如何精准选基？国寿安保基金龙南质：一手资产配置，一手品种选择，追求兼顾相对收益与绝对回报

如何选基金？怎样的基金才是好基金？如今，基民在基金投资中面临选择繁多、搭配复杂、拿不住等难题。选择以“专业基金买手”著称的FOF，或能在一定程度上解决这些问题，让基金投资更简单。

国寿安保基金龙南质作为一位险资出身的基金经理，贯彻了险资稳健的投资风格，她的投资风格既追求相对收益，又兼顾绝对收益，是相对平衡的一种方式。与龙南质交流后发现，她一方面除了专注于选择基金经理外，另一方面，还重视资产配置以及品种选择，从多维角度根据自己的判断去寻找资产端的投资机会。在投资过程中一旦发现优质的投资机会或是符合其投资逻辑的基金经理，龙南质都会坚定出击。

公开资料显示，龙南质毕业于中国人民大学金融学专业。2011年7月至2013年9月任职中国人寿资产管理有限公司基金投资部投资经理助理， 2013年8月加入国寿安保基金管理有限公司，任职研究部宏观策略及资产配置研究员，2019年1月至今，任资产配置部、FOF投资部基金经理。先后管理银行理财FOF专户、国寿安保稳健养老一年持有期FOF、国寿安保养老目标日期2030FOF等产品。

框架：资产配置与品种选择双轮驱动

谈及投资框架，龙南质表示当前整体策略分为两个关键部分：资产配置和品种选择。“在资产配置方面，我们采用了严格的战略性和战术性的方法。对于战略性资产配置，我们考虑中长期因素，根据模型监控出来的资产配置比例来分配不同的风险预算。这使我们能够在中长期内保持纪律性的资产配置。”

在中短期方面，龙南质谈到，他们沿袭了多年的MVLPS战术性资产配置模型。基于此前资产配置部门的从业经历，龙南质在中短期战术配置方面会考虑宏观基本面、估值、流动性、政策、市场情绪等方面，以及不同组合的风险收益特征，对各类资产的配置比例进行调整。这种方法结合了对宏观因素和组合特征的深度分析，以在中短期内做出灵活的战术配置。

品种选择方面，龙南质及其团队以基金经理为核心，注重“以人为本”，考核基金经理的长期胜率。对于基金品种，她提到更会考虑多个维度，包括因子评分、标签配置等，力求使整个组合看起来均衡，但实际上也力求其在长期内产生一定的超额收益，为投资组合贡献Alpha。

对于择时，龙南质很坦率地表示，个人不太倾向于进行大规模的择时操作。“我理解的资产配置并非择时，而是一个由战略性资产配置模型产生的结果。大规模的买卖是根据中长期考量和风险预算执行的。我会在交易仓位上保持相对较小的控制，严格遵循MVLPS模型，每周进行微调，但幅度控制在相对较小的比例内。这种交易是小规模的，不是针对大的择时。”

整体来看，这一整体的投资框架以资产配置和品种选择双轮驱动，充分考虑了中长期和短期因素，以及基金经理的个人表现，建立了一个全面而有效的投资策略。

选人：看重性价比和知行合一

从大的框架看，在选择基金经理时，龙南质并不会专注选择头部的基金，她认为短期的净值涨幅并非完全客观，其中或会有运气的成分在内。

在此前研究中，龙南质进行了对基金经理绩效的详细测评，以季度为考核期，每个季度都追求市场排名的前1/2。通过这一策略，如果能够连续八个季度（两年）在市场的前1/2保持这样的胜率，最终将在市场排名中位于前列。

她表示，“我们的目标是在每个季度达到市场均值略偏上的表现，以长期保持相对较好的排名。这不仅是基于经验的观察，我们还通过数据进行了统计学上的验证。” 通过对过去几年所有公募基金排名的数据清理，他们构建了不同分类基金经理在下一期转移概率的矩阵，研究发现，前一年在市场排名前20%的基金经理，在第二年掉落到任意五分位区间的概率基本上是相近的。

因此，龙南质认为没有必要专注选择排名前20%的基金，因为其下一年的表现几乎是无法预测的。相反，她采取了一种更稳健的策略，选择中间略偏上的基金，并长期持有，利用其胜率来实现对市场的超额收益目标。

谈及选人策略，龙南质强调始终要以人为本，一直以来，她都将基金经理的选择置于核心位置。总体来看，一方面，她主要关注基金经理的绩效，无论是在同类基金中还是在相对风格标签下，胜率是最看重的指标。另一方面，她还会进行全面调研，以了解基金经理的个人特质。

从业绩角度来看，龙南质会重点考察基金经理的胜率，即在特定时间段内实现的成功率，对基金经理的调研会涵盖基金经理的从业经历、教育背景、研究历程等方面。“我们关注他们是否具备学习型和勤奋的特质，以及在专业层面是否具备独立思考、敏锐市场洞察力和稳健的投资心态。”龙南质表示。

在个人特质方面，龙南质则重视基金经理的灵活性。有些人可能坚持错误观点，但在投资领域，并非所有观点都是绝对正确或错误的。关键是基金经理是否能够在错误时保持冷静，审视之前判断中可能存在的问题，并修正原有观点。龙南质强调，基金经理的这种能力在投资中是至关重要的。

“另外，基金经理是否具备高度的责任感和职业道德也是备受关注的。这是确保投资过程中保持诚信、遵循道德规范的关键特质。”她补充道。

风控：投前的管控及投后的穿透分析

对于投资的风险控制，龙南质介绍他们采用了风险预算制度来进行大类资产的配置，同时会在子类资产上也进行风险预算，将子类资产纳入到预算模型中，包括权益中的各个行业和固收资产中的信用、利率等子类资产。这一预算模型在投前起到了一定的管控作用。

投后，龙南质还会定期对投资组合进行穿透分析，查看其在各个品种上的暴露程度。FOF与其他普通的权益类基金不同，由于无法获得其实际的持仓，因此只能进行大类的穿透分析。龙南质举例，“我们采用了多种方式来补全其持仓信息，虽然可能存在一些偏差，但当前的技术已经相当成熟，持仓补全技术已经在多家FOF中得到广泛应用。”

在穿透分析的基础上，他们团队还会进一步观察投资组合在各个行业上的暴露程度。为了避免在某一单一行业上过度暴露，还会实时监控投资组合的行业暴露情况。如果有特定观点支持在某一行业上进行暴露，还会主动调整持仓。而在没有特定观点的情况下，如果是被动进行的行业暴露，则会考虑进行调整。