央行连续4天30亿逆回购，释放资金面常态化信号

　　7月7日早间，中国人民银行（下称“央行”）继续以利率招标方式开展30亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%。

图片来源：中国人民银行

　　这已经是本周连续第四天开展逆回购操作，因今日有800亿元逆回购到期，人民银行公开市场实现净回笼770亿元。

　　本周连续逆回购规模小，中标利率低值得关注。多位业内人士向《华夏时报》记者表示，中国货币政策正陷入两难境地，从连续四天30亿元的低量逆回购货币政策来看，或正处于观望状态。此外，持续较低的利率水平也值得关注，从维持较低的利率水平可以看出，市场流动性依然充裕。

　　连续4天逆回购

　　7月7日早间，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展30亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率维持在2.10%。

　　7月4日开始，7天30亿元逆回购操作已经连续开展了4天，总计净回笼资金3780亿元。Wind数据显示，30亿元的7天期逆回购操作量是今年以来最低值，也是2021年1月曾实施20亿逆回购操作量以来最低值。2021年2月20日至今，央行每个交易日持续进行逆回购投放量均在100亿元及以上。

　　“与近两年相比，2022年逆回购整体操作规模较小，5、6月份甚至连续维持零净投放量，可以看出市场流动性相当充裕。”业内人士向本报记者分析指出。

图片来源：华夏时报制图（单位：亿元）

　　华东师范大学经济学院教授、博导吴信如告诉《华夏时报》记者：“目前中国的货币政策已经陷入两难。从疫情等影响下经济下滑和就业困难角度看，货币应该保持宽松；但是从国内油价波动上涨、PPI涨幅高位、存在通货膨胀压力等以及美国加息缩表的角度看，中国货币政策应该收紧。”

　　“在这种两难的情况下，连续实施30亿低量逆回购，可以看出央行货币政策操作动作幅度小，或是处于观望状态。”吴信如分析指出。

　　进入下半年，低量逆回购常态化或是体现经济正持续恢复的好信号。

　　业内市场人士向本报记者分析指出：“一般来说，低量逆回购常态化在经济回暖的时期会出现，如2020年5月、6月以及2021年初经济增长逐步恢复，曾持续开展连续小规模逆回购情况。当前疫情好转。国内经济也正在逐步回暖修复，央行采取低量逆回购常态化，也体现了宽信用目标正在回归。最近一段时间或会持续维持低量低利率逆回购。”

　　“北京时间周四凌晨2点美联储公布的6月货币政策会议纪要指出，在通胀持续飙升、经济衰退警报拉响的背景下，7月会议是否将加息50或75个基点，成为关注焦点。此举也会对我国货币政策产生较大影响。”上述市场人士介绍。

　　释放资金面常态化的信号

　　本周持续30亿逆回购，市场人士认为，此举是在向市场传递下半年资金面常态化的信号，而非货币政策转向收紧的信号。

　　广发固收刘郁团队分析报告指出，随着疫情影响的退去，资金面或早或晚会回归常态。回归节奏上，关注失业率和工业增加值的修复情况。资金利率回归常态，并不意味着资金面收紧，隔夜利率中枢或维持在1.8-1.9%区间，预计仍低于7天逆回购利率，属于货币偏宽松的状态。这一过程，对中长端利率的影响不大，调整压力可能集中在短端利率资产，如1年及以内的利率债、信用债和同业存单等。

　　央行货币政策委员会6月底召开的2022年第二季度例会指出，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。“稳中求进”仍是主要基调。

　　央行此前发布的《2022年第一季度中国货币政策执行报告》也指出，稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。下一步，深入研判流动性供求形势，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性，稳定好市场预期。

　　此外，当下债市杠杆率提升，从百亿逆回购降至30亿逆回购，广发固收刘郁团队认为，这间接给债市较高的杠杆率“提醒”，6月末银行间隔夜利率已经出现了一定程度的季节性波动，这种波动与较高的杠杆资金需求不无关联。

　　“后续流动性回归常态的过程，仍取决于宽信用和经济状况，以及债市杠杆率情况，存在较大不确定性。”广发固收刘郁团队指出。

　　（来源：华夏时报）