港股上周止跌反弹成交缩11% 机构认为仍将维持震荡

美元指数回软，叠加中国央行持续稳汇率，港股大盘上周先跌后回稳，恒生指数上周一跌至去年“924”一系列政策组合拳的关键位置后反弹，全周上升2.7%，收报19,584点。恒生科指全周上升5.1%，收报4,479点。大市日均成交金额按周下降11%至1,370多亿港元，港股通继续流入撑市。

12大恒生综合行业分类指数上升，前期超跌的信息科技行业全周大升4.1%，而可选消费、医疗保健、材料及必选消费涨幅居前，防御性的电讯行业跑输大市。

中泰国际表示，受惠于一揽子政策发力，中国四季度GDP同比增长5.4%，全年保“5”目标得以完成，但12月包括社零、固投、生产、出口等数据比较分化，工业生产、制造业及基建投资是主力贡献，结合12月通胀及金融数据，经济修复基础仍然不稳固，居民消费有待政策再加力。上周五经济数据公布后，离岸人民币、中国10年期债息及港股表现平静。随着发改委宣布加力扩围“两新”政策，国务院允许扩大专项债使用范围及提高项目资本金比例，以及特朗普加征关税前企业“抢出口”，有望助推今年一季度的经济增长。

海外因素方面，中泰国际认为美联储放缓降息节奏和特朗普上任后施政的不确定性是当前制约港股流动性和推升风险溢价的重要因素。美国12月通胀数据部分抒缓市场对于通胀的忧虑，但美国核心零售销售数据增长稳健，美元指数和美元无风险利率在基本面支撑下大幅短期回落的机会不大。

特朗普上台后的政策和施政节奏将是短期市场焦点，随着特朗普施政政策“水落石出”，一方面，不排除强美元指数或受“强预期、弱现实”的影响部分回落；另一方面，高关税政策的进度和节奏，也会影响市场判断高关税的“利空”对中国资产影响的程度。在内外因素互相影响下，中泰国际认为港股恒生指数维持震荡式走势，短期缺乏足够量能突破21,000点，但低位在18,500点将有较大支撑。

宏观动态：

上周五国家统计局发布2024年12月份统计，显示房地产市场正在相对改善。房屋新开工面积同比下跌16.9%至6,585万平方米，降幅低于11月的26.5%。竣工面积同比下跌26.0%至25,591万，降幅低于11月的39.0%。新开工/竣工面积比例为0.26，略高于2023年同期的0.23。反映项目发展意向相对仍较好。商品房销售面积同比增加0.4%至11,267万平方米，增幅略低于11月的3.3%。此外房地产价格同比降幅收窄。12月份70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌5.7%，当中一线、二线、三线城市分别同比下跌3.8%、5.4%、6.2%，降幅分别低于11月的6.1%、3.8%、5.4%、6.2%。

行业动态：

汽车板块，上周港股主要传统汽车板块和新势力板块分别上升3.4%和5.8%，同时跑赢恒生指数（上升2.7%）。其中雅迪控股（1585 HK）在早前发出盈利警告后股价反弹，上周上升9.4%。新能源汽车方面，小鹏汽车（9868 HK）宣布与bp puls 互相开放各自充电网络，并在中国部分城市进行试点。小鹏上周上升16.3%，跑赢同业。零跑（9863 HK）去年第四季度实现盈利，上涨股价拉升10.2%。

恒生医疗保健指数上周升2.4%。百济神州（6160 HK）发布2025年经营利润扭亏的预期后上周涨14.4%。信达生物（6160 HK）周四午后下跌后周五回升4.83%。中泰国际认为周四的跌一方面因安徽医保工作会议中指出将牵头全国生物药联盟集采，网传肿瘤药中较为瞩目的贝伐珠单抗等可能列入集采名单。信达是排名前列的贝伐珠单抗生产商，另一方面投资人关注玛仕度肽审批进度。

由于生物类似药的集采最快也要2026-27年开始执行，届时贝伐珠等占公司收入比例应不多。对公司重要的是玛仕度肽的审批进度。根据公司昨晚的公告及在43届摩根大通健康医疗大会上发言，玛仕度肽等三款新药的上市正在审批，其中玛仕度肽的减重适应症及替妥尤单抗预计将在上半年获批，中泰国际表示将积极关注这些进展。

上周新能源及公用事业板块普遍上升，其中光伏表现较突出，相关港股全周上涨4.8%-7.4%，估计主因多晶硅价格持续上升，行业自律限产暂时成功。另一方面，2024年12月份内地规模上工业发电量统计公布，数字好坏参半。总发电量的同比增长率为+0.6%，低于11月的+0.9%，当中12月火电为-2.6%，差于11月的+1.4%，可是风电及太阳能分别为+6.6%及+28.5%，高于11月的-3.3%及+10.3%。