13年来首度“零购买”！日本央行真要“金盆洗手”？

清一色财经11月22日讯过去十余年来长期宽松“上瘾”、不断进行大规模资产购买的日本央行，在今年似乎终于在一些领域，显露出“金盆洗手”的迹象。

业内统计显示，日本央行今年有望实现对房地产投资信托基金(J-REIT)的“零购买”，同时今年也料将是该行自2010年以来购买ETF数量最少的一年。这种种迹象表明，日本央行已经准备好从非常规的负利率和QQE政策，向更传统的货币政策方向转变。

截至本周二(11月21日)，日本央行在年内尚未涉足过日本房地产投资信托市场。自2010年以来，日本央行每年都会购买房地产投资信托基金，以帮助降低房地产市场的风险。

同时，在日本股市飙升至33年新高之际，日本央行今年迄今仅进行了三次ETF购买。

日本央行在这两个市场上的动作寥寥，一定程度上反映了这两处市场年内强劲的表现——这在很大程度上解除了央行提供额外帮助的必要性。而与此同时，这可能也表明日本央行正借此机会减少其对市场的扭曲影响，并逐步退出其大规模刺激计划。

日本央行金融市场部门前主管Hiromi Yamaoka表示，“日本央行不想再购买更多的资产了。日本央行正试图让金融市场适应其在风险资产购买领域的缺席。”

目前，业内普遍预计，日本央行将在明年上半年取消负利率和收益率曲线控制政策(YCC)。在经过数十年旨在刺激通胀的超宽松试验后，日本央行正试图开启政策正常化进程。

日本央行终于要“金盆洗手”了

日本央行在前行长白川方明的领导下，于2010年12月开始小规模购买这两种风险资产。而在白川方明的继任者黑田东彦任内，日本央行进一步加大了购买力度，最终将J-REITS的年度购买上限设定在1800亿日元(约合12亿美元），将ETF的年度购买上限更是设定在高达12万亿日元。

日本央行在2021年将相关风险资产购买政策转为更为灵活地购买ETF和J-REITs，并在此后逐渐减少了这两类资产的购买。而现在，购买操作几乎已经完全停止。

上个月，日本央行现任行长植田和男进一步修改了收益率曲线控制(YCC)政策，将1%定义为10年期日本国债收益率有浮动空间的“上限”，而不是一个严格的上限，继续放松了对日本国债市场的控制。

摩根大通证券首席日本经济学家Ayako Fujita表示，“就日本央行而言，其市场操作的变化往往会先于实际变化的官宣。在政策调整宣布之前，市场参与者其实就已经清楚了这些变化。”

毫无疑问的是，日本央行多年来购买日本房地产投资信托基金的举动，可能会让投资者们联想起该央行在2020年底成为日本股票最大持有者、以及日股首次触及逾30年高点时所面临的严厉批评。

目前，日本全国的房地产价格已经连续两年整体攀升。根据房地产调查公司东京Kantei的数据，在东京核心地区，二手公寓的标价已突破1亿日元(约为660,450美元)。在过去五年中，二手公寓的涨幅高达约40%。尽管房产买家更倾向于避开日本的二手公寓市场，但对于平均收入约为550万日元的家庭来说，东京的房价已经飙升到了难以承受的地步。

SMBC日兴证券公司的J-REIT分析师Hiroshi Torii表示，“日本央行停止购买房地产资产是很自然的，我认为他们现在几乎不会再进入市场。房地产价格已经维持在相当高的水平，因此没有必要进一步推高。”

未来缩表才是真正难题

目前，虽然减少上述两大资产购买规模的影响相对有限，但如果日本央行未来开始减持其持有的资产规模，以更明确的态度显示出政策正常化的迹象，其影响可能会大得多。

日本央行前官员Yamaoka表示，未来如何减少资产负债表才是该行资产购买计划面临的真正难题。日本央行不太可能在植田和男的任期内解决这个问题，因为保持通胀稳定本身就是一个足够大的挑战。植田的任期将到2028年春季结束。

根据日本央行2022财年的财务报告，截至3月底，日本央行持有的J-REITs价值7350亿日元，而其持有的ETF资产价值53.2万亿日元。

“出售J-REITs和ETF可能会引发金融市场的巨大震荡。在植田行长的任期内，想要以这种方式退出是很困难的，”Yamaoka称。