纳睿雷达业绩打脸多家券商研报 预告前“预跌”是谁泄露消息？

清一色财经1月27日讯携并购重组所谓“利好”于1月22日复牌的纳睿雷达（688522.SH）走势却颇为怪异，非但未出现股民所期待的大涨，还在农历龙年最后几个交易日砸出“四连阴”，其中1月24日更是逆市大跌超10%。而“谜底”也在这天盘后揭晓：纳睿雷达发布了2024年度业绩预告，其净利润预计为7500万至9000万元，比去年8月以来多家券商所预测的业绩规模打了三到四折。偏差如此之大，无怪乎在公司于1月27日晚披露的线上会议纪要中，60余家参会机构迫切关心的问题就包括“2024年经营业绩低于预期的原因”。

是何原因导致纳睿雷达业绩预告打脸券商研报？不及预期的业绩预告发布前夕股价预先大跌，难道有人先知先觉？

24日盘后，纳睿雷达业绩预告出炉，公司预计2024年实现营业收入3.2亿至3.5亿元，同比增 50.59%-64.71%；预计实现归属净利润7500万-9000万元（扣非后净利润预告值与此相同），同比增18.48%至42.18%。

有增长，看上去还不错？几家在去年三、四季度给予纳睿雷达乐观预测的券商肯定不会这么认为。据清一色财经记者的统计，去年8月中旬至10月底，共有东吴、天风、国海、中邮等6家券商预测了纳睿雷达的2024年业绩，预测值在1.94亿至2.43亿元之间。而纳睿雷达刚刚预告的业绩，只是上述券商预测值的腰斩还不止，最低甚至直接打到了三折。

（图表：多家券商对纳睿雷达的业绩预测 清一色财经记者统计）

不仅卖方机构被啪啪打脸，在一些投资者网络论坛中，“低于预期”也成了股民用来评价这份业绩预告的高频词，还有人担心“这样的业绩如何支撑这么高的股价”。

纳睿雷达是如何让一众机构曾经对其如此之乐观？

“券商研报的业绩预测一般是根据前期的公司调研及交流得出的，不是拍脑袋随便预测的。”一位业内人士向清一色财经记者表示道。去年，纳睿雷达披露的机构调研及业绩说明会多达十余场，在高频互动中，本应相对透明的业绩趋势却在最后时刻发生了明显的扭曲。根据纳睿雷达的调研纪要，太平洋证券、天风证券等均系公司调研活动的常客。当时，为何机构们会在调研后集体对纳睿雷达给出远高于实际情况的判断？是否与公司曾经释放的信号有关？

清一色财经记者发现，公司此前确有不少“铺垫”。如在去年的三季报中，纳睿雷达就曾披露称，截至2024年9月30日，公司2024年新增签署合同金额约为6.73亿元，且新增合同均按照合同要求正常履约。

再看最新披露的年度业绩预告，对于增长原因，纳睿雷达解释称：这与“新增项目已经签署合同金额约为 8 亿元（截至年末数据），同比大幅增长”以及“公司在水利测雨雷达和气象探测雷达领域产品销售业务同比大幅增长”有关。

收获大量“正常履约”的新签订单，在水利测雨、气象探测等两大核心业务领域取得大幅增长，但为何业绩兑现就“差一口气”呢？在1月27日晚披露的机构线上会议中，“2024年经营业绩低于预期的原因”也是机构们急切想知道的，而会议纪要所披露的公司回复却仅仅围绕净利润增速相对（收入）增速较小来展开，回避了更核心的“收入确认”问题。

图片：1月24日纳睿雷达投资者关系活动记录表（27日披露）

此前，鉴于公司的“铺垫”，机构们对纳睿雷达2024年营业收入的预测普遍超过4.6亿元。就在公司三季报披露后不久，东吴证券还曾给出其预测原因：“后续考虑到公司在手订单充足，且客户主要为政府和事业单位，受财政预算管理影响，回款周期较长，随着地方政府回款加速和第四季度收入确认高峰的到来，预计后续业绩将持续改善。”

但最终，纳睿雷达的收入确认还是明显低于券商预期。公司年度业绩预告称其营业收入为3.2亿至3.5亿元，比前述券商预估值低了1个多亿。

其实，收入确认也正是此前机构调研反复询问的重点，在去年11月5日-6日、11月13日-14日的两份调研纪要中，“公司2024年订单乐观，今年能确认多少收入？”“今年公司签署订单合同非常多，但前三季度收入确认不及预期，第四季度会加速改善吗？”等问题先后被提出，但纳睿雷达未有明确回复。

而从过往公告信息细节看，纳睿雷达对订单、合同的“可观规模”始终津津乐道，但对收入确认的时间安排却常常语焉不详。

比如，公司去年公告的最大一单合同：与广东粤财金融租赁股份有限公司签署的天气雷达设备采购项目合同，标的为35套X波段双极化相控阵天气雷达系统及雷达附属设施，合同总金额达2.3826亿元。在当时的公告中，对这一重大合同的履行时间，纳睿雷达未作明确披露。反倒是粤财金融租赁去年8月底在其官网透露了诸多细节：“已完成35部雷达租赁及采购合同签署，预计今年内（2024年）陆续完成交付安装工作……”

截至目前，上述合同是否已履行完毕，粤财金融租赁单方面披露的“年内陆续完成交付安装工作”是否已经实现，纳睿雷达都未有过公开透明的表述。这也无怪乎机构们会被打脸。或许，这正是纳睿雷达的策略：善借券商研报释放乐观预期，万一有状况，也是分析师们集体看走眼，误导了市场，与公司无关。

最后，不得不提的是，就在1月24日业绩预告披露前夕的当天盘中，纳睿雷达在市场上涨的氛围中突然大跌10.12%。且前文提及的去年11月13日-14日的机构调研后，即11月14日、15日，纳睿雷达也曾出现过连续大跌，并确认了近期股价顶部的形成。这是谁能先知先觉？又或是谁泄露了消息？