清一色财经9月8日讯持续一段时期以来，中资地产美元债整体走势明显偏弱，整体收益率处于历史高位，从国内外因素来看，一方面与美债收益率强势突破前高有关，另一方面国内地产市场仍处于相对低位。
随着近期楼市释放明确宽松政策信号，中央各部门优化调整全国套房贷利率下限、降低存量首套住房贷款利率，并推进“认房不认贷”落地、延期换购住房退还个税政策等，地产美元债有所分化，从iBoxx中资美元债到期收益率曲线来看，收益率从8月21日近期高位回落明显，与投资级美元债震荡回暖相比，投机级高收益债表现更为强势。目前地产一系列“小作文”流传吸引众多投资者眼球，高收益美元债博弈成分有所加剧，不过部分机构表示，低评级主体美元债整体价格变化幅度有限，销售数据及房企基本面将决定收益率能否回归预期。
地产美元债有回暖趋势，但仍需观察后续销售数据
从8月中旬起，中资美元债的走势明显偏强，与近期国内楼市信号不断明确有关。从iBoxx中资美元债到期收益率曲线来看，收益率从8月21日高点回落明显，与投资级美元债震荡回暖相比，投机级高收益债表现更为强势，据Wind数据，投机级高收益债收益率从24.78%回落至23.68%，短期跌幅4.44%。
数据来源：Wind，清一色财经整理
国内地产股方面，多只“仙股”近期涨势惊人，截至9月7日（8日因暴雨港股停牌），中国恒大（3333.HK）从8月22日0.22港元历史低位反弹至0.64港元，涨幅近2倍，刚摆脱“仙股”不久的融创中国（1918.HK）和碧桂园（2017.HK），分别从最低点反弹至2.48港元和1.07港元，增幅分别为185.06%和55.07%，
中金固收认为，上周中资投资级美元债收益率和利差分别下行16bp和4bp，中资高收益美元债的收益率和利差分别下行166bp和174bp，投机级下行更为明显，目前投资级和高收益利差中枢分别为151bp和1408bp，处于历史22%和83%分位数，从分位数上看，高收益债仍有较大的下行空间。
不过中金认为，从市场价格来看，龙湖美元债曲线反弹8-10美元，净价曲线来到60-70美元，万科美元债曲线也反弹2-8pt，价格回到70-95美元区间。低评级主体美元债整体价格变化幅度有限，远洋、雅居乐、禹州等主体仅有1-1.5pt小幅上涨。中金认为，短期利好楼市情绪，不过长期看仍需观察后续地产销售高频数据以及房企基本面数据，如出现超预期事件仍将扰动市场。
瑞银研报同样表示，楼市政策主要刺激内地一线城市的房贷宽松，但二线及其他城市市场销售则基本保持稳定，像碧桂园、正荣地产等主要布局在二、三、四线城市的，受益或许较少。目前房企开发商现金流均告急，在即将到来的“金九银十”中，能否销售发力将决定回暖势头能否延续。
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