清一色债市早参1月17日| 突成关注焦点，万科表示目前无延长债券到期时间的计划；央行昨日净投放3364亿“解渴”资金面

债市要闻

【万科部分地产债大幅下跌，万科与投资者交流中表示，目前无延长债券到期时间的计划】

连续几日，地产债连续下跌，其中万科多只债券跌幅居前。16日，截至14：00，万得地产债30指数日内大跌3.99%。指数K线图六连阴，并跌破1000点。万科多只债券跌幅居前，“21万科02”上午跌超20%盘中临停后，跌幅扩大至27%。

据清一色财经报道，市场消息称，万科在与投资者交流中表示，目前无延长债券到期时间的计划。对此，万科方面向记者表示，针对2025年将要到期的公开债务，公司会全力以赴，继续从经营端和融资端等多方面筹集资金，通过积极销售回款、持续推进大宗交易、加快非主营业务退出和持续争取融资资源等方式，应对相关债务兑付。

房地产整体面上，2024年四季度地产债券融资有所回暖，但房企2025年仍面临超过3000亿元的地产债到期压力和超过2000亿元的回售压力。机构指出，当前优质头部央国企地产债仍有配置价值，但万科等少数龙头房企债券价格的波动会对全行业债券价格和利差都会产生影响。二级市场整体走势方面，12月末以来央国企地产债收益率下行至历史低位，但央国企地产债利差走阔。中金公司研究团队认为，短期内央国企地产债收益率或将跟随市场整体走势波动，利差企稳收窄有望提供超额收益。建议维持中等久期央国企适度择券、优质头部央国企可以适当拉长久期。

【2024年12月债券托管数据出炉，托管量环比净增加3.31万亿元】

截至2024年12月末，中债登和上清所的债券托管量合计为159.89万亿元，环比净增加3.31万亿元，相较于2024年11月末的环比净增2.15万亿元，环比增幅有所提升。除信用债托管量小幅减少外，各品种债券托管总量均表现为不同程度净增。利率债托管量108.75万亿元，环比净增加1.83万亿元；信用债托管量17.92万亿元，环比小幅减少0.01万亿元；金融债券（非政策性）托管量11.74万亿元，环比净增加0.04万亿元，同业存单托管量19.45万亿元，环比净增加1.42万亿元。政策性银行持续增持利率品和信用品，减持同业存单；商业银行持续减持利率品和同业存单，对信用品转变为增持；信用社、保险机构增持利率品，减持同业存单和信用品；证券公司对利率品和信用品均表现为减持，增持同业存单。截至2024年12月末，境外机构持有银行间市场债券4.16万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.7%。

【央行昨日净投放3364亿，叠加大行放钱，“解渴”资金面，短债大幅调整】

近期受资金面偏紧影响，债市持续调整。特别是短端利率，1年期国债收益率此前8个交易日已上行超过20个BP。截至昨日17：00，1年期国债活跃券“25贴现国债03”收益率上行5BP至1.45%。1月3日至今，10y-1y国债利差收窄了至少18BP。1月15日当日有9950亿元MLF和11亿元7天逆回购到期，而央行仅通过7天逆回购续作 9595亿元。昨日，央行又单日净投放3364亿元。机构认为，近期资金面边际收敛或正是央行由短及长，引导债市长端利率回升至合理区间的举措。考虑到春节前资金或难明显宽松，债市还有调整空间。

【24小时不打烊！多家银行理财子公司推出“理财夜市”】

近日，多家银行发布理财夜市相关内容。其中，徽商银行马鞍山分行发文称，徽银理财夜市开业，交易时间延至24:00。金湖农商银行也在1月发布了关于苏银理财24小时营业现金理财上线的相关信息。从理财夜市产品来看，多集中于现金管理类理财产品和短债类理财。除部分银行理财子公司推出的理财夜市产品数量较多外，目前大部分机构仅选取少量的几款产品“试水”，之后有望推出更多产品。需要注意的是，“理财夜市”的产品主要是延长申赎时段，利率与其他理财产品没有太大不同。

【预期最高收益率超5%，银行力推结构性存款】

开年以来，记者注意到包括外资银行在内的一些银行正将营销重点转向结构性存款。根据挂钩标的表现，不同结构性存款的收益率不尽相同，部分产品的最高年化收益率超过5%。“根据不同的挂钩标的表现，产品收益率有所不同。我行正在发行挂钩中概股票、日本股票、指数ETF等多款结构性存款。其中，挂钩科技主题美股（美元款）产品最高年化收益率6%，投资期限24个月，挂钩标的有亚马逊、Meta、苹果，认购期为1月13日至22日。”1月16日，渣打银行理财经理告诉记者。“我行目前有1年期人民币结构性存款，最高年化收益率4%。也有美元结构性存款，最高年化收益率4.5%。两者差别在于投资货币不同，由于美元本身定存利率就会高一些，所以相应的结构性存款收益率也会高一些。”星展银行理财经理小静告诉记者。

【某国有大行春节前暂停发行所有外币封闭理财产品】

清一色财经记者获悉，一家国有大行总行最新通知，农历春节前，所有外币封闭式理财产品（公募、私募皆含）暂停发行。至于原因，相关人员分析，或许与近日购汇买理财的客户激增有关。记者登录该国有大行APP发现，其代销的（含其旗下理财公司和他行理财公司）QDII类、美元类、全球配置类等以外币币种募集的封闭式理财产品的申购页面显示仍有剩余额度，但均已“暂停购买”。需要强调的是，目前仅确定上述一家国有大行暂停了外币封闭产品发行。其他近期有外币理财产品在募的国有大行和股份行等表示，目前没有接到此类暂停发行通知。

【负carry状况下，基金投资中长期和超长期国债动力或更强】

尽管近期债市出现了一定幅度的调整，但收益率依然维持在较低水平。在这种情况下，债市持续的负carry问题受到关注。债市负carry意味着单纯依靠持有票息已经难以满足预期收益，转而需要依靠更多资本利得。相对其它机构，基金的预期收益较高，在目前情况下，投资国债有一定的隐含利率下行预期。机构指出，投资中长期和超长期国债隐含利率预期与目前的现券利率较为接近，这或许意味着基金参与中长期和超长期国债投资动力或更强。兴业研究表示，当前投资者在中长期纯债基金中的预期收益率大致在2%至3.6%之间，考虑到目前其管理费率、托管费率和销售服务费率三项费用的平均总和约为0.46%，意味着中长期纯债基金的收益率需达到2.5%至4%之间方能满足投资者的预期，从而避免因收益不达预期而引发的赎回。基金买入中长期国债所蕴含的资本利得预期，大致对应10年期国债利率至少下行到1.4%至1.46%。

【重庆建工与恒大系111笔抵债交易现新进展 恒大偿债冰山一角浮现】

随着重庆建工与恒大系的抵债交易取得新进展，恒大集团债务清偿问题再度进入公众视野。重庆建工1月16日发布公告称，除前期已披露的债务重组事项，公司新发生与中国恒大集团及其所控股、参股企业(以下简称“恒大系企业”)抵债资产相关的债务重组共111笔，成交金额合计4589.62万元，产生债务重组收益362.56万元。公告显示，恒大系企业以住宅、商业和车位等资产抵偿对重庆建工的工程欠款，重庆建工经与供应商协商，将这些抵债资产转抵供应商，用于偿还相关账款。其中包括以商业类资产进行债务重组共83笔，成交金额合计4379.6万元；以车位类资产进行债务重组共28笔，成交金额合计210.02万元。“为防范化解债权债务风险，盘活存量资产，公司将持续开展债务重组及资产处置工作，预计交易总金额不超过23亿元。”重庆建工方面表示，上述债务重组交易有利于盘活存量资产，优化公司资产负债结构。

【化债政策或迎"补丁”，城投平台退出热潮或加速，今年以来已有16家退出】

开年后化债政策再迎"补丁”，或加速城投平台退出热潮。据中诚信国际研报显示，近期监管文件对于地方城投平台退出重点省份指明了方向，并对退平台的条件、流程、退后管理等制定了相关制度，或利好地方重要国有企业发行的产业债，尤其是募集资金用途有地方重点项目的债券，而前期具备退重点省份的地区基建或固投发力的力度可能性会较大。据企业预警通统计，2024年全年累计425家城投平台公示退出，今年城投退平台数量已有16家。业内人士认为，国内房地产市场风险水平已大幅弱化，尤其是在超5万亿地产“白名单”审批贷款项目下达后，对于地方政府和金融机构的融出负担逐步减轻，已初步具备在防风险的基调下发展恢复地方经济的根基，而经过近两年地方自发性融资收缩下，也需腾出手平衡化债中的发展问题。

【中泰信托都匀项目迎兑付进展，协议放弃后续受益权约能“保本微利”】

时隔近6年，中泰•弘泰11号产品终于迎来兑付进展。近日，媒体从知情人士处了解到，中泰信托正陆续就中泰•弘泰11号产品的兑付事宜与投资人沟通。媒体从中泰信托方面证实，确认当前该项目正在以一对一的方式沟通解决。综合目前获得的消息，投资人签署相关协议后即可兑付本金，但以前的利息等需要扣减。因而不同投资人此次获得的兑付金额略有差异，约在6到8折左右。如果将此前兑付资金及利息等一并折算，该产品整体兑付情况约能达到保本微利。中泰•弘泰11号产品2017年成立，标的项目为转让方承建的都匀经济开发区11号路（西段）道路工程项目，2019年出现兑付问题。此后产品所涉债务在上报隐债时被项目转让方清水江城投擅自更改了资金用途，因而在后续的隐债认定过程中被否。据媒体了解，因该项目纳入了应纳未纳清单，此次兑付资金来源仍然是都匀拨付的化债资金。

【岭南转债偿付方案出炉，减少持仓分期偿还，第一期偿还比例为10%】

昨日，岭南生态文旅股份有限公司（下称“岭南股份”）发布公告称，将以“岭南转债”剩余债券本金（4,563,663张*100元/张）为基础，通过减少持仓的方式分期偿还，分多期在两年半时间内予以偿还，其中第一期偿付将于1月31日前完成，偿付比例为10%。不过公司同时表示，正在采取多项措施筹措资金，但资金兑付仍存在不确定性。作为去年颇受关注的低价转债，岭南转债在正股未退市的情况下发生实质性违约，成为首例国企转债违约，点燃了市场避险情绪。据东方金诚统计，在该只转债违约日后的8月23日，市场破面转债创历史新高达到185只，创历史新高，破面转债数量占市场存续债券的34.3%。

【美联储降息两次预期重燃！华尔街迎大选次日以来最喜庆一天】

随着美国通胀意外放缓刺激美国股市大涨、美债收益率骤降，华尔街交易员们隔夜终于长松了一口气，CPI低于预期的表现也重新增强了人们对美联储今年有望继续降息的信心。随着美国国债价格在CPI数据发布后飙升，10年期美债收益率全天累计回落幅度达到了令人瞠目结舌的近15个基点，尾盘报于4.658%。这一“久旱逢甘霖”般的走势显然缓解了人们对“5%利率”即将卷入重来的担忧。放眼全年，掉期交易员将2025年累计降息幅度的预期重新推高至了38个基点左右——换言之，市场开始重新相信美联储有可能像其12月点阵图暗示的那样在今年降息两次，这一概率目前已重新回到了50%左右。Brandywine全球投资管理公司投资组合经理Jack McIntyre表示，“鉴于通胀是关键变量，这可能意味着10年期美债收益率可能会在一段时间内开始在4.50%至4.80%之间盘整。”

【加拿大央行称计划在今年上半年停止收缩资产负债表,将在数月内结束量化紧缩】

加拿大央行称计划在今年上半年停止收缩资产负债表，将在数月内结束量化紧缩，其副行长Toni Gravelle在多伦多讲话时表示结束后将开始通过定期回购操作替换资产，今年第四季度开始购买国库券，预计最早2026年底开始在二级市场购买债券且不会在一级市场买进，这使其成为首批暗示即将结束量化紧缩计划的主要央行之一。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，保持银行体系流动性充裕，1月16日以固定利率、数量招标方式开展了3405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日41亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放3364亿元。

信用债事件

■保利发展95亿可转债发行申请获上交所审核通过；

■融侨集团：子公司涉及重大诉讼及贷款提前到期；

■世茂集团据悉获香港法院批准就债务计划进行债权人投票；

■上海杨浦科创集团：鉴于近期市场波动较大，取消发行“25杨浦科创MTN001”；

■湖南高速公路：由于市场波动较大，再次取消发行“25湘高速CP001”；

■上交所：终止审核衡阳高新控股集团7.1亿元私募债项目；

■中诚信亚太：上调泰兴城投长期信用评级至“BBBg+”，展望稳定；

■武汉当代科技产业集团与重整投资人签署重整投资协议；

■穆迪：授予交通银行香港分行拟发行数码债券“A2”评级。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行，DR001下行0.38BP报1.8585%】

周四，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行0.38BP报1.8585%，7天期上行10.26BP报2.3391%，创2023年3月以来新高，14天期上行37.15BP报2.7241%，创2023年12月以来新高，1月期上行22.84BP报2.4455%，创2024年9月以来新高。

银行间回购定盘利率全线上涨。FR001涨20.0个基点报2.2%；FR007涨85.0个基点报3.3%；FR014涨34.9个基点报2.849%。

银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001涨0.95个基点报1.8295%；FDR007涨19.0个基点报2.49%；FDR014涨31.0个基点报2.65%。

【利率债|资金面波动大 央行今年首次净投放超过1000亿 短端利率债收益率大幅上行】

周四，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.05%，10年期主力合约持平，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.02%。

银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率上行0.75bp报1.625%，30年期国债活跃券2400006收益率持平报1.8625%，10年期国开活跃券240215收益率上行0.75bp报1.6575%。

业内人士对清一色财经表示，资金面上午延续紧张态势，GC001午盘报3.325%，与资金面关系密切的同业存单和短债利率均有明显上行。中长端虽然也受到压制，不过利率上行幅度不大，尤其下午两点以后资金面转松，银行开始买入，利率回到开盘价附近窄幅震荡。

【信用债|各期限信用债收益率集体上行，1年期上行逾3个基点，全天成交近1200亿元】

周四，各期限信用债收益率集体上行，1年期上行逾3个基点，全天成交近1200亿元。万科债券继续遭大面积抛售，“22万科GN003”跌约37%，“22万科GN001”、“21万科02”跌近30%

AAA级中短期票据中，1年期收益率上行3.26个基点报1.7726%；3年期收益率上行3.09个基点报1.8366%；5年期收益率上行2个基点报1.9104%。

AA+级中短期票据中，1年期收益率上行3.26个基点报1.8676%；3年期收益率上行2.59个基点报1.9566%；5年期收益率上行1.5个基点报2.0554%。

涨幅超2%的信用债共13只，其中“22闽高速MTN006”、“22万科06”、“23望江新城债”涨幅居前，分别涨8%、7.63%、5.16%，分别成交2233.87万元、206.1万元、10587.25万元。

跌幅超2%的信用债共17只，万科债券继续遭大面积抛售，“22万科GN003”、“22万科GN001”、“21万科02”跌幅居前，分别跌36.99%、29.34%、28.45%，分别成交5137万元、501万元、504.59万元。

共15只收益率高于15%的信用债有成交，其中“22万科GN001”、“22万科GN003”、“22万科MTN005”收益率居前，分别为195.69%、175.81%、135.61%，分别成交501万元、5137万元、539.7万元。

共4只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“20万科02”、“22红豆MTN003”、“21金地04”收益率位列前三，分别为14.86%、10.57%、8.38%，三只债分别成交3640.73万元、5994.88万元、104.95万元。

【美债市场|美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌3.4个基点报4.238%】

周四，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌3.4个基点报4.238%，3年期美债收益率跌4.3个基点报4.3%，5年期美债收益率跌4.8个基点报4.404%，10年期美债收益率跌3.9个基点报4.618%，30年期美债收益率跌2.3个基点报4.859%。

【欧债市场|欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌5.1个基点报4.677%】

周四，欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌5.1个基点报4.677%，法国10年期国债收益率跌1.8个基点报3.335%，德国10年期国债收益率跌1.5个基点报2.542%，意大利10年期国债收益率跌4.1个基点报3.693%，西班牙10年期国债收益率跌2.5个基点报3.180%。