在上周市场周报中《两个核心问题：1、岁末年初有行情？2、当前小盘过热要切大盘？》，我们安信策略观察到：近期A股中小盘成长占优的特征愈发明显，从中证1000到国证2000，从科创100到最近火热的北证50。站在当前，我们看到的是A股中小盘和大盘的分化又来到历史极值水平，最新国证2000指数/沪深300指数比值为2.22，创近6年新高；对应安信策略A股个股估值分化指数为36.33%，接近新高。
从定价逻辑的角度上看，当前可以明确说明小盘风格波动性会增强。根据历史经验，事实上即便交易信号给出极端信号，也会存在分化持续高位震荡的现象，核心还是要看定价逻辑是否发生变化。目前，在美债利率短期见顶较为明确的背景下，若市场维持交易“东不升西降”的预期，则依然是中小盘成长占优或者中小盘维持高位震荡的格局。而目前短期若要出现风格小盘向大盘明显切换的现象，那么需要岁末年初再次上演定价“东升西降”的预期，届时对于大盘占优的过程将更为明确。目前市场对于“西降”市场预期渐浓，但“东升”这点需要持续跟踪观察，短期首要看12月中央经济工作会议定调，中期只看房价何时能够企稳回升，需要持续跟踪观察。
定价逻辑1：在流动性视角下，十年期国债利率下行阶段若体现为流动性宽松，小盘风格占优，大盘跑输；若体现为基本面猛烈下行，则小盘跑输，大盘占优；在经济复苏早期阶段十年期国债收益率上行，小盘占优；在复苏中后期利率上行阶段，小盘跑输。
定价逻辑2：一般而言，在宏观景气度趋势下行阶段相对经济具备独立性的小盘股占优；在经济复苏早期阶段，受益于基本面弹性更大，小盘股价相对大盘更占优。
定价逻辑3：当小/大盘股营收增速差扩张时，小盘风格相对占优。
定价逻辑4：处于市场底后的反弹阶段，中小盘成长股价弹性较强。
风险提示：政策推进不及预期，海外货币政策超预期。
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