开源证券发布研究报告称，维持名创优品（09896）“买入”评级，看好全球开店加速、渠道结构调整下单店业绩增长；上调FY2024-2026盈利预测，预计归母净利润为24.2/29.5/36亿元。公司发布五年战略规划，预计2024-2028每年净增900-1100家门店，2028年末全球门店数较2023年末数据接近翻倍；2024-2028年集团收入复合增速不低于20%；2028年IP产品占比超过50%。
开源证券主要观点如下：
国内业务：国内业务具备竞争优势和空间，未来继续拓店&提升单店业绩
国内业务具备竞争优势和空间，（1）国内仍然具备较大开店空间和目标客群的消费空间；（2）加盟商盈利能力：截至2023Q3末，国内加盟商盈利占比90%，单店平均利润率超过11%，投资回报期少于12个月。（3）大店战略推进顺利：从2023年8月到目前为止，已有28家大店，还有12家即将开业；而这些旗舰大店日均销是常规门店的几倍乃至10倍以上。未来公司会继续提升门店业绩，聚焦高质量发展和精细化运营，坚持“开大店，关小店，开好店，关差店”，通过优化门店位置或扩大门店面积、老店微改造、尝试即时零售等措施提升门店店效。
海外业务：代理市场本地化&数字化赋能拓展，直营市场开拓初期态势良好
（1）代理市场：2023年代理市场恢复强劲增长，对标星巴克、屈臣氏、Flying tiger等成熟零售业态，拉美、菲律宾、泰国、欧洲等存量市场具备发展空间；而日韩、欧洲十国等空白市场也有拓展空间。未来将通过全球本地化、数字化赋能驱动业绩增长，如挖掘本地IP或针对本土定制开发产品等。（2）直营市场：直营市场还处于初期阶段，特别是美国发展态势良好。2023Q1-3美国门店增长至94家、销售规模同比高增149%，而租售比和人工成本分别下降17%/17%，通过品牌定位、产品升级、供应链整合、门店升级、组织效能等多方位战略升级，美国有望持续拓店并刷新单店业绩，公司计划未来5年在美国开拓至1000+家店。
TOPTOY：聚焦高质量发展，迈入高增阶段
2023年TOPTOY聚焦高质量发展，预计全年GMV达10亿元。中长期来看，未来5年通过进驻1000个最好商圈、线上聚焦跨境电商、三步走出海，目标拥有10个年破亿的头部IP、自研产品毛利率达70%+、GMV年复合增长率达40%+。
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