投资要点：
事件：公司近期发布了2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入180.14亿元，同比+2.85%；实现归母净利润58.10亿元，同比+11.00%。业绩符合预期。
点评：
手续费收入小幅下滑。经纪业务方面，1-9月A股合计成交额183.39万亿元，同比-3.55%；公司实现经纪业务手续费净收入44.67亿元，同比-9.83%，经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压，降幅与行业平均水平持平。投行业务方面，1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元，同比-22.92%；公司实现投行业务手续费净收入3.99亿元，同比-9.56%，承销业务收入随市场景气度下滑有所减少。资管业务方面，1-9月公司实现资管业务手续费净收入60.28亿元，同比-9.72%，与券商资管计划下滑幅度相当。另外，1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元，同比-2.85%；公司实现利息净收入24.79亿元，同比-19.85%，略跑输行业平均水平。
自营收入大幅增长。2023年前三季度，公司实现投资净收益及公允价值变动合计33.24亿元，同比+883.43%，自营业务收入大幅增长，主要原因是金融工具投资收益增加和交易性金融资产公允价值变动收益增加。
净资产收益率小幅下滑。截至2023年9月末，公司资产总额6689.18亿元，同比+13.33%；归母净资产总额1344.83亿元，同比+13.86%；ROE为4.32%，较去年同期下降0.11个百分点。
投资建议：公司财富管理业务优势渐显，前三季度投资收益大幅增长，有望持续受益于活跃资本市场的各项政策。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.23元和1.49元，对应PE估值分别为12.06倍和9.94倍。维持对公司“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。
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