清一色债市早参1月22日| 央行时隔四个月重启14天逆回购；融创154亿元境内债重组成功，预计削债比例超50%

债市要闻

【财政部发布1月21日国债做市支持操作结果】

财政部于2025年1月21日开展了国债做市支持操作，根据国债做市支持有关规定，现将有关情况公告如下：“2024年记账式附息（十一期）国债”随卖方向，操作额3.2亿元，中标价格105.32元，收益率1.65%；“2024年记账式附息（十九期）国债”随卖方向，操作额4.5亿元，中标价格100.17元，收益率1.25%。

【交易商协会：2024年12月共发行969只债务融资工具】

交易商协会日前披露2024年12月债务融资工具发行统计数据。数据显示，12月份共发行969只债务融资工具，金额为7851亿元；其中，超短期融资券发行2574亿元，短期融资券发行430亿元，中期票据发行3666亿元，定向债务融资工具559亿元，资产支持票据发行622亿元。

【多地明确深化国企改革新任务】

2025年是国企改革深化提升行动收官之年，进一步深化国企改革，成为多个省份部署本年度工作的重点。北京、上海、广东、广西、河南、湖南、青海等地政府工作报告提出，高质量完成国有企业改革深化提升行动。整合重组、市值管理、加快布局战略性新兴产业、完善创新创造激励机制则成为各地深化国企改革的关键要点。面对一系列新任务、新要求，国资国企夯实基础、砥砺前行，改革深化提升行动的“愿景图”正加快变成生动鲜活的“实景图”。

【债基最新季报“揭秘”，这些债基产品获追捧，单季规模最多增长70亿，重仓了哪些资产？】

基金四季报（均指去年四季报，下同）披露进入尾声，投资者所青睐的债基浮出水面。从已披露的季报看，部分债券基金在四季度获得了大量净申购，纯债基中，长城永利债券A的基金净资产规模在四季度大增70亿元，在目前已披露四季报的债基中位居首位。长城永利A的净值在四季度增长了2.11%，基金经理魏建在四季报中表示：“组合维持了久期为主的策略，综合考虑基本面和货币政策宽松预期，四季度顺势而为提升了组合久期。从四季报的持仓来看，长城永利A重仓了国开债。混合债基中，招商安和债券C获得了超过40亿份的净申购。从资产配置看，热门债基偏好金融债，包括政金债和银行二永债。

【新券上市即成“牛券”，转债上市首日最多可涨57%，为何被投资者弃购？】

南药转债于1月20日上市，当日高开高走收涨18.86%。昨日，南药转债继续上行，上午再涨2.30%至121.60元。尽管该转债新券上市后收益喜人，但在转债发行申购阶段却出现了投资者弃购的情况。根据发行结果公告，南药转债本次发行规模10.81亿元，向原股东配售7.03亿元，网上社会公众投资者认购3.69亿元。而网上投资者放弃认购了995.30万元，放弃认购数量全部由主承销商中信建投证券余额包销。

事实上，由于投资者弃购可转债新券，承销商被动包销的情况不在少数。上周完成发行的渝水转债，发行规模19亿元，包销金额3164.80万元，包销比例达1.67%。而从10月以来新券上市的表现来看，首日几乎全部大涨。去年四季度，洛凯转债和和邦转债上市首日分别上涨了57%和46%，两只转债的包销比例分别为0.23%、1.57%，和邦转债的包销金额达7241.50万元。有转债分析师解释，普通投资者弃购转债的原因可能是因为相比股票打新，对转债打新的认知有限。去年9月以后权益市场一度大涨，后又宽幅震荡。尽管转债具备抗跌性，但在普通投资者看来，转债收益向上的弹性相比股票仍显不足。

【财信证券重大诉讼进展：法院一审（重审）判决公司向珠江8号定向资管计划托管专户补足本金损失1亿元、利息及交易费用损失】

财信证券股份有限公司发布涉及与湖南桂阳农商行重大诉讼进展的公告，公司于2025年1月20日收到湖南省桂阳县人民法院（2024）湘1021民初2114号《民事判决书》。经法院审理，一审（重审）判决如下：被告财信证券向珠江8号定向资产管理计划的委托资产托管专户补足因越权交易“15 沪华信 MTN001”、“16 华阳 01”两支债券带来的本金损失1亿元、利息及交易费用损失。驳回原告湖南桂阳农村商业银行股份有限公司其他诉讼请求。

【融创154亿境内债二度重组闯关成功 境外债综合解决方案已提上日程】

1月21日，融创中国发布公告称，融创房地产十笔债券的重组方案已全部经相关债券持有人会议审议通过。这也意味着，融创总规模154亿元的境内债重组整体宣告成功。在本轮境内债券重组中，融创率先启用了市场化化债思路，旨在通过减轻债务负担、恢复资本结构和公司正常的生产经营，最大化保护债权人的长期利益，充分促进了多方共赢。融创的债务重组方案，组合了现金要约收购、股票及/或股票经济收益权兑付、以资抵债、留债展期四种选项，且无任何强制选项，为债权人提供了多元化收益及退出机制。对融创而言，预计可削降超过50%的境内公司债务，留债部分最长展期达9.5年，且5年内不再有兑付压力。据此，此次融创境内债券重组，从方案公布到重组完成，仅用了50余天。

“融创等房企债务重组对于其他出险企业债务重组和风险化解有较强借鉴意义。”中指研究院企业研究总监刘水认为，折价回购、债转股等方式能够从源头减少债务，有助于企业真正走出债务危机，可以为房企争取恢复流动性的时间，以换取未来企业价值回升以及偿还债务的空间。据知情人士透露，考虑到目前市场情况并未达到此前预期，融创近期正在寻求更全面的境外债综合解决方案。

【广东：完善债券违约风险处置机制 稳妥防范化解房地产领域风险】

广东省人民政府印发《关于高质量发展资本市场助力广东现代化建设的若干措施》，积极防范化解重点领域风险。加大上市公司退市风险排查力度，推动形成能救早救和应退尽退、及时出清的常态化退市格局。完善债券违约风险处置机制，稳妥防范化解房地产领域风险。坚决打击逃废债行为。加强地方投融资和债务管理，加强全口径地方债务监测，坚决防止利用资本市场工具违规举债。整治私募基金领域突出风险隐患，依法从严打击以私募基金名义违法展业、挪用侵占私募基金资金等违法犯罪行为。完善风险处置机制。健全常态化风险处置机制，综合运用自救、外部救助及兼并重组、收购承接、接管托管、司法重整、破产清算等处置措施。压实地市政府在上市公司占用担保、债券违约与私募机构等风险化解处置方面的属地责任。

【湖南省：落实落细大规模隐性债务置换政策 全省每年降低债务利息近50亿元】

湖南省人民政府官网披露文章《为高质量完成“十四五”目标提供有力保障——预算报告亮点解读》。其中提到，一年来，全省各级财税部门全面落实一揽子增量政策，全力实施积极财政政策，强化重点领域保障，深化财税体制改革，防范化解重大风险，全省经济运行总体平稳、稳中有进、结构优化、质态向好，预算执行情况良好。守住重大风险底线，落实落细大规模隐性债务置换政策，推动债务优结构、降成本，全省每年降低债务利息近50亿元。

【内蒙古政府工作报告：拿出120.6亿元支持基层化债 地方政府融资平台压降66.5%】

内蒙古政府工作报告中显示，2024年内蒙古统筹推进防风险、强监管、促发展，加强财政全区统筹，推动资金下沉，拿出120.6亿元支持基层化债，兜牢基层“三保”底线，地方政府融资平台压降66.5%，8个旗县隐性债务清零，1个盟市本级和10个旗县有望退出高风险等级，有望实现全区债务风险降级；稳步推进地方金融机构改革化险，高风险机构压降80%；完成保交楼、保交房任务。

【美联储1月维持利率不变的概率为99.5%】

据CME“美联储观察”：美联储1月维持利率不变的概率为99.5%，降息25个基点的概率为0.5%。到3月维持当前利率不变的概率为73.6%，累计降息25个基点的概率为26.3%，累计降息50个基点的概率为0.1%。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为维护春节前流动性充裕，1月21日以固定利率、数量招标方式开展了2560亿元14天期逆回购操作，操作利率1.65%。Wind数据显示，当日550亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2010亿元，为连续7日净投放；此次操作是央行时隔近四个月重启14天期逆回购操作。

信用债事件

■伊川财源实业投资：被河南证监局出具警示函，因部分债券非市场化发行等问题；

■青白江国投：被交易商协会严重警告，涉为便利相关债券发行向投资人提供财务资助等问题；

■临沂振东建投：因未按约定使用募集资金被上交所书面警示；

■云投集团：完成发行14亿元“25云投01”，票面利率为2.78%，用于偿还境外债本金；

■穆迪：下调华新水泥发行人评级至“Baa2”，展望由“负面”调整至“稳定”；

■大公国际：贵合发展票据逾期余额4834万元，被执行标的金额合计2206万元；

■中信建投：北控水务集团拟使用自有资金提前偿还“22北控水集MTN001A”，将于1月23日召开持有人会议；

■中交地产：公司股票交易可能被实施退市风险警示；

■阳光城：已到期未支付债务本金合计640.56亿元，累计新增正在执行案件金额合计4.27亿元；

■太钢不锈：2024年度预计净亏损8.5亿元-10.5亿元；

■苏州银行：提前赎回“苏行转债”；

■23洪山城投MTN001：回售申请期为2025年01月22日至2025年02月06日，票面利率下调300BP至1.00%；

■22嘉兴经技MTN002：票面利率下调268BP至1%；

■取消发行：“25曲江金融SCP001”、“25蜀道投资MTN001”、“25中原金控MTN001”等取消发行。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数下行】

周二，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行5.84BP报1.7989%，7天期下行6.71BP报2.0324%，14天期下行0.2BP报2.6581%，1月期下行8.57BP报2.1126%。

Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行5.6BP报1.779%；7天期下行10.7BP报1.906%；14天期下行5.3BP报2.631%；1个月期上行0.95BP报1.702%。

银银间市场回购定盘利率多数下行，FDR001报1.8000%，较上日下行4.00个基点；FDR007报2.0700%，较上日下行23.00个基点；FDR014报2.6200%，较上日下行4.00个基点。

银行间市场回购定盘利率多数持平，FR001报2.1000%，较上日下行15.00个基点；FR007报2.4000%，持平上日；FR014报2.7000%，持平上日。

【利率债|央行时隔四个月重启14天逆回购，利率债活跃券全线翻红】

周二，国债期货尾盘上扬，全线收涨。30年期主力合约涨0.48%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%。

银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率报1.623%，30年期国债活跃券2400006收益率报1.87%，10年期国开活跃券240215收益率报1.651%。

业内人士对清一色财经表示，央行早盘大幅净投放2010亿14天逆回购，属于时隔四个月重启，银行间和非银资金价格明显回落。人民币汇率压力边际转松，市场对降息降准期望渐起，叠加相较此前低点收益率已经腾出6bp左右空间，利率债全线翻红，TL主力合约收涨0.48%。

【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌6.9个基点报4.588%】

周二，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌6.9个基点报4.588%，法国10年期国债收益率跌2.8个基点报3.272%，德国10年期国债收益率跌1.7个基点报2.508%，意大利10年期国债收益率跌2.9个基点报3.587%，西班牙10年期国债收益率跌2.1个基点报3.136%。

【美债市场|美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌0.64个基点报4.2741%】

周二，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌0.64个基点报4.2741%，3年期美债收益率跌2.83个基点报4.3202%，5年期美债收益率跌3.56个基点报4.3957%，10年期美债收益率跌4.87个基点报4.5764%，30年期美债收益率跌4.76个基点报4.8101%。