【投资价值评分】恒立液压 601100

研究守则👉每一张图表都要实质有助于投资决策

投资价值评分系列旨在对沪港深美上市公司进行定性和定量研究，并基于当前时点的投资价值予以综合评分、评级和模糊估值判断。建议投资者战略关注综合得分在8.60分（评级为A级）及以上企业，耐心等待它们估值具备吸引力的时刻，以建立投资组合。[标准版：13.4]

当前时点得分在10分上的企业仅有 ？家👉【皇冠明珠】

本图文包含

壹：图文透析 (投资的是企业而不是筹码)

贰：估值探讨 (该企业当前值多少钱？)

叁：投资简评 (投资该企业的策略思考)

以上三部分分别对应巴菲特在伯克希尔哈撒韦1996年大会上提出的投资中的最重要的三个理念，即投资股权、安全边际和市场先生。

壹

图文透析

上市公司投资价值评分-恒立液压

1

公司出镜（

基于2022年报和2023年3季报

）

恒立液压 上市以来12.1年的光阴里，市值由100亿走至当前的786亿。市值年均复利增长率为18.66%，复权股价年化回报率为19.48%，同期沪港深500指数年化回报率为 1.68%。

历史回报率

公司上市以来，近十年、近七年、近五年的复权股价年化收益率与同期有效参照规模指数对照如下表：

参照上下两表思考查理芒格的话：长期投资的收益约等于公司的ROE。

盈利能力&资本回报率

(战略关注以下四个指标持续在15-20%之上的企业)

战略关注净利率、ROE、ROIC指标持续在15-20%之上的企业；

毛利率为大厦之基，绝对值过小（低于25%）需谨慎对待。往往会耗费投资者较大的时间成本。

毛利率、净利率逐段升高，资产回报率指标中高。

营收利润复利增长&价格乘数

从上表看企业的经营周期，战略关注营收&利润增长率呈向上趋势公司，回避进入下行趋势公司，并参看当前的是市盈率水平。

2017年海外销售收入同比增长60.44%。

2

环球可比公司市值&市盈率

环球可比公司市值六强

数据来源：iFinD@Tradingcomps.com

参照行业为“小家电”的当前可比公司共计11家，当前时点该行业市值最高为爱尔兰的伊顿，市值6514亿人民币。

该行业中位数市值38亿，最小值4.13亿；中位数市盈率30倍。

恒立液压 当前市值786亿，位列第2位；市盈率33倍。

3

利润表选图

营收结构图

观察各项业务规模大小及各自的毛利率水平

第一主营业务液压油缸占营收比权重为56%，近三年同比增幅分别为：--%、15%、-12%；当前毛利率40%。

第二主营业务液压泵阀占营收比权重为34%，近三年同比增幅分别为：101%、38%、-15%；当前毛利率48%。

整体业务当前毛利率：40%；净利率：27%。

营收地域结构占比图

观察各项主营业务占营收比例，思考公司是均衡发展还是依赖单一产品，国内和海外的营收占比趋势等。

滚动近四季营收&归母净利润图

绿色折线接近或高于蓝色柱图上边，显示营业收入含金量高。

蓝色折线持续在绿色柱图上边及以上，显示净利润含金量高。

滚动近四季ROE和ROIC走势图

上图观察公司净资产回报率ROE的周期走势。ROE由低至高走上20%+为优，或稳健保持20%+为优。

思考Roe是否将走向上行周期，内外需需求的改善将是促因。

成本费用分析

观察三项费用处于营收的位置；毛利率、营业利润率趋势。

4

资产负债表选图

资产构成图1

观察各项资产占总资产的比例：比如关注固定资产、在建工程、货币资金、交易性金融资产、商誉、无形资产、存货、以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产等的比重，思考公司商业模式特点。

资产构成图2

观察该公司货币相关资产，经营相关资产、生产相关资产、投资相关资产各有多少，思考公司资产负债表的活力。关注货币相关资产持续较多的企业。

资产负债比率（23Q2）

公司负债占总资产比例【23%】；负债占净资产比例【30%】

无形资产+商誉占比【3%】

5

现金流表选图

近四季经营性现金流净额与归母净利润比较

蓝柱图持续高于红色折线显示净利润含金量高，反之亦然。

◈近5年经营现金流占净利润比例均值为【1.01】（大于1为优）

◈近5年自由现金流占净利润比例均值为【0.03】（大于0.5为优）

◈近10年资本性开支占归母净利润的比值【43%】（小于25%为优）

近七年现金流肖像图

“+”为流入，“-”为流出

首先要关注经营活动现金流净额①要持续为正且>=归母净利润为优；其次要关注①②③项的变动趋势。

6

研发及其他选图

近年研发费用（资本化处理）、研发占营收比图

关注公司研发费用持续投入的趋势，以及占营收比重的趋势，观察研发费用是否资本化处理（红色），及费用资本化处理的比例。资本化比例过大要防范产品开发失败的风险。

基本面运营效率

柱图越低越好，低于红色线为优秀。

关注六指标中有4-5项在红色优秀线以下的企业为好。

7

最新十大股东选图

实控人控制公司架构图

实控人年度持股比例

230106：汪立平 30.58%，汪奇 18.11%，钱佩新16.50%

221231：汪立平 31.42%，汪奇 18.60%，钱佩新16.94%

211231：汪立平 31.42%，汪奇 18.60%，钱佩新16.94%

201231：汪立平 31.81%，汪奇 18.60%，钱佩新17.36%

最新季度披露十大股东，股东户数&机构持股比例

最新季度机构持股占比为【86%】；近三年机构持股占比均值为89%

最新股东户数为3.37万户；近三年股东户数均值为4.52万户。

注：图中柱图为部分机构持股；折线为全部机构持股比例。

以上图表数据来源：iFinD&宏赫臻财整理

更多图文阐述参看【投资价值评分-定制版】研究。

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贰

估值探讨

8

投资价值评分、估值、投资综述和配置建议

宏赫臻财上市公司投资价值评分涉及下图四大项评测，其中财务指标和现金流体现为纯定量分析评分；经营优势壁垒和存续周期性为定性分析量化得分，打分标准具体涉及企业①业绩增长②盈利能力③经营周期④现金流⑤竞争优势(护城河)⑥价值存续期⑦企业文化和管理等七项内容，详见=>【宏赫臻财投资价值评分体系说明】