IPO节奏：827新政后第13周

来源：凯瀚财经

本周（11月27日-12月1日）是8月27日提出“合理把握IPO、再融资节奏”“阶段性收紧IPO节奏”后的第13周。以下是本周IPO、再融资节奏的实际情况。大家可以结合三个月来的情况，判断目前真实的IPO、再融资节奏。

一、IPO

本周有2个项目注册生效，与前面12周持平。

827新政以来，一共有26个项目注册生效，其中主板13家，科创板4家，创业板9家。

本周沪深交易所继续无新受理项目，这样10月、11月均无项目受理，这在以前是从来没有出现过的情况。就我们所知，11月有项目向交易所提交了申请文件，但和6月份的情况一样，交易所告知不受理。

大家去各个证监局的网站上可以看一下，其实到目前为止，除北交所项目外，其他板块申请辅导验收的项目都寥寥无几。无论12月的受理情况如何，今年630基准日的受理情况，比去年1231基准日的受理情况还要惨淡，已成定局。

需要说明的是，11月北交所也仅受理9个项目，无法抵消沪深减少的影响。从上会、批文的数量大家也可以看出，北交所自己的节奏都在放缓，不可能消化掉所有在沪深无法受理或者撤回的项目。说得再直白点，有的项目可能面临既不能去沪深、也不能去北交所的情况，千万不要有去不了沪深、把北交所作为备胎的心理。

本周无IPO项目上会。根据预告，下周有2个项目上会。

上周已经统计过，这里再重复一下：沪深交易所整个11月只有7个项目上会，远低于去年11月的47个。去年11月北交所有21个项目上会，而今年11月只有6个，也是在减少的。2022年全年，北交所有124个项目上会，而今年1-11月只有71个，同样是减少的。所以事实上今年每个板块的IPO节奏都在放缓，只是北交所相对放缓速度慢一点。千万不要认为沪深那边减少的量，会在北交所这边补回来，整个一级市场的业务量肯定是在萎缩的。

本周北交所过会的图南电子，2022年净利润3,720万元；2023年1-9月只有1,129万元，同比下滑31.63%。可能只需要过几个月的时间，大家就会发现，有些规模比这个大的项目未必能上北交所，而且也没有并购价值，可能面临在境内市场无处可去的窘境。

4、终止

本周终止审查项目5个，比上周减少1个。

迪柯尼主要从事中高端品牌商务休闲男装业务，旗下品牌包括 “DIKENI”及“CARSYDA”，这个真的没办法。

宁波华瓷主要从事移动通信基站射频器件的研发、设计、生产及销售，95%的营业收入来自不能透露名称的A公司。虽然注册制下对大客户依赖的容忍度有所提高，但这个比例实在太高了，一般只有电网这种确实下游只有一个客户的可以接受。

腾龙健康主要从事水疗按摩缸配件的研发、设计、生产和销售。公司2022年营业收入4.41亿元，扣非归母净利润1.37亿元，可以说是个非常挣钱的企业。这个项目是主板平移项目，在申报的时候主板只看利润，那肯定是没问题的；但现在还要看收入（主要是主板论证行业地位一般都是看收入），这个收入体量就有点小了。

南高峰是一家新能源产业链企业，主要产品包括无水氟化氢、六氟磷酸锂和氟化氢铵。这个行业内的人一眼就能看出，今年六氟磷酸锂价格暴跌，同行业上市公司业绩都大幅下滑，它也难以幸免。

爱士惟也是一家新能源产业链企业，主要产品包括光伏并网逆变器、储能逆变器和智能充电桩等。这个行业今年效益非常好，但这家企业情况比较特殊，历史上大量销售并不是去终端，而是给别人贴牌，所以毛利率比同行业上市公司低了一大截。这种情况下，去科创板就不太合适了。

总体来看，827新政以来，一共有56个IPO项目撤回。

5、提交注册

本周新增提交注册2家。

二、IPO撤回以后：燕之屋与中数智汇

本周，燕之屋在香港启动了发行工作。这是一家2022年9月从主板撤回的项目。这家公司知名度非常高，业务大家也比较熟悉了，当时监管对消费类企业还没有现在这么一刀切，但舆论环境已经比较恶劣了，主要就说它家的产品没有技术含量，主要靠营销。2022年11月，公司再次申请了辅导备案，但可能是提前得知连受理的可能性都没有，公司在2023年6月撤回备案转道香港。

我从来不吃燕窝，也不相信吃了有啥用。但仅从财务数据看，燕之屋2018年营业收入7.2亿，净利润6300万；到2022年营业收入增长到17.3亿，净利润1.92亿，表现非常不错。如果按照价值投资的理念，企业价值和经营情况密切相关，那燕之屋的价值肯定是在逐年提升的，它给予股东的回报，应该比一些看起来有很多专利但实际上不挣钱的企业要更好。

燕之屋预计本次发行后的市值在41-51亿港元之间，大约合37.5-46.5亿人民币，按2022年的净利润算，大约是23倍，看起来还不错。但本次发行是今年又一宗“袖珍IPO”，发行的股份数仅占发行后总股本的6.87%，对发行价起到了提振作用。所以从募集资金来看，本次发行仅募集资金约2.6亿港元，远低于原来计划在A股的募集资金10.2亿人民币。

公司现有股东入股时的估值最高在18亿元，得益于近年来业绩持续增长，即使在香港上市，也能取得不错的投资回报。所以即使募集资金少了，但股东也可以接受。

而在上周，另一家IPO撤回企业中数智汇选择被上市公司广电运通收购。这是一家过会后在注册阶段撤回的企业，本次交易的整体估值是20亿元，大约对应2022年净利润的19倍。这个交易能够达成，原因之一也是因为公司近年来业绩持续增长，现有股东入股时的估值在9亿元以内，没有出现估值倒挂的情况。

如果撤回企业的现有股东入股时估值过高，比如preIPO投资时就是参考了A股上市后的水平，或者投资后业绩止步不前，那么香港上市或者A股并购都可能会出现估值倒挂的情况，他们的决策会更加纠结。