【宏观早评】赛道股引领股市继续反弹

宏观&金工早评 | 2022年6月1日

品种：股指、国债、贵金属、基差、金工

股  指

股市方面，沪深股指早盘震荡走升，国务院稳经济33条政策全文在午间发布，虽然细节大家此前基本知道了，但是盘面仍然受到明显提振，指数全面上扬，市场成交终于站上了9000亿元；板块上，赛道上和农业相关领域反弹，煤炭和建筑相关调整，基于对全球紧缩环境大趋势的悲观，我感觉这种靠原来赛道股反弹带动的行情令人并不舒服，茅指数也好、宁指数也好，这些有成长科技概念的东西，不足以引领一轮流畅的大的新的上行行情的。

美股财报季结束了，衰退预期暂时没有更多的明显证据可以讲，叠加美联储也需要看到几次加息是不是能把通胀按下来再去考虑要不要加速的问题，所以等于在估值和盈利两个角度压制美股的力量都暂时消退了，虽然美股长期还没跌完，但短期内没啥边际下跌驱动了，最近也在连续反弹，昨天欧洲通胀超预期和拜登表态治通胀这个事情虽然施压欧美股市，但这也不算是超预期的事情，我们觉得暂时不足以给A股形成非常大的压力。

短期内观点来看，我们继续看反弹，防疫好转，复工复产，刺激政策兑现，外围风险释放这些都是利多，这个反弹的持续性会有多久呢，我觉得应该还有个一两周的时间，重要的观察时间点就是上海的疫情的进展，上海的全力复工复产是在没有完全清零的情况下发生的，这里面存在很大的风险，假如一两周后疫情反弹了呢，到时候政策又将会面临纠结，所以这波继续反弹大家边打边撤吧，图形来看，3300点会是重要的阻力线，我基本就是看到这个位置，现在基本接近3200了，需要考虑逐步减仓了。

更长时间我们的观点仍然没有改变，我们认为下半年仍然会有一次较大规模的二次探底，点位倒不是特别悲观，也就是前低附近，毕竟此前一波大跌基本把杠杆清的差不多了，所以只要我们整个国家不发生大的系统性风险，A股的长期上升趋势线还是会有效的，支撑就是2800点附近；下探的驱动可能来自疫情的再次抬头or地缘形势发酵or海外尤其是欧洲那边衰退风险的爆发，欧洲杠杆率比之前债务危机的时候还高，现在在全球紧缩的环境下，多年宽松的欧洲也要大幅度收紧，发生危机的概率不可不防，这三个事情虽然单个概率都不算太高，但是要想一个都不发生，也是属于小概率的事情了，这也是我们看大规模的二次探底最重要的因素。

国债

债市方面，北京上海疫情继续转好，上海即将复工复产，矫枉需过正，之前怎么强调清零，现在就会怎么强调复产，所以对于稳增长的信心的提振肯定还是会在的，短期内债市仍然会承压，经济数据上，早盘PMI大超预期，虽然仍然处在荣枯线下但是企稳回升迹象明显，也算是提振了市场的情绪。

不过呢，上海的全力复工复产是在没有完全清零的情况下发生的，这里面存在很大的风险，假如一两周后疫情反弹了呢，到时候政策又将会面临纠结，而且上海外溢到各地的病例不断，这个其实也一直没看到有效的解决，我对这玩意挺悲观的，我觉得国内经济的压力并不会就此而结束，清零政策的长期化叠加防控的难度大幅加大、外需的持续性收缩、地产和各个行业此前碰到的监管困境，都使得经济想要V型反转太难了，就当前这个真实的失业情况，得亏是国内各种利率体系比较复杂，大家交易的锚点太多，要是美债的话，那不得早早创历史新高了。所以这两周交易的疫情好转复工复产带来的调整，仍然是重新建仓布局的机会。

贵金属

美元指数和美债利率均有所反弹。拆解来看通胀预期回升，实际利率震荡，目前第二位联储官员对实际利率进行了表态，也是高于0即可，远低于疫情前水平。昨夜美联储理事沃勒表示支持加息50BP和加息至中性利率以上，已然变为鹰派官员，拜登与耶伦会面也表示尊重美联储的独立性，并支持美联储遏制物价。货币市场加息预期开始反弹，黄金承压。

昨天地缘方面俄乌继续拉锯，反而俄罗斯和美国的军事高层通话了两次，不知道是否有缓和可能，但芬兰和波兰对俄逐渐强硬，警惕地缘事件再扩大。中美之间继续恶化，拜登窜访日本，正式宣布启动“印太经济框架”，虽然还没有实际内容，但目标不必多说，同时在台湾问题上大放厥词，亚太地缘暗流涌动。

金 工

期货趋势日评

受宏观拖累，商品大幅下跌，下跌品种增多，下跌品种数量超过上涨品种数量。

无品种处于2倍标准差的上涨行情中。

IF, RU, FU, SC, Y, A, TA, IC, BU等品种处于1倍标准差的上涨行情中。

SN,,等品种处于3倍标准差的下跌行情中。

ZN, SF,等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：鸡蛋纠缠度12，橡胶纠缠度13，300股指纠缠度14。

纠缠度最高的品种是：沪铅纠缠度55，棉花纠缠度47，乙二醇纠缠度40。

基 差