清一色财经9月25日讯今日，海南省农垦投资控股集团有限公司(简称“海垦集团”)发布公告称，根据穆迪公司2023年9月19日出具的评级报告，海垦集团的主体信用评级下调为Baa3，评级展望仍为负面。海垦集团在今日的公告中给出了本次评级下调的原因：收购HAC公司及相关的债务融资导致公司债务杠杆较高。
HAC公司是一家全球运营的天然橡胶龙头企业，主业覆盖天然橡胶种植、加工和营销等，总部位于新加坡。海垦集团的子公司海南天然橡胶产业集团股份有限公司(“海南橡胶”（601118.SH）)于去年11月通过境外SPV以支付现金的方式收购了HAC公司36％的股份，并触发全面邀约收购义务。本次收购的交割于今年４月完成，截至4月28日，海南橡胶通过协议转让和强制要约合计收购合盛农业10.86亿股股份，价格0.315美元/股，总计耗资3.42亿美元。
海垦集团称，收购HAC公司后，子公司海南橡胶将获得HAC公司在喀麦隆、科特迪瓦等天然橡胶新兴产区的天然橡胶种植园，加强国际化种植资源布局。本次交易对公司主营业务模式、营业收入构成、财务状况及偿债能力等无重大不利影响。但海垦集团今日进一步给出了穆迪本次评级下调的原因：收购HAC公司及相关的债务融资导致公司债务杠杆较高；公司面临橡胶价格波动的风险。海垦集团称，针对评级下调的情况，将通过其与HAC公司的业务协同效应，将杠杆率降至符合其基础信用评估的水平，但全过程实现仍需时日。
根据子公司海南橡胶2023年半年报，海南橡胶上半年实现归属于母公司所有者的净利润-2.3亿元至-3.4亿元，与上年同期相比亏损将增加；2023年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-3.29亿元至-4.93亿元。
截至2023年半年度，海垦集团总资产1242.87亿元，总负债475.05亿元，资产负债率由上年末32.85％增长至38.22％。其中，流动负债247.94亿元，主要是其他应付款74.03亿元、短期借款65.44亿元。公司账上资金62.32亿元，现金比率和到期现金债务比分别为0.27倍和0.11倍。
图：海垦集团负债总额变化（亿元）
（资料来源：企业预警通，清一色财经整理）
海垦集团目前存续的境内债共7只，规模41.11亿元，其中一年内到期8.11亿元，另有一只存续的美元债“海南农垦集团 3.0 2024-02-03”，规模3亿美元。
东方金诚在今年８月对海垦集团最新的评级为AAA。评级观点肯定了公司是国内最大的天然橡胶生产企业的地位，收购HAC公司完成后，海外橡胶种植面积扩大，全球橡胶贸易市场占有率提升，公司业务规模和产业链优势进一步增强。但评级观点也指出，近年公司营业利润率有所下降，利润总额对营业外收入和其他收益等非经常性损益依赖很大。近年公司债券融资力度加大，有息债务规模有所增长，HAC公司并表后海垦集团债务规模增长较快，地产业务在建项目未来投资金额较大，未来面临一定资本支出压力。
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