近八成增强策略ETF超额收益达8%，怎么做到的？

　　中国基金报记者 李树超 张玲

　　原标题：超额收益达8%，怎么做到的？

　　虽然今年权益类市场表现不佳，股票ETF却大放异彩，以增强策略ETF为代表的产品更是在跟踪指数之外，贡献了不俗超额收益。数据显示，截至10月27日，近八成增强策略ETF成立以来获得了超额收益，最高超额回报超8%。

　　多位业内人士表示，增强策略ETF产品能够获得较为稳定的超额收益，除了产品形态具有一定优势、策略具有有效性外，也受益于今年的市场环境影响。尽管股市表现震荡，增加了主动管理的难度，但对于量化策略、尤其是指数增强策略是有利的。随着市场的进一步成熟，增强策略ETF产品超额收益优势显现，该类产品有望获得更多投资者的关注和投资。

　　近八成斩获超额收益

　　最高超8%

　　Wind数据显示，截至10月27日，全市场23只产品增强策略ETF产品中，成立以来获取超额收益产品数量18只，占比接近8成。成立以来平均超额回报达2.07%，其中招商中证1000增强策略ETF、华泰柏瑞中证500增强策略ETF回报居前，均超8%。

　　同时，在今年权益类基金低迷时期，这些增强策略ETF也获得了1.97%的平均超额回报。其中，招商中证1000增强策略ETF、银华中证1000增强策略ETF回报居前，均超6%。

　　谈及增强策略ETF的超额收益，银华基金ETF业务总监王帅认为主要有三方面原因：一是增强策略ETF可以在一定的跟踪误差限制内努力获取进一步的超额收益，同时也兼顾了ETF的流动性；二是增强策略ETF结合了量化选股模型，根据量化选股因子进行选股，在保持与基准指数的行业、风格、个股偏差较小的情况下，选择优质股票，力争获取超额收益；三是今年市场整体波动较大，板块切换较为频繁，这样的市场环境对于量化策略、尤其是指数增强策略是有利的。

　　招商中证1000增强策略ETF基金经理蔡振也表示，核心原因是市场存在较多的定价偏差，如果一个市场有许多个股虽然便宜，但公司质地却很坚实，这种市场就提供了定价偏差的机会，这本身也是创造超额收益的来源。另一方面，A股有许多短期涨幅过高随后迎来回调的走势，在这过程中通过对这些个股做波段交易也能获得一定的超额收益。

　　华泰柏瑞量化与海外投资部认为主要有两方面原因：第一，从2021年春节后至今，白马股抱团出现瓦解，市场更加均衡，在基于基本面选股的量化指增产品中，对价值和成长均衡配置的产品，均取得了相对于基准指数以及主动投资更好的收益；第二，指数增强ETF由于跟踪误差有着严密的控制，其超额收益将直接反映底层量化模型的alpha效果。今年以来华泰柏瑞500增强ETF策略归因主要是由模型的alpha因子贡献，价值类因子和成长类因子均贡献了较多。

　　规模整体缩水

　　出现“叫好不叫座”现象

　　从跟踪标的指数来看，今年增强收益效果较强的多为中证1000、中证500等中小盘指数，沪深300等大盘蓝筹指数则效果不佳。

　　“今年确实存在这样一种现象。”银华基金王帅认为，这主要是一般性的规律和今年的市场环境叠加导致的。

　　具体来看，王帅认为，首先，在通常的情况下，针对中小盘指数构建的增强策略实现超额收益会相对容易，而对大盘指数构建增强策略实现超额则相对较难。这主要是因为量化选股因子通常需要一定的截面宽度，当股票数量较多时，大概率更容易体现出选股因子的有效性。另一方面，由于今年市场本身就属于微盘行情，行业板块切换较快，在资金外流的背景下，小盘股通常更容易被错误定价，更容易做出Alpha，中小微盘股本身就具有不错的表现。

　　虽然产品整体具备超额收益，但是上述增强策略ETF目前规模64亿元，比成立规模208亿元整体萎缩近7成。且所有产品成立以来规模都出现了缩水，部分产品规模缩水超过九成。

　　对此，蔡振表示，规模下降主要还是投资者对增强策略ETF的认知度普遍不高，渠道方客户经理可能不太容易讲解基金公司如何实现增强的，许多投资者可能认为增强策略ETF通过增强应当实现上涨时涨得多，下跌时跌得少的效果，从而对该类产品的投资效果存在偏高预期。

　　王帅认为有三方面原因。第一，作为一类全新的品种，其取得业绩、得到投资者认可、份额增长这样的循环还需要更长的时间建立；第二，今年以来整体行情导致投资者的需求有所下降；第三，目前的增强ETF品种范围还比较窄，主要局限于最主流的宽基指数如中证500、中证1000等，而这些品种原本在场外已经有一些指数增强产品，增强ETF要证明自己需要更长的时间来挑战业绩时间更久的场外产品。

　　华泰柏瑞基金也认为，一方面，主动ETF多是新发行上市的基金，新基金普遍存在运行初期规模下行的情况；另一方面，近期被动ETF的规模逆势上升，投资人开始较多使用ETF进行资产配置，主动ETF相对于被动ETF有正的超额收益，按说应该获得更多的规模，但可能由于该类ETF上市时间比较短，尚未获得投资人应有的关注。

　　“不过，随着市场的进一步成熟，只要有比较稳定的正的超额收益，主动ETF有望获得更多投资人的关注和配置。”华泰柏瑞基金相关人士称。