摘要：
5月制造业、非制造业和综合PMI均有显著改善，但绝对水平仍在荣枯线下方。表明经济总体负增长但跌幅收窄。多数制造业PMI分项指标在荣枯线下方回升。产出和需求环比增速基本恢复到3月水平，虽然二者低于荣枯线，绝对增量距离一季度还有差距。经济受到疫情影响程度减小，但仍没有修复到疫情前水平。分企业类型看，大型企业表现最佳，总指数、生产和新订单均恢复至荣枯线以上。中小型企业仍受到疫情余波的影响，中小企业纾困政策仍需强化。非制造业供需压力也有所下降，但从业人员指标继续下降，疫情导致的封控措施尤其对服务业就业影响尚未完全解除。总体上看，5月经济出现一定程度修复，但仍位于本轮疫情末尾。6月初上海等地解封后，无论制造业还是非制造业，将获得更大的改善空间。前期各项复工复产政策的落实，能够加速产出复苏。预计6月PMI继续上升且存在反弹至荣枯线上方的可能。此外，疫情扰动即将结束之下，短期制造业显示出部分被动去库存特征。而从周期角度看，年中前后将进入加库存周期的趋势不变，未来整体方向向好。
正文
l数据显示，5月中国官方制造业PMI报49.6，强于预期的48.9，较前值47.4出现恢复；非制造业PMI从前期值41.9明显回升至47.8，且超过预期的45。综合PMI报48.4，较前值42.7明显改善。但三项主要PMI指标依然低于荣枯线水平。
l制造业PMI总指数的影响因素中，生产、新订单、原材料库存、就业分别带动总指数上升1.33、1.68、0.14、0.08，仅有供应商配送分项拖累总指数1.04。
l主要分项方面，生产指标在连续回落5个月之后终于回升，上升5.3的同时10年分位数水平小幅反弹至6%。需求中新订单和新出口订单分别上升5.6和4.6，10年分位数水平分别为3%和6%。库存方面，产成品库存下降1.0，原材料库存上升1.4。根据我们的计算，产成品净需求和原材料净需求分别下降1.1和上升0.5。反映出上游需求相对下游需求恢复更快。情况表明，产出和需求环比增速基本恢复到3月水平，而低于荣枯线意味着供需两项仍为负增长，绝对增量距离一季度还有差距。经济受到疫情影响程度减小，但仍没有修复到疫情前水平。多项政策刺激之下，6月上海等地解封后PMI或进一步修复，供需主要指标恢复至荣枯线上方值得期待。疫情扰动之下，短期经济体现出部分被动去库存的特征，预计年中前后将进入加库存周期。
l制造业PMI其他分项方面。就业分项略有回升0.4，就业压力放缓但未消除。供应商配送上升6.9表明物流行业加速恢复。进口和采购量分别上升2.2和4.9，与开工加速带动上游需求的逻辑一致。在手订单继续下降1.0，经营预期小幅上升0.6，悲观情绪缓和。价格水平方面，原材料价格和出厂价格分别下降8.4和4.9，原材料价格绝对增速为正，成本压力依然存在。但原材料需求下行带动原材料价格回落的趋势不变。预计5月PPI环比涨幅将会继续缩小。
l分企业规模看，大型企业、中型企业、下行企业PMI分别修复至51.0、49.4、46.7。大型企业重回荣枯线上方，中型和小型企业仍在荣枯线以下。大型企业的生产和新订单项也恢复的最快，全部恢复至50荣枯线以上。中小型企业仍受到疫情余波的影响，各项为中小企业纾困的政策有较强必要性。
l非制造业PMI也明显回升，商务活动指数上升5.9至47.8，10年分位数仍在3%的低位，同样是接近3月环比增速但增量仍有差距。分项中新订单、新出口订单、在手订单分别分别上升6.7、0.1、2.0。业务预期上升2.0，从业人员小幅下降0.1。投入品价格和销售价格分别下降1.2和上升0.5。
l分行业看非制造业，建筑业和服务业PMI分别下降0.5和上升7.1，新订单则分别上升1.1和7.7，服务业恢复更为迅速，符合此前预期。供需有所恢复但从业人员继续下降，表明疫情导致的封控措施对服务业就业的影响尚未完全解除。
©本文为清一色官方代发，观点仅代表作者本人，与清一色无关。清一色对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。本文不作为投资理财建议，请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。文中部分文字/图片/视频/音频等来源于网络，如侵犯到著作权人的权利，请与我们联系（微信/QQ:1074760229）。转载请注明出处：清一色财经
微信扫码打赏 
支付宝扫码打赏 
