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11月28日，拼多多集团披露财报，业绩大超预期，今年第三季度收入为688.4亿元，同比增长93.9%。第三季度调整后每ADS收益11.61元。拼多多三季度NON-GAAP净利润170.3亿元，同比增37%。截至收盘，拼多多大涨18%，股价创31个月新高，市值约1850亿美元，逼近阿里巴巴1940亿美元市值。
此前，腾讯等互联网大厂陆续发布三季报，业绩整体表现向好，其中腾讯的盈利能力显著提升，第三季度归母净利润 449 亿元（+36%yoy），高于彭博一致预期的400 亿元。国内互联网科技公司展现出较好的基本面韧性，考虑到估值低位与业绩改善预期，互联网科技公司市场表现有望共振向上。
二、热点点评
1、互联网科技公司收入及利润增速有明显复苏
受政策扶持、Al产品落地等多重影响，2023三季度各公司收入稳健增长，收入、净利润同比增速提升。美团、拼多多、腾讯和网易收入Q3同比增速均超过10%，美团、阿里和百度Q3净利润同比增速超过100%，AI对业务影响已开始体现，盈利水平显著提升。
表：主要互联网公司业绩数据
|
2023Q1收入 |
2023Q2收入 |
2023Q3收入 |
2023Q1净利润 |
2023Q2净利润 |
2023Q3净利润 |
|
|
美团（亿元） |
599.52 |
694.71 |
778.56 |
33.58 |
46.89 |
35.93 |
|
YOY（%） |
27.02 |
33.84 |
21.09 |
158.89 |
520.12 |
195.37 |
|
拼多多（亿元） |
376.37 |
522.81 |
688.4 |
33.58 |
46.89 |
35.93 |
|
YOY（%） |
58.18 |
66.29 |
93.89 |
211.64 |
47.34 |
46.73 |
|
腾讯控股（亿元） |
1499.86 |
1492.08 |
1546.25 |
258.38 |
261.71 |
361.82 |
|
YOY（%） |
10.71 |
11.32 |
10.37 |
10.36 |
40.56 |
-9.42 |
|
网易（亿元） |
250.46 |
240.11 |
272.7 |
67.55 |
82.43 |
78.37 |
|
YOY（%） |
6.33 |
3.68 |
11.64 |
53.72 |
55.77 |
16.98 |
|
阿里巴巴（亿元） |
2082 |
2341.56 |
2247.9 |
236.44 |
342.42 |
278.47 |
|
YOY（%） |
2.03 |
13.91 |
8.5 |
246.71 |
51.12 |
236.28 |
|
百度（亿元） |
311.44 |
340.56 |
344.47 |
58.25 |
52.1 |
66.81 |
|
YOY（%） |
9.62 |
14.87 |
5.86 |
758.19 |
43.25 |
4676.03 |
|
京东（亿元） |
2429.56 |
2879.31 |
2476.98 |
62.61 |
65.81 |
79.36 |
|
YOY（%） |
1.38 |
7.60 |
1.71 |
309.33 |
50.39 |
33.09 |
2、目前互联网行业估值仍处于历史低位
截至2023年10月末，软件与服务板块PE-TTM为19.7x，位于近一年的8.2%分位，目前行业估值仍然处于底部。
3、中美关系改善趋势明显，地缘风险有望减弱
十月底以来，中美关系不断释放积极信号。1） 高层交往方面，王毅外长访美后中美首脑再会晤，国家主席习近平同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。2） 实际利好方面，中美航班增加、商谈往来频繁，中美双方在商务、气候、军控领域交流不断。催化不断落地。中美等地缘关系走出了改善的拐点，且修复趋势将持续，有望显著提振外资信心，港股和中概股整体显著受益。
4、美联储加息进入尾声，海外市场流动性改善
美国加息周期有望结束，流动性压力减轻。美国10月CPI与核心CPI数据均低于预期。美联储11月FOMC 会议如期暂停加息。美国财政部公布新一季度发债计划，四季度净发债量较7月份计划下调760亿美元，十年期国债利率随之下行； 10月就业数据进一步边际降温。综合多个催化，市场进一步押注美联储将在2024年降息。海外资金压力有望持续减弱，国内刺激政策的正面效应正在累积，估值的修复有望持续。
5、人工智能各领域技术突破，商业化场景逐步落地
随着AI技术的发展，其在游戏、广告等领域的商业化应用有望加速落地。例如，AI在游戏领域的应用，包括文字和插图构成的文字类游戏的制作。AI通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本。
三、投资建议及后续展望：
流动性压力缓释，中美关系迎来阶段性改善，随着国内一系列经济政策落地，预计国内经济将迎来温和复苏，互联网科技龙头受益于经济复苏带来的广告、消费等行业需求提升。随着外部环境趋好，内生动能充足，业绩与估值共振有望开启板块牛市。
相关产品：
1、恒生互联网ETF（513330）及其联接基金（A类：013171，C类：013172）跟踪的恒生互联网科技业指数（指数代码：HSIII）设计科学，选取恒生综合指数中，行业分类为资讯科技业的成份股纳入恒生互联网科技业指数，以反映互联网和科技板块港股上市公司的整体表现。从万得一级行业标准看，31只成分股中有26只为信息技术类，权重占比超66%。
2、恒生科技指数ETF（513180）及其联接基金（A类：013402，C类：013403）跟踪的恒生科技指数（指数代码：HSTECH）由30家最大的与科技主题高度相关的香港上市公司组成，以反映科技板块港股上市公司的整体表现。从万得一级行业标准看，信息技术类权重占比超53%。
3、纳斯达克ETF（513300）及其联接基金（A类：015299，C类：015300，A类美元现汇：015518）是一只专注于美股投资机会的ETF（交易型开放式指数基金）产品，其跟踪的纳斯达克100指数（指数代码：NDX.GI）选取在纳斯达克交易所上市的 100 只非金融股作为成分股，在市值加权的基础上按相应的指数编制规则计算出来的，反映纳斯达克整体市场或者美国高科技走势的指数。其中信息技术占比达到70.9%，可选消费与医疗保健分别占比16.4%与4.6%，跟踪上市企业总市值超20万亿美元。
4、标普ETF（159655）及其联接基金（A类：018064，C类：018065，A类美元现汇：018066）跟踪的标准普尔500指数（代码：SPX.GI）成份股选自标普全市场指数，被广泛认为是衡量美国大盘股市场的代表性指数，该指数的成份股囊括了美国500家优秀上市公司。行业分布均衡，其中信息技术占比达到40.9%，可选消费与医疗保健分别占比12.7%与11.4%，金融、工业、日常消费等均有一定占比，跟踪上市企业总市值超40万亿美元。
数据来源：Wind，中信建投，华西证券，国元证券，以上产品风险等级为R4（中高风险），以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。港股市场实行 T+0 回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比 A 股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。基金主要投资于标的指数成份股及备选成份股，在股票基金中属于较高风险、较高收益的产品。本基金为境外证券投资的基金，主要投资于美国证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、美国市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。跨境ETF实行T+0回转交易机制资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。
对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。
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