广发期货：美经济衰退隐忧持续 美欧央行齐放鹰派信号贵金属维持疲弱

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　　[贵金属]

　　贵金属：

　　美经济衰退隐忧持续 美欧央行齐放鹰派信号贵金属维持疲弱

　　【行情回顾】隔夜，美国公布一季度GDP环比终值将指标下修0.1%至-1.6%，主要是消费者支出的下修，同时PCE指标也向下修正，市场对美国二季度经济有所担忧，而欧洲央行年会上美欧英央行行长一同年度货币政策论坛释放鹰派言论，支出继续加息来遏制通胀。尽管美债收益率有所回落，但美元指数维持高企反映流动性紧张，贵金属震荡下行日K线走出较长上下影线。COMEX黄金期货平开后持续在开盘价附近徘徊，欧盘后段一度快速走高超10美元随后回落抹去涨幅，收盘报1819.2美元/盎司微跌0.12%创“三连阴”；COMEX白银期货走势与黄金同步失守但跌幅相对更大，收盘报20.66美元/盎司跌0.55%。

　　【后市展望】尽管近期实际利率和美元指数见顶对金银走势的利空将减弱，但在美联储在控制通胀上决心坚定，并持续释放鹰派信号的影响下金融属性的因素未有实际性改变，而美元保持强势加上经济衰退担忧使宏观情绪偏空商品属性走弱亦对金价仍有冲击，6-7月之间将维持偏弱震荡。中长期来看，地缘政治冲突使能源和粮食供应紧张持续，高物价对需求的抑制不断体现，来年通胀逐步见顶或降低央行货政持续收紧的迫切性，而全球经济衰退风险刺激投资者对贵金属的投资需求，黄金存在长期配置价值。

　　【技术面】黄金近期短周期均线呈现收敛并在1850美元附近形成新的阻力，而前期支撑则在1810美元附近，布林线显示价格仍在1810-1880美元区间波动；白银行情呈现弱势震荡波动区间整体下移上方在21.7美元有一定阻力，前低在21美元形成支撑若跌破将有进一步下跌空间。

　　【资金面】今年初风险事件频发黄金ETF被大量增持表明市场避险需求上升，但近期金价下跌使部分资金流出投资者看多情绪减弱。

　　【策略建议】短期保持弱势建议逢高做空。

　　[有色金属]

　　铜：

　　衰退预期升温，短期超卖或反弹，中期偏弱

　　【现货】6月29日64180元/吨，28日上海铜报价64120元/吨，对当月升水-10-升水20元/吨，环比-60元/吨。基差持续走弱。广东1#铜报价64210元/吨，前一日报价64045元/吨，对当月贴水80-贴水20元/吨，环比-50元/吨。

　　【供应】5月 SMM中国电解铜产量为81.92万吨，环比下滑1.0%，同比下滑3.6%。6月份预计产量逾85万吨。

　　【需求】电线电缆订单环比已大幅改善，部分大厂已经恢复至疫情前开工率水平，中型企业预期6月份可恢复至疫情前水平。

　　【信息】美联储主席鲍威尔表示，美国经济状况和劳动力市场“强劲”，应该可以避免衰退，美联储致力于在不引发经济衰退，同时保持劳动力市场稳固的情况下加息以遏制通胀，有很大信心将通胀降至2%的目标。

　　欧洲央行行长拉加德表示，疫情之前的超低通胀时代不太可能重现，能源冲击已对通胀产生重大影响，建议各国央行调整以适应“明显更高的价格增长预期”。拉加德称，经济复苏正在进行，欧央行有望在第三季度加息两次，如果需要必须准备好更多行动，同时应逐步加息以应对高度不确定性。但她否认完全取消50个基点的可能性；

　　美国一季度GDP再遭下调，消费支出大幅下滑。美国商务部公布最终数据显示，美国一季度实际GDP年化季率下降1.6%，较此前的修正值-1.5%和初值-1.4%进一步下调。一季度核心PCE物价指数终值被上修至5.2%，突显通胀压力依然巨大。与此同时，一季度个人消费支出涨幅被大幅下调至1.8%，远低于此前市场预期及修正值3.1%；

　　央行货币政策委员会召开2022年第二季度例会。会议指出，要按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的明确要求，统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘；

　　近期监管部门通知地方，要求地方申报2022年第三批地方政府专项债券项目。此批申报项目可在交通基础设施、能源、保障性安居工程等既有九大领域的基础上，将新型基础设施、新能源项目纳入申报范围。

　　【库存】LME库存123825吨，28日124625吨，比5月中旬累计去库5.7万吨。国内市场低库存，周一累库1.35万吨至11.59万吨，20日社库10.36万吨，17日10.99万吨。保税区库存24日30.36万吨，17日30.12万吨，10日28.74万吨，2日29.48万吨。

　　【逻辑】全球通胀高企，流动性收缩加速，市场交易衰退预期，铜价破位下跌。然而供应释放速度较慢，需求在国内疫情管控常态化以及政策刺激下边际回暖，社库低位，整体供需偏紧。

　　【操作建议】短期超跌，技术和情绪修正或震荡反复，空单逢低止盈。中线交易衰退逻辑，继续关注反弹空机会。

　　【短期观点】中性。

　　锌：

　　产量新增不及预期，偏强运行

　　【现货】6月29日，SMM0#锌24270元/吨，环比+320元/吨，对主力升水80元/吨，环比持平。

　　【行业】近期西南一代雨水增多，连续的暴雨导致广西南丹县一带供电站供电受到影响，据SMM了解，广西精炼锌炼厂运行产能在55万吨/年，占比全国产能8.05%，目前了解可能影响的时间在半个月左右，具体恢复时间要基于当地供电站实际恢复供电的时间而定。6月产量或不及预期。

　　【供应】2022年5月SMM中国精炼锌产量为51.52万吨，符合此前预期，环比增加1.97万吨，同比增加4.16%。2022年1~5月精炼锌累计产量为248.3万吨，累计同比去年同期减少1.09%。6月南方地区雨水较多，部分地区出现洪涝，广西南丹供应站受影响，预计6月全国产量不及预期。

　　【需求】6月24日当周，镀锌开工率为53.6%，周环比-6.41个百分点；压铸锌合金开工率57.72%，周环比-2.61个百分点；氧化锌开工率55.5%，周环比-0.9个百分点。

　　【库存】6月27日，国内七地社会库存19.74 万吨，较上周五-1.09万吨；6月29日，LME锌库存81075吨，环比-450吨。

　　【逻辑】原料缓慢补库，锌矿长单加工费从2021年159美元/干吨提升至230美元/干吨，显示中长期海外锌矿供应仍处于恢复中。但短期国内矿山供应依旧紧张，侵蚀炼厂利润。关注宏观情绪释放及下游需求变化，价格下跌后一方面成本或给予支撑，另一方面稳增长政策落地后，需求如若边际转暖或将带来一波涨势。同时，海外库存低位短期或对价格形成支撑，锌价偏强运行。

　　【操作建议】关注23500支撑，逢低试多

　　【短期观点】谨慎偏多

　　铝：

　　海内外延续去库，主力关注18500支撑

　　【现货】6月29日，SMMA00铝均价19370元/吨，环比+110元/吨，对主力贴水10元/吨，环比-10元/吨。

　　【供应】据SMM，2022年5月中国电解铝产量343.5万吨，同比增加3.6%，日均产量环比增长800吨至11.08万吨，环比增幅放缓，同比增长0.39万吨；2022年1-5月国内累计电解铝产量达1619.9万吨，累计同比减少0.39%。电解铝产能提速边际放缓。

　　【需求】据海关，2022年5月未锻轧铝及铝材出口量约为67.66万吨，环比增长13.36%，同比增长54.09%。2022年1-5月未锻轧铝及铝材出口量290.18万吨，同比去年1-5月增长34.2%。6月23日当周，铝型材开工率69.8%，周环比持平；铝板带开工率81%，周环比持平；铝箔开工率81.4%，周环比持平；铝合金开工率62%，周环比持平。

　　【库存】6月27日，中国电解铝社会库存74.6万吨，较上周四-0.5万吨；6月29日，LME铝库存376925吨，环比-3750吨。

　　【逻辑】一季度国内电解铝复产提速，中期供应压力仍存，但二季度产能提速边际放缓，对价格压力边际走弱。宏观上，国内稳增长各举措发力，房地产刺激措施不断。成本上，当前价格下电解铝冶炼利润大幅回落，海内外电解铝持续去库。进口方面，俄铝流入中国。下游逢低补库，上海疫情缓解。宏观上，美联储宣布大幅加息75个基点，符合预期，并强烈承诺降低通胀。关注宏观情绪变化，短期关注18500支撑。

　　【操作建议】海内外延续去库，偏强运行

　　【短期观点】谨慎偏多

　　镍：

　　密切跟踪宏观和伦镍动向，关注短期反弹力度

　　【消息】（1） Mysteel：6月29日，据外媒报道，英国政府在新一轮的对俄经济制裁中，对俄罗斯首富、诺里尔斯克镍业公司总裁弗拉基米尔·博塔宁实施制裁。

　　（2）Mysteel：印尼Wedabay园区火法项目13（华科：4条RKEF）的第4条产线于6月29日顺利投产出铁。待达产后预计每条产线月产镍金属量950吨。

　　（3）SMM：媒体援引知情人士，目前青山LME镍空头头寸已缩减至3万吨左右，远低于此前超15万吨的峰值，并且均未通过摩根大通持有。青山控股通过摩根大通持有的最后空头头寸在过去几日被平仓，这意味着摩根大通已从此次轧空事件中退场。摩根大通在此前的4月一季报中，提及与镍交易相关的1.2亿美元亏损。

　　【现货】 6月29日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2207合约。金川镍主流升贴水+9500元/吨，价格185080元/吨；俄镍主流升贴水+5800元/吨，价格181380元/吨；挪威镍主流升贴水+6000元/吨，价格181580元/吨；镍豆主流升贴水+500元/吨，价格176080元/吨。