清一色财经3月25日讯上周是央行超级周，中资美元债量价齐升。随着美国国债利率的下行，中资美元债各个品种的指数上周收益率均有下行，幅度最大的地产美元债下行了0.36%。此外，上周中资美元债发行了46.28亿美元，是今年最高的周度发行额。
业内人士称，近期境内信用债尤其是城投债收益率持续走低，收益挖掘空间缩小的情况下，部分投资人目光逐渐向境外转移。
各品种中资美元债利率不同幅度下行
美国方面，鲍威尔最新表态，通胀下降趋势仍未变化，适时放缓缩表步伐是合适的；欧洲央行中，英国、德国、澳大利亚等国央行维持利率不变，瑞士央行超市场预期将基准利率从1.75%下调至1.5%，成为首个降息的发达经济体。业内有观点认为，这可能是欧美降息周期的起点。
或受上述表态影响，上周美债收益率迅速下行，10年美债利率从周初的4.35%附近下降至4.2%左右，降幅高达0.15%。2年美债利率从周初的4.757%附近开始下行，周内最低曾达到4.57%，降幅0.18%。由于基准利率的调整，各品种中资美元债也均有不同幅度的下行。
清一色财经根据Wind数据，以周内最大降幅为准粗略统计，上周下行幅度最多的指数为地产美元债指数，下行了0.36%。下行幅度最少的是企业美元债指数，下行幅度0.04%。其他主要品种中，金融美元债指数下行0.06%，投资级美元债指数下行0.08%，城投美元债指数下行0.08%。
中泰国际助理行政总裁王龙对清一色财经表示，地产美元债配置核心逻辑还是在于行业需求是否真正回暖，地产行业推出“白名单”后，配置首选名单内几家比较大的央国企，收益率和信用风险较正常，在控制久期情况下仍具备性价比。
除了收益率变化，一级发行方面，清一色财经据Wind数据统计显示，上周中资美元债发行规模大幅回暖，发行总额46.28亿美元，是今年以来的最高周度发行额。另据第三方机构DM研究统计，上周中资境外债新发规模超68亿美元，其中金融债共计发行18笔，规模合计约55亿美元，为周度新发增速最大的行业；城投债上周共计发行13笔，规模约10亿美元，发行规模和数量较前一周有所增加。上周新发离岸债中发行架构仍以直接发行为主，占比63.8%。截止3月25日，中资美元债存量8120.9亿美元，较去年同期增加502.65美元。
某外资金融机构固收首席对清一色财经表示，现在中资美元债新发最活跃的就是金融美元债。一方面，金融机构的海外分支机构本来就有着高收益的资产端，来匹配较高的融资成本。另一方面，金融机构在外汇对冲方面会更便利一些，如果需要换回人民币还是非常便宜的。考虑到资金的利用效率，这两年的发行规律来看上半年的发行规模比下半年多一点。
离岸人民币债券存在一定性价比
申万宏源固收研究团队表示，近期境内城投债收益率持续走低，收益挖掘空间缩小的情况下，投资目光逐渐向境外转移。目前城投境外债存量中美元债占比最多为 77%，存量金额 741 亿美元，其次为离岸人民币债券，存量 194 亿美元，占比 20%，其他以 EUR 与 HKD 计价的境外债存量占比相对较少。
除了中资美元债受投资人关注外，其认为，离岸人民币城投债也面临一定的投资机会。从融资成本看，城投美元债投资级收益率> 离岸人民币城投债投资级收益率>离岸人民币债券发行主体境内城投债估值收益率。对于发债主体来说，境内债融资成本更低，但由于在化债基调下融资端发行受限、审批收紧，审批通过数量占比减少、终止数量占比增加，导致再融资方面开始关注境外发行，在美元债与离岸人民币债券中，美元债受美国国债基准利率影响成本相对较高，离岸人民币债券存在一定的性价比。从数据来看，离岸人民币发债主体境内债平均估值 3.12%，境外收益率 4.05%，存在一定的收益挖掘空间。
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