清一色财经10月17日讯在近期债市大幅调整期间，10年期国债从9月底触及2.0%后反弹至9月29日的2.26%，步入10月后逐步走暖又进入2.1%下方，债市的调整也引发券商资管产品赎回压力增大，不少券商营业部忙着置备流动性，引起市场的广泛关注。
赎回压力可控，部分券商资管产品收益仍良好
某券商资管投资负责人对清一色财经表示，近期产品赎回压力来自两方面。其中负债端，股债跷跷板效应比较明显，尤其是主要面向公司自己客户销售的产品，客户中有不少老股民，国庆前后赎回较多，此外在资产端，本次公募基金和券商资管因为负债端的压力，普遍都存在卖债应对流动性的需求，造成了信用债、尤其是弱资质、长久期信用债一定程度的踩踏。
“不过赎回冲击主要集中在国庆节后第一周。第一周股市调整后，目前情况已经好转很多了”，上述负责人表示。
清一色财经据Wind数据统计，截至10月17日，今年以来债券型券商资管类产品中表现最好的申港证券申乾10号（JFA0062），今年以来产品总回报已高达13.13%，此外回报率超10%的还有3只，分别为华西丰收信诚6号（JBA5046）、万联添利粤升5号（JB10188）和申港睿盈15号（JFA0070），产品收益达到10.48%、10.05%和10.03%。
图：截至17日券商资管产品收益前10
不过，即便收益率处于头部的产品，在近期债市大幅调整中，表现也不尽相同。清一色财经注意到，若剔除10月来未更新的净值数据，申港证券管理的资管产品收益率普遍较好，其中有23只产品位列前50。
市场人士分析指出，一般而言，机构客户占比高的，冲击比较小；个人客户占比高的，冲击比较大。不过由于多数券商资管都是私募性质，市场数据不好获取，但可以肯定的是，当前赎回影响并不深远，主要是客户调整资产配置流动性的需要，在信用债市场还没有明显好转之前，预计各家管理人为了应对后面可能的流动性压力，会存在调整持仓结构，缩短久期的操作，短期来看，流动性的要求会高于收益。
债券型券商资管产品持续增加，累计份额已超8000亿
据法询金融团队统计，由于2024年9月以前债市走出牛市行情，券商资管趁机新发固定收益类产品，加之银行手工补息被禁止，流出资金风险偏好较低，券商资管固收类产品得到青睐，目前券商资管债类资产投资占比已达到85%。
Wind数据显示，截至10月17日，存续的券商类资管产品数达到9936只，累计份额已突破1万亿份。其中债券型基金和混合型基金为绝对主力，债券型基金存续数量7210只累计份额超8000亿份，占比已接近79%。
今年以来，债券型基金发行仍相对较快，截至10月17日，已累计净新增发行超1500只，累计净新增规模超650亿份。细分品种来看，中长期纯债型基金增幅最大，达到109只，短期纯债型基金增幅最慢，仅净新增34只。
业内人士对清一色财经表示，券商集合资管的投资偏好集中在信用债，自今年4月以来监管层面对手工补息等高息揽储行为进行严格整改后，大量银行表内活期存款流入资管市场，券商资管市场规模再度出现明显增长，其中固收类集合资管计划构成了主要增量，在9月前的债牛行情中收益非常“炸裂”，市场中位数都在5%左右，部分产品收益更是在10%以上，“加久期上杠杆的不少，市场的利率风险也在上升”。
中信固收团队认为，债券型券商资管产品与债券基金配置类似，通过大量配置中等期限的信用债和长期限利率债进行灵活交易，随着大部分重仓债券的估值收益率已压缩至低位，较难获取超额收益，在债市后续回暖下，券商资管或将继续提升久期偏好，同时对交易策略的积极性也将逐渐提升。
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