2025券商哪些业务先行？多家券商研判行业发展：并购创新双驱动，业绩估值修复开启新程

清一色财经1月17日讯2024年，证券行业在政策引导与市场变化的双重驱动下经历了诸多变革，2025伊始，多家券商研究所纷纷给出券商行业2025年展望，亮点纷呈，从业务创新到行业格局优化，从市场活跃度提升到海外业务拓展，全方位展现出证券行业的蓬勃发展态势。

在政策东风下，证券行业正迎来全方位变革。监管持续优化发展环境，为行业注入活力，推动并购重组、业务创新等进程加速。2025年，证券行业在重塑格局、挖掘新增长点的道路上稳步迈进，业绩与估值也有望实现强劲修复，开启新的发展篇章。

政策东风优化行业发展环境

在政策层面，监管政策正持续优化证券行业发展环境。2024年9月24日的“924新政”后，一系列政策组合拳涵盖了降准降息、稳地产、稳股市等多个关键领域，为资本市场注入了强劲活力。监管机构不仅明确表态支持长期资金入市，更是大力鼓励并购重组，这无疑为证券行业带来了实实在在的利好。

与此同时，监管框架日益清晰，风控指标计算的优化，进一步放宽了优质券商的资本约束。监管部门积极倡导券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等多元化路径做优做强，全力推动行业集中度不断提升。在这样的政策环境下，券商行业迎来了前所未有的发展机遇，为未来的发展奠定了坚实基础。

并购重组加速重塑行业格局

2024年，证券行业并购重组进程加速，这一趋势在2025年有望持续发挥重要影响。民生证券指出，2024年头部及中小券商通过换股、增发、现金收购等多元化方式进行兼并重组，下半年并购节奏明显加快。这种并购重组在短期内能扩大券商营收规模，从中长期来看，将优化资源配置，提升运营效率。

华创证券也强调，从长期格局看，并购重组仍是证券行业投资主线。预计2025年，在监管支持与股东重新审视行业格局的背景下，并购重组仍将是行业发展的重要驱动力，市场化、多元化并购将打破同质化瓶颈。

一方面，头部券商优势凸显，引领行业发展，方正证券认为，监管鼓励头部券商并购重组，打造世界领先的一流投行。在证券行业新定位下，头部券商需要强化功能性建设，并购整合成为提升综合实力的关键路径。若国泰君安与海通证券整合完成，其资产规模将跃居国内第一，行业洗牌将促使中大型券商形成追赶局面，并购重组成为提升综合实力排名的重要手段。

另一方面，中小券商寻求差异化，实现弯道超车。国联证券收购民生证券，成功补足了北方地区的区位资源和投行业务短板，市场竞争力得到显著增强。中小券商还通过跨界合作与创新，积极拓展业务领域、完善服务链条、提升客户黏性，打破同质化瓶颈。垂直财经平台、财富管理业务条线、金融科技平台等成为并购新方向，为中小券商实现弯道超车提供了可能。

业务创新多点开花，新增长点不断涌现

投行业务等待常态化：年初以来，受权益市场大幅波动影响，监管层阶段性收紧融资节奏，股权融资规模下滑。东兴证券认为，虽然投行业务展业受限，但券商可借此机会提升承揽、定价和风控等核心执业能力，待监管开闸后更高效地开展业务。

招商证券指出，伴随二级市场回暖、股市流动性充沛，股权融资的包容性回升，IPO常态化有望逐步实现，投行压力将得到缓解。监管层自上而下鼓励并购重组，简化审核流程，提供多元化交易工具，极大地激发了市场开展并购重组的积极性，为投行业务提供了新机遇。

自营业务投资能力与风控成“胜负手”：在市场大幅波动的环境下，资产配置能力和风控能力成为券商投资的关键。东兴证券强调，盲目增加自营投资规模不可取，券商需要更好地把握投资方向，提升投资能力和风控能力，合理配置权益资产、固定收益类资产和大宗商品类资产，这可能成为自营投资业绩乃至券商业绩弯道超车的关键。

天风证券提到，2024年9月24日国新办新闻发布会提及央行创设证券、基金、保险公司互换便利，首批额度为5000亿，10月21日首次操作顺利落地。互换便利提高了券商加杠杆的能力，增加了净利润的弹性空间，在资本市场回暖时，券商有望增厚净利润，提升ROE水平。

ETF、FICC与跨境理财带来新机遇：ETF、FICC以及跨境理财等创新业务在2024年取得显著进展，并有望在2025年成为新的业绩增长点。民生证券表示，2024年国内ETF市场规模增长显著，产品数量和种类不断丰富，这将拓展券商的收入渠道。在FICC领域，券商发力债券承销、固收自营投资、资管和做市业务，有助于提高业绩的稳定性。在海外业务方面，随着资本市场开放的持续推进，跨境理财通等创新产品将提升券商跨境业务规模。

东兴证券提到，各类ETF市场关注度持续提升，凭借投资收益比较优势，有望带动ETF增量规模维持在较高水平。券商将ETF作为财富管理和买方投顾的重点业务线，ETF将成为权益及固收投资的重要组成部分，为券商在券结基金领域的规模扩张奠定基础，进而推动手续费收入的较快增长。

中信证券指出，中央金融工作会议等重要会议和政策对金融国际化发展明确定调。在香港市场，中资券商在财富管理、资管、投资交易等领域的市场份额仍有提升空间。“跨境理财通”试点的落地为跨境财富管理业务带来机遇，中资券商应把握海外机构配置人民币资产、中国企业出海金融服务和东南亚互联网经纪业务等机遇，完善国际业务布局。

国际布局加速推进：在国内市场竞争激烈、香港市场发展受限的背景下，布局海外市场成为头部券商的重要选择。招商证券指出，抓住“扩大资本市场对外开放”红利和“一带一路”战略机遇，布局东南亚、中东市场成为多数头部券商寻找新增长点的方向。华创证券也指出，中资券商依托香港子公司进军东南亚市场，如国泰君安香港子公司收购越南券商IVS，中国银河证券完成对马来西亚联昌集团旗下证券业务的收购。东南亚新兴市场经济增长迅速，通过并购进入当地市场是较为快速的方式。

行业业绩与估值有望迎来强劲修复

多家券商对2025年证券行业的业绩和估值持乐观态度。招商证券预计，在呵护式监管和宽松资金面的背景下，权益市场有望走出温和、健康、持续的上涨行情。预计2025年行业实现总营收5111亿，同比增长17%，实现净利润1814亿，同比增长16%，ROE达到5.76%，同比提升0.59个百分点。

中原证券认为，随着一揽子增量政策的积极效应显现，宏观经济向好回升，资本市场平稳健康发展的基础得到夯实。2025年证券行业整体经营环境将持续回暖，经营业绩有望在连续三年下滑修正后实现明显改善。零售经纪、方向性权益自营、两融等与权益二级市场行情高度正相关的业务，将成为业绩改善的主要驱动力。券商板块存在向上修复估值的动力，有望挑战2倍P/B的近年来估值高位。