腰部”券商同日披露招股书

　　在资本市场全面深化改革的背景下，多家中小券商积极推进IPO进程，提升资本实力。

　　7月5日，华宝证券和开源证券同时披露招股书。招股书显示，华宝证券此次拟发行不超过13.33亿股，发行后总股份不超过53.33亿股，发行比例不超过发行后总股本的25%。开源证券此次拟发行不超过11.53亿股，发行后总股份不超过57.67亿股，发行比例不超过发行后总股本的20%。

　　长江商报记者注意到，今年以来，券商IPO速度较往年明显提升。在华宝证券和开源证券之前，今年2月和6月，东莞证券和信达证券相继过会，拟分别在深市主板和沪市主板上市。2020年，中银证券、中泰证券、国联证券、中金公司4家券商登陆A股，2021年仅有财达证券一家上市。

　　目前，仍有多家券商正在排队IPO。其中，渤海证券、首创证券等公司的状态为预披露更新，财信证券、华宝证券、开源证券等上市申请相继被受理，申港证券、华金证券、东海证券等多家券商也处于辅导期。

　　当前，我国证券公司业务同质化严重，“马太效应”特征愈发明显，部分综合实力较强的证券公司不断聚集优势资源，通过发行上市、收购兼并、创新转型等多种方式提升资本规模、扩大市场份额、提高综合实力和抗风险能力，在以净资本为核心的监管环境下进一步巩固了自身的竞争优势和综合竞争力。在此背景下，中小券商也寄希望于IPO扩大融资渠道，提升资本实力。

　　证监会发布的排名数据显示，2021年开源证券和华宝证券总资产分列第55、67位，净资产排第42、80位，净资本排在42、76位，而营业收入排第45、71位。总体来看，两家证券均处在腰部位置，但开源证券略领先于华宝证券。

　　开源证券亦表示，证券行业是资本密集型行业，公司净资本规模与头部券商相比差距较大，不利于业务拓展，甚至可能会影响公司未来申请新的业务资格。面对激烈的市场竞争及不断变化的监管环境，亟须通过发行募集资金进一步扩大净资本规模，弥补净资本规模不足的劣势。

　　按照计划，两家券商此次募资将主要投入到优化升级传统证券经纪业务，升级投资银行业务，扩大资产管理业务，开拓创新业务，促进人才培养和科技投入等方面。

　　业务结构差异大

　　虽然在同一日招股书被受理，但开源证券和华宝证券两家公司的业务侧重存在较大的差异。

　　数据显示，2019年至2021年，华宝证券分别实现营业收入6.87亿元、7.75亿元和10.34亿元，归母净利润分别为0.96亿元、1.16亿元、1.6亿元。

　　同期，开源证券分别实现营业收入20.84亿元、28.35亿元、27亿元，归母净利润3.99亿元、5.91亿元、5.17亿元。其中，2021年开源证券的营业收入和净利润同比分别减少4.8%、12.4%。

　　从业务构成上来看，在行业同质化严重的情况下，华宝证券通过发力财富管理实现突围。各报告期内，华宝证券财富管理业务收入分别为2.81亿元、4.48亿元和6.23亿元，占同期公司营业收入比例分别为40.96%、57.76%和59.99%。同期，公司自营业务收入分别为3.14亿元、1.84亿元和3.16亿元，占营业收入的比例分别为45.74%、23.72%和30.45%。

　　但另一方面，华宝证券资管业务和投资银行业务规模较低。报告期内，华宝证券资管业务收入分别为0.92亿元、1.28亿元和0.74亿元，占营收的比例分别13.43%、16.48%、7.16%；投行业务收入分别为199.06万元、464.25万元和2791.16万元，分别占公司营业收入的0.29%、0.60%、2.69%。

　　与华宝证券不同，有着“新三板之王”称谓的开源证券依靠新三板业务实现差异化竞争。截至2021年末，开源证券在股转系统持续督导的公司家数为613家，占股转系统挂牌公司总数的8.84%，行业排名第一。

　　开源证券也坦言，与新三板业务、北交所业务、债券业务等排名靠前的业务及行业整体水平相比，部分业务整体实力、市场竞争力仍显不足，如投行股权类业务基础较差、国际业务仍是空白、金融科技创新应用能力有待突破等。未来，公司需要加大薄弱业务的投入，提高业务均衡性，优化收入结构。

　　值得关注的是，去年开源证券包括投行在内的多项业务收入出现下滑。2021年，公司投行业务实现营收7.21亿元，同比减少31.5%；自营投资、资产管理两大业务分别实现收入1.79亿元、7.2亿元，同比减少1.1%、32%。

　　此外，由于资本市场交投活跃度提升，2021年开源证券的经纪业务实现营收3.34亿元，同比增长32.97%；信用交易业务实现营收3.23亿元，同比增长23.13%。