清一色财经12月5日讯随着化债进程的推进，城投债审核呈现趋严态势。清一色财经梳理统计，下半年以来，11月城投债净融资首次转负，二级市场交易方面，弱区域低评级城投债表现更好。审核上，11月城投公司债项目通过55个，合计规模796.82亿元，占比同比下降57.27%，环比下降29.53%。
根据中信证券的数据显示，11月城投债发行规模2,861.33亿元，总偿还规模3,549.65亿元，净融资为-688.33亿元。
信用利差变化方面，根据广发证券固收首席刘郁的统计，化债利好、城投债供给缩量主导了高票息抢券行情，弱区域低评级城投债表现持续领先，城投债AA及以上1Y收益率上行1-2bp，而AA- 1Y收益率下行了50bp，信用利差大幅收窄61bp，截至11月24日城投债AA- 1Y信用利差仅74bp，创下2018年以来历史新低。
11月城投债利差压缩是信用预期增强和供给下降的双重作用。10月以来特殊再融资债发行已近1.4万亿，一揽子化债政策推进不仅提高了投资者对城投债的信用预期，也“挤出”了城投债的泡沫，城投债产品的审核不断趋严。
根据中泰证券固收首席肖雨的统计，11月公募债停留在“已受理”和“已反馈”状态的天数分别为11.64天与49.29天，较上个月分别增加2.99天与缩短2.34天；私募债停留在“已受理”和“已反馈”状态的天数分别为20.00天与54.51天，较上个月分别缩短2.65天与缩短11.95天。而2023年“已受理”和“已反馈”状态的平均时间分别为17.16与61.47天。
另外从项目注册和债项通过的数据看，肖雨指出， 11月城投银行间项目完成注册107个，完成注册规模1031.56亿元，占当月银行间项目合计规模的16.98%，完成注册占比同比下降47.81%，环比下降0.86%。11月城投公司债项目通过55个，合计规模796.82亿元，占当月公司债项目合计规模的4.11%，通过占比同比下降57.27%，环比下降29.53%。
华泰证券首席经济学家张继强认为，各地特殊再融资债持续落地，金融机构配合区域内非标债券等置换逐步推进，虽然各地贷款置换方案进度或不一且多数未见公开，但各地方案持续推进下，化债对于城投债刚兑预期的强化难以扭转。机构对于明年年底前的城投债低刚兑风险存在一致性预期。在此基础上，合适层级平台拉长到1.5Y或略长，能享受到期限利差压缩带来的骑乘收益。
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