中粮期货研究中心
摘要
预计大豆蛋白市场至少在7月底之前仍将保持弱势，关键生长期可能出现一定的天气炒作但我们并不看好价格反弹的幅度。美豆盘面交易的重心仍在于宏观环境的变化，国内豆粕相对可能更加抗跌，价格可能需要在下跌中找到需求才能企稳。
一、6月30日的种植面积报告利多
6月30日发布的种植面积出现明显利多，8833万英亩低于市场平均预期的9046万英亩。在今年新作种植阶段，北达科他州和明尼苏达州因降水过多导致的进度落后就已经被市场担忧可能出现面积下调。在本次报告中，北达科他州的种植面积由700万英亩下调至590万英亩，明尼苏达州的种植面积由800万英亩下调至750万英亩，南达科塔州的种植面积由570万英亩下调至550万英亩。不排除后期修正8833万英亩这个数字的可能性，本次数据存在低估的风险，我们可能在未来的供需报告中看到种植面积的上调。而玉米的种植面积为8992万英亩，略高于市场预期的8986万英亩，大豆和玉米的种植面积总和为1.78亿英亩，略低于市场预期的1.78英亩的总数。
以8833万英亩的种植面积数据对平衡表进行推算，如果按照趋势单产的51.5蒲式耳/英亩计算，产量45亿蒲式耳左右的水平，将新作的出口和压榨小幅度上调，那么我们将得到1.5亿蒲左右的结转库存，库销比为3.4%左右，新作平衡表将比旧作平衡表更加紧张。如果关键生长期出现问题，单产下调，那么新作结转库存可能会更加紧张。
7月底至8月份美豆关键生长期内，可能会出现一定的天气炒作，但价格可能得不到太大的反弹幅度。从当前的天气形式上来看，今年的情况好于上一次出现双峰型拉尼娜天气现象的2012年。预计价格仍以弱势运行，存在小级别反弹的可能。
图：3-6月种植面积调整
资料来源：USDA
二、难以挽回的颓势
当前价格下跌的最关键因素并不在于自身基本面，主要的影响因素还是在于宏观环境的悲观情绪。自6月上旬美国宣布加息之后，价格在高位出现流畅的下跌行情，即便是面积报告出现利多，也仅仅支撑价格走出极短期的小幅度回调，随后原油的下跌，相关品种玉米和小麦的下跌拖累美豆继续下跌。从后期来看，美豆自身基本面的支撑与宏观环境相比有一种小巫见大巫的感觉，系统性风险才是影响价格的关键。我们并不看好2022年下半年的宏观环境，加息的预期依然存在，原油方面预计也将持续保持弱势，因此后续可能还将看到大豆、玉米、小麦三个品种的携手下跌。
三、不及预期的国内供需
国内方面，6月份大豆到港出现下降，但是并没有改变大豆及豆粕累库存的格局。进口豆拍卖也在源源不断的放出，近期的成交率低也体现出市场并不缺豆子的特点。而下游方面，豆粕现货4000-4100元/吨的价格得到市场认可，基差逐渐企稳。但是需求端的表现并不好，饲料消费的情况弱于预期。总体来看，二季度国内大豆及豆粕的供需结构较市场预期更加宽松，而且在短期内很难看到转向紧张的信号。但由于压榨利润一直没有打开，相对来讲国内豆粕比外盘美豆及油脂下跌幅度小一些。
四、总结
总的来看，预计大豆蛋白市场至少在7月底之前仍将保持弱势，关键生长期可能出现一定的天气炒作但我们并不看好价格反弹的幅度。美豆盘面交易的重心仍在于宏观环境的变化，国内豆粕相对可能更加抗跌，价格可能需要在下跌中找到需求才能企稳。
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