清一色财经2月2日讯今日，贵州省发行的325亿元特殊再融资债招标结果出炉，开启了2024年地方化债的新阶段。从今日招标结果来看，与去年同期限相比，中标收益率明显下滑，与此同时，全场认购倍数显著提升，最高倍数高达41.31倍。作为支持隐性债务化解的“一揽子化债方案”，继去年已发行逾1.3万亿元基础上，今年理论上发行特殊再融资债的规模上限将达到1.56万亿。
今年特殊再融资债券发行利率或将有所降低
此轮特殊再融资债发行从去年10月由内蒙古开启，旨在缓释地方政府隐性债务风险，随后各地逐步密集发行，并在当月迅速推向高峰。根据机构统计，截至2023年底，去年发行的特殊再融资债为13885亿元，其中贵州、天津、云南、内蒙古等省份发行规模均超过1000亿元。按月份来看，10月份共计发行10102亿元，此外，11月和12月各发行3530.36亿元和228亿元。
今年特殊再融资债发行由贵州拉开。据中国债券信息网消息，贵州省2月2日发行约325亿元特殊再融资债，成为今年首个发行特殊再融资债的省份。
清一色财经梳理去年贵州发债情况发现，去年贵州省政府共发行了24只合计2588.3834亿元特殊再融资债券，共分4个批次，平均发行利率为2.86%。其中3年期仅发行1只，认购倍数为26.39，5年期发行7只，认购倍数最高为32.22，7年期发行8只，认购倍数最高为30.62，10年期和30年期分别发行2只，认购倍数最高分别为29.33和27.79。
从此次招标结果来看，除3年期未发行外，其余期限的特殊再融资债券品种均有涉及，不过认购倍数发生很大变化。原本认购热情最低的30年期特殊再融资债此次认购倍数高达41.31。此外发行利率均有所下调，5年期、7年期、10年期和30年期分别较此前最低利率下调32bp、29bp、38bp和38bp。
广发固收团队对今年地方债发行额度测算后表示，从发行空间来看，2023年全国地方政府债务限额为42.2万亿元，其中一般债务限额16.5万亿元，专项债务限额25.6万亿元，截至2023年末，全国地方政府债务余额为40.6万亿元，其中一般债15.8万亿元，专项债24.80万亿元。测算可得今年全国地方政府债务限额-余额空间还有15625亿元（也是2024年特殊再融资债发行规模的上限），其中一般债空间为7412亿元，专项债空间为8213亿元。
民生银行首席经济学家温彬对此表示，与前两轮相比，此轮特殊再融资债发行规模更大、节奏更快、期限更长，有助于地方缓解短期流动性压力，在更长期限内调整债务结构、平滑偿债负担，从而更好达到“以时间换空间”的目的。
中信证券首席经济学家明明也表示，随着今年特殊再融资债券开启，后续国有大行协助展期置换、中央创设应急流动性金融工具（SPV）鼓励地方法人银行参与化债、资产管理公司（AMC）协助重组或牵头设立化债资金、地方银行牵头成立银团贷款等化债模式或也将陆续跟进。
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