中金|详解国际清算格局，关注数字人民币进展

　　近期以SWIFT为代表的国际支付清算网络受到高度关注；同时我国的数字人民币在2022年开年进行了冬奥场景的重要测试，运营机构不断扩大，地方也将数字货币测试纳入“十四五“金融规划。我们认为2022年是数字人民币在C端全面推广的一年，将有助于提升银行的线上客群经营/相关产业链下游需求提振；此外还需要关注数字人民币在对公/跨境等业务中的进展，和国际数字货币互通互联。

　　评论

　　Q：国际支付清算的格局中，SWIFT、CHIPS、Fedwire、CIPS的关系是什么样的？

　　A：SWIFT是国际银行间支付信息传输系统，CHIPS和Fedwire是支持美元全球清算的两大系统，分工在于SWIFT负责报文传输的协议制定，构建起了一个基于SWIFT的报文传输的协议网络；而CHIPS和Fedwire则是最终的清算机构。而CIPS与CHIPS更加类似，是人民币跨境清算系统，实际上与SWIFT是合作关系，同样需要SWIFT进行支付清算信息的传递。

　　Q：数字人民币2022年开年来在零售端有何进展？

　　A：1）冬奥场景的测试环节。据报道在冬奥会中的数字人民币交易量已经超过了Visa，打破了Visa长期的在奥运会赛场上对于国际支付场景的垄断。2）大幅度放开运营机构，合作银行已经达到30+。2022年1月上架数字人民币App（试点版），充值扩充到35家银行，包括了股份行/城商行/农商行/农信社等，目前可以通过与运营机构合作或接入互联互通平台运营数字人民币。3）多个城市将数字人民币试点写入规划。围绕“十四五”规划，上海、浙江、广州等多个省市的金融业发展目标中纳入了数字人民币测试。

　　Q：数字人民币在对公/跨境/国际清算方面的进展？

　　A：相比于广大范围的C端测试而言，数字人民币的对公业务仍然处于试点阶段。数字人民币的对公支付测试场景包括国际货物清算、国际电子支付、碳交易、粤港澳大湾区互联互通等。建议关注数字人民币在粤港澳大湾区的跨境推广，以及多国央行数字货币共同参与的“数字货币桥”项目。

　　风险

　　数字人民币推广不及预期。

　　正文

　　详解国际清算格局，关注数字人民币进展

　　全球目前非美元的支付清算格局如何？

　　SWIFT、CHIPS及Fedwire这三大系统，奠定了美国在全球美元清算体系中的核心地位。SWIFT是国际银行间支付信息传输系统，CHIPS和Fedwire是支持美元全球清算的两大主要大额支付清算系统。三大系统共同维系着美元的国际货币地位，分工在于SWIFT负责报文传输的协议制定，构建起了一个基于SWIFT的报文传输的协议网络；而CHIPS和Fedwire则是最终的清算机构。

　　►SWIFT是环球银行金融电讯系统。1973年来自15个国家的239个银行成立了SWIFT这一国际性非盈利组织，总部位于比利时。截止2020年，已经有11，000+家机构接入了SWIFT系统，涵盖了200+国家和地区。

　　►CHIPS系统是由纽约清算所协会建立的清算所银行同业支付系统、是全球最大的支付清算系统之一，主要进行跨国美元交易的清算，于1970年正式创立。

　　►Fedwire系统是由美联储开发与维护的电子转账系统，是全美境内美元支付系统，也是美国支付清算的主动脉，主要进行大额资金的转账清算，于1914年正式开始运行。

　　图表1：SWIFT、CHIPS及Fedwire构成涉及美元金融交易的基础

资料来源：《主要国际货币跨境清算结算体系研究》（益言，2020年1月），中金公司研究部

　　图表2：SWIFT交易情况

资料来源：SWIFT官网，中金公司研究部

　　图表3：2021年分金融产品交易情况

资料来源：SWIFT官网，中金公司研究部

　　图表4：2021年分地区交易情况

资料来源：SWIFT官网，中金公司研究部

　　图表5：CHIPS交易量及次数

资料来源：The Clearing House官网，中金公司研究部

　　图表6：Fedwire交易量及次数

　　资料来源：The Clearing House官网，中金公司研究部

　　目前较为成熟的非美元跨境清算系统主要有欧洲的Target2及INSTEX系统，以及中国的CIPS系统。

　　►Target2：泛欧实时全额自动清算系统始建于1995年，1999年正式启用，2007年11月推出TARGET2，是欧元区国家实时跨境交易的支付系统，旨在降低大额欧元交易的系统性风险，确保交易效率，并保障欧元区货币政策和欧元的稳定。2020年Target2交易规模约465.8万亿欧元，同比增加5.6%，日均交易规模1.81万亿欧元，日均交易34.5万笔，超过1，000家欧洲信用机构直接参与，是全球最大的支付清算体系之一。

　　► INSTEX：贸易互换支持工具于2019年1月成立，旨在促进欧洲与伊朗的非美元和非SWIFT交易，2019年6月投入运行。2019年12月，除英法德之外，又有6个欧洲国家加入了 INSTEX。INSTEX主要针对人道主义物资、医疗和农产品等制裁豁免类商品，石油并不在交易范围内。2020年3月，在新冠疫情大流行之时，INSTEX完成了第一笔交易，交易内容为医疗器械。

　　► CIPS：人民币跨境支付系统是专门服务于人民币跨境支付清算业务的批发类支付系统。该系统于2012年4月开始建设，2015年10月正式启动，2018年3月，CIPS系统二期成功投产试运行，实现对全球各时区金融市场的全覆盖，支持全球的支付与金融市场业务。截至2020年末，CIPS共有42家直接参与者，1，050家间接参与者，覆盖全球 99 个国家和地区。

　　图表7：国际通信/清算系统交易笔数对比

　　资料来源：The Clearing House官网，SWIFT官网，CHIPS官网，Fedwire官网，欧洲央行，CIPS官网，中金公司研究部

　　进入2022年零售端数字人民币的进展？

　　进入2022年，数字人民币在零售端进行了重要的推广。如同我们在《银行：2022年展望：否极泰来》中强调的，2022年是数字人民币在C端全面推广的一年，2022年伊始即进行了数字人民币的测试。截至2021年12月31日，国内数字人民币试点场景已超过808.51万个，累计开立个人钱包2.61亿个，交易金额875.65亿元。2022年以来数字人民币的重要进展包括：

　　► 冬奥场景的测试环节。根据美国《财富》杂志报道，在冬奥会中使用的数字人民币的交易量已经超过了Visa，打破了Visa长期的在奥运会赛场上对于国际支付场景的垄断，并且面向C端的使用费率数字人民币相比于Visa更加具备优势。冬奥会上测试了软钱包/硬钱包、扫一扫/碰一碰等多种方式，实现交通出行、餐饮住宿、购物消费、旅游观光、医疗卫生、通讯服务、票务娱乐等七大场景全覆盖。

　　► 大幅度放开运营机构，合作银行已经达到30+。2022年1月4日上架数字人民币App（试点版），充值扩充到35家银行，包括了股份行/城商行/农商行/农信社等，大幅度放开了运营机构范围。目前银行接入数字人民币平台有两种方式：一种是通过运营机构，目前为国有六大行；一种是通过城银清算和农银清算接入数字人民币互联互通平台。城银清算负责接入城商行，包括上海银行、江苏银行等；农银清算负责接入农商行，包括河北农信、江苏农信、四川农信等。

　　►多个城市将数字人民币试点写入规划。2022年2月，中国人民银行、市场监管总局、银保监会、证监会联合印发《金融标准化“十四五”发展规划》，表示稳妥推进法定数字货币标准研制，探索建立完善法定数字货币基础架构标准。围绕“十四五”规划，包括上海在内，还有浙江、广州、江苏、天津、陕西等多个省市制定了金融业发展目标。

　　图表8：2021年数字人民币“银银合作”模式（通过运营机构直连或者通过互联互通平台）

资料来源：移动支付网，中金公司研究部

　　图表9：多地将数字人民币发展写入区域“十四五”金融规划

资料来源：移动支付网，中金公司研究部

　　对公/跨境/国际数字人民币的进展？

　　相比于广大范围的C端测试而言，数字人民币的对公业务仍然处于试点阶段。数字人民币的对公支付测试场景包括国际货物结算、国际电子支付、碳交易、粤港澳大湾区互联互通等。国际上已经有一些跨国性的央行数字人民币互联互通研究，已经开展测试的为香港金融管理局牵头的“多边央行数字货币桥”项目。该项目2021年2月由国际清算银行香港创新中心支持，中国人民银行数字货币研究所、香港金融管理局、泰国中央银行、阿拉伯联合酋长国中央银行共同发起。2021年11月在香港金融科技周活动期间，多边央行数字货币桥研究项目发布用例手册展示了国际贸易结算、跨境电商、供应链金融等十余个已经小范围测试过的应用场景。我们建议关注数字人民币在粤港澳大湾区的跨境推广，以及多国央行数字货币共同参与的“数字货币桥”项目。

　　图表10：2021年数字人民币对公测试情况

资料来源：移动支付网，中金公司研究部

　　图表11：多边央行数字人民币示意图

资料来源：mBridge用例手册，中金公司研究部