中金发布研究报告称，维持理想汽车-W（02015）“跑赢行业”评级，当前股价对应2.5x的2022年EV/Revenue，目标价156港元，对应4x2022年EV/Revenue，较当前股价存在59%的上行空间，美股目标价39美元。
事件：3月9日，理想汽车正式发布第二款SUV车型理想L9的内饰设计，L9规划于2022年北京车展首发，定价区间为45-50万元。
中金主要观点如下：
智能座舱硬核技术强，进一步延续凸现家庭SUV定位。
智能化方面，理想L9创新采用5屏交互，中控屏+副驾屏+后舱乘客屏采用三个15.7英寸OLED屏幕，配合超大尺寸彩色HUD及位于方向盘上方的驾驶交互屏，可为车内乘客提供丰富的视听体验。L9搭载6颗麦克风和3DToF传感器，配合公司自研的多模态三维空间交互技术，该行预计后续或有望实现体感交互等功能。
此外，座舱搭载两颗高通8155芯片，提供强大的计算能力。续航方面，L9支持纯电/燃油200/1000km续航，合计续航支持1200km，该行预计将深化增程车型优势。细节方面，车顶天窗延伸至第三排座椅头顶、中央扶手箱下方保温箱、可供后排乘客使用的交互大屏等配置，该行认为进一步凸显了公司对目标家庭客群需求的精准洞察，增加产品吸引力。
强产品力基因护航走向多元，L9潜在市场空间可达90万辆。
市场空间方面，理想L9狭义可对标的全尺寸SUV主要为合资品牌的进口车型，如宝马X7、奔驰GLS等，售价高且合计年销量低于5万辆，定位多专注于豪华和性能两方面。广义上来看，该行认为理想L9定位于家庭用户，以需求定义车型，覆盖用户更加广泛，有望继续凭借理想ONE上内化出的消费者需求洞察和产品打磨能力，对40万以上的SUV燃油车型实现大幅超越。该行测算理想L9广义市场空间可扩大至年销90万辆，有望实现稳态下月销过万。
22年经营韧性更强，期待估值差收敛。
公司指引2022年电池采购价格谈判已经落地，涨幅相对可控。考虑到公司此前电池价格较高，且增程式车型带电量低，3Q开始交付理想X01车型盈利性更好，叠加销量翻倍带动的规模效应，该行预计公司2022年毛利率有望稳中向上，在行业性的电池涨价影响利润率背景下体现更强的经营韧性。
长期看，该行认为公司具备强产品力基因，伴随后续产品线丰富，有望在各细分市场多点开花，推出多个畅销车型。纯电动一直是公司战略目标，基于Whale和Shark高压纯电平台的新车规划于2023年推出。智能驾驶上，该行认为公司已通过OTA3.0追平行业。完成补足智能驾驶能力及后续纯电车型量产后，有望带来估值差收敛。
风险提示：疫情反复影响公司产销；新项目推进不及预期。
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