清一色财经2月2日讯随着春节的来临，多家知名私募发布致投资者信，其中有回顾、有反思，也有展望。
在2024年有着不俗业绩表现的华安合鑫董事长袁巍表示，公司在2024年并没有做太多，但却做对了最难做的一件事——选出为数不多的中国优秀资产，并且“坐稳不动”，最终等到9.24的政策反转。
百亿私募睿璞投资在2024年也取得了不错的正收益，该公司称自己在2024年坚持在出价方面选择投资回收期大致在10年以内的投资机会，投资标的的共同特点是具备产品或服务刚需、竞争壁垒高和低估值的特点，并且具备“高质量增长”的能力。
另一家私募长金投资则对现阶段产品净值表现的投资进行了分析与反思，坦陈公司过去对一些对企业和股票高估，且未能及时减仓并持有现金。为此，该公司在2024年调整了仓位，降低了对个股的集中度。
对于2025年，不少私募也已看到了微光，有私募认为这些“光”来自于无风险收益率的下降，来自于优秀企业的业绩复苏，也来自于中国制造业的全球崛起进程。也有私募表示，双宽政策往往催生权益牛市，政策驱动经济金融数据全面好转仍需时间，在此之前防御性股票或表现更佳，待经济基本面好转，结构性的配置机会凸显。
做对了哪些？又做错了什么?
在致信中，华安合鑫董事长袁巍指出，公司在2024年并没有做太多，但却做对了最难做的一件事——选出为数不多的中国优秀资产，并且“坐稳不动”。
“以我们2023年年底的持仓来看，我们持仓的公司整体实现了高利润增长，这个利润增长与我们净值涨幅相匹配。”袁巍表示，公司要感谢这些优秀的上市公司，它们通过自身独特的阿尔法对抗了中国经济整体向下的系统性风险。而华安合鑫也正是因为发现这些优秀的标的，才能够做到在漫长的熊市末期始终保持进攻性的仓位，并最终等到9.24的政策反转。
百亿私募——睿璞投资在2024年也取了得不错的正收益，在致投资者信中，该公司回顾了过去的2024年的投资路径，称公司在2024年坚持在出价方面选择投资回收期（对回收期的定义：[市值-净现金]/长期稳态自由现金流）大致在10年以内的投资机会。
为此，睿璞投资的投资标的，或拥有优良的行业竞争格局、强劲的自由现金流、国内渗透率提升、海外业务有增长潜力；或拥有需求的确定性提升和稳定的竞争格局；或者提供社会不可或缺的优质基础服务，很克制地赚取利润；或拥有稳定的需求、高竞争壁垒，以及逐步改善的自由现金流。“它们共同的特点是都具备产品或服务刚需、竞争壁垒高和低估值的特点，并且具备‘高质量增长’的能力。”
另一家知名私募长金投资对于现阶段产品净值表现的投资进行了分析与反思。2024年，该公司持有的股票依然维持在正常经营的轨道上。在过去的6-10年间，这些公司均实现了利润和股价的大幅增长，但最近几年这些公司的股价却未能随其利润增长，反而出现了下滑。然而，3-4年前，长金投资并没有选择卖出并持有现金、而是坚持持有。
“如今看来，当时是存在一些对企业和股票的高估的。”该公司投研团队称，或许因为对这些企业的高度认可，使得公司高估了它们抵御经济低迷期的能力。而由于对于企业做了乐观估值，长金投资在股价高位运行时没有减仓。
为应对变化的环境，长金投资2024年调整了仓位，降低了对个股的集中度，降低了对白酒行业的持仓，相应高端白酒的仓位也有所下降。同时，该公司表示，“未来我们将弥补我们这方面的短板，调整思路，在企业的估值过高时，相应地减小仓位，敢于卖出、增加分红比例。在股市过热时，敢于持有现金，也是一种耐心的智慧。”
寻找投资的微光
当前的市场，让投资者仿佛置身于一条漫长的隧道之中，似乎前途未卜，不知何时才能走到尽头。然而，凝神远眺，不少私募机构已隐隐约约地看到了微弱的光。
在袁巍看来，这些“光”来自于无风险收益率的下降，来自于优秀企业的业绩复苏，也来自于中国制造业的全球崛起进程。他相信，随着“反内卷”的深入推进以及宏观需求的触底，制造业龙头企业最终必将迎来国内供需的拐点，再次进入新的盈利上升周期；同时，未来会有越来越多优秀企业的利润率低点依次出现，并且这个低点会早于收入的低点出现，也将早于宏观经济的整体企稳。
以互联网行业为例，在防止互联网资本无序扩张的引导下，袁巍观察到一众互联网龙头开始聚焦主业，从2023年三四季度开始陆续出现业绩拐点，并且在2024年整体实现了较高的业绩增长，同时纷纷加大了回购与分红力度，而这正是互联网股票2024年超额收益的核心来源。
长金投资指出，现在好公司在基本面上并未出现明显问题，它们价值不会持续被埋没；公司所投资的公司仍有成长性，仍有很大的市场空间。同时，对于企业的深度研究与全面考量是做好投资的基石。
“无论是哪种情况，当前基本没有太多理由认为中国股市是存在泡沫的，当下的投资环境是非常适合布局投资的，要把握好的买入机会。”该公司称，当下，公司持仓相比往年是较为平衡的配置，会首先关注企业已有业务的经营质量与现金回报，在此基础上考虑其成长潜力。
不同于大多数人的悲观情绪和思维偏见，睿璞投资认为，当前中国股票市场的投资机会其实并不少。“如果能找出一批产品或服务刚需、护城河稳固、自由现金流稳定或者持续增长、并且估值便宜的好公司，这类公司往往具有较强的分红能力，在当下长期国债收益率屡创新低的环境下，可能长期都将是稀缺资产。但他们往往被市场忽视。”
对于A股市场的投资机会，银叶投资在致投资者的一封信中指出，A股当前整体估值具有吸引力，双宽政策往往催生权益牛市，政策驱动经济金融数据全面好转仍需时间，在此之前防御性股票或表现更佳，待经济基本面好转，结构性的配置机会凸显。
基于此，该公司倾向于配置三大方向：一是政策支持/产业转型方向，围绕 AI产业链、先进制造业、国产替代等方向；二是政策托底叠加估值修复方向，响应全方位扩大内需政策，包含食品饮料、可选消费、汽车家电等方向；三是化债+产能出清方向，受益于地产行业止跌企稳和产能治理，涵盖地产建筑、化工有色、工程机械等板块。
就债券市场而言，银叶投资认为，在基本面企稳回升前，债市总体预计延续多头趋势。需警惕交易头寸进入拥挤区间，以及市场正在寻找更多相对性价比的资产后或出现的阶段性回调风险。信用债方面，该公司化债背景下城投债利差进一步收缩趋势，和部分产能过剩、困境有望反转板块，如钢铁、养殖等，以及关注政策性支持下地产债的配置和交易机会。
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