西南证券：给予中国国航买入评级，目标价位13.94元

西南证券股份有限公司胡光怿近期对中国国航进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：3Q23归母净利润较2019年同期增长17%》，本报告对中国国航给出买入评级，认为其目标价位为13.94元，当前股价为7.87元，预期上涨幅度为77.13%。

中国国航(601111)

投资要点

事件：中国国航公布2023年三季度报告。公司前三季度累计实现营业收入1,054.8亿元，同比+150.6%，比2019年同期+2.3%；实现归母净利润7.91亿元（去年同期为亏损281.0亿元），比2019年同期-88.3%。公司第三季度实现营收458.6亿元，同比+152.9%，比2019年同期+21.4%；实现归母净利润42.4亿元（去年同期亏损86.7亿元），比2019年同期+17.1%。前三季度，公司累计确认投资收益为22.4亿元，比2019年同期+128.4%。其中，第三季度国航确认投资收益共8.51亿，环比+30.7%，比2019年同期+23.6%。

收入和成本分析：公司第三季度营业收入相比2019年同期增长21.4%，主要受益于：1）旅客周转量的增长。第三季度公司完成旅客周转量为646.3亿人公里，同比3Q19增长6.7%。其中国内旅客周转量为516.7亿人公里（包括山航），同比3Q19增长43.7%；2）单位客公里收益的增长。2023年上半年，公司整体单位客公里收益相比1H19增长17.1%。公司第三季度营业成本相比2019年同期增长34%，主要受燃油价格拖累。2023年上半年，公司整体单位可用座公里成本比2019年同期+19%，其中单位燃油成本比2019年同期+21%。

受益于欧洲航线的快速恢复，整体国际运力恢复符合预期：截至2023年9月，国际运力恢复至2019年同期的60%。2023年第三季度，公司完成旅客周转量646.3亿人公里，比2019年同期+6.7%。其中国内旅客周转量516.7亿人公里，比2019年同期+43.7%，环比二季度提升5.7pps；国际旅客周转量113.7亿人公里，恢复至2019年同期的50.4%,环比二季度提升20.6pps；地区旅客周转量15.8亿人公里，恢复至2019年同期的76.9%，环比二季度提升25.0pps。客座率方面，公司Q3国内、国际、地区客座率分别为76%、73%、74%，环比二季度分别提升4pps、12pps、10pps,但与2019年三季度相比的缺口仍有8pps、7pps、2pps。回顾2023年前三季度，国航累计完成国内、国际和地区旅客周转量分别恢复至2019年同期的132%、31%和54%；前三季度整体客座率分别为74%、67%和68%，与2019年同期相比下降9pps、12pps和11pps。

机队引进：截至2023年三季度末，国航集团共引进飞机14架，退出飞机9架，净引进飞机5架，合计运营飞机899架。公司计划2023-25年分别引进飞机37架、63架、40架，退出23架、9架、7架。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.04元、0.82元、1.08元，对应动态PE分别为199.0倍、9.4倍、7.1倍。给予公司2024年17倍P/E，对应目标价为13.94元，维持“买入”评级。

风险提示：受宏观经济影响航空出行需求恢复不及预期、原油价格及汇率波动等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴莹莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利31.27亿，根据现价换算的预测PE为40.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为12.59。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。