0905东吴期货研究所策略参考｜水充足高温天气多 ，棉花生长发育转好，棉花未来怎么走？

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2023.9.5

『品种专题解读』

宏观金融衍生品：政策传递积极信号

股指期货。周一市场高开高走，沪指涨1.4%，上证50涨1.79%，顺周期板块领涨，北向资金重新回流，市场情绪好转。近期资本市场、房地产等领域政策持续发力，8月PMI进一步回升，外资重新回流。

多重积极因素累积，指数有望企稳反弹。在政策密集出台背景下，与宏观经济强相关的顺周期板块继续受益，此前调整较为充分的成长风格也有望迎来反弹。

黑色系板块：略有分化，玻璃纯碱走弱

螺卷。宏观利好有所兑现，盘面冲高回落。不过总体当下钢价回落的驱动并不足，成交边际转好，预计盘面维持震荡偏强走势。

铁矿。全球铁矿发运高位，到港受台风影响下降，但总的来说供应还是比较高的。需求端，铁水短期也没回落压力，铁矿供需两旺，预计盘面维持震荡。

双焦。煤矿安全监管仍较严，部分煤矿仍在停产状态中，供应短期维持偏紧。而近期针对地产的利好政策不断出台，一线城市全部执行认房不认贷，市场情绪好转。加之钢厂原料库存低位，价格弹性空间足。整体看，焦煤将维持强势，高位运行，焦炭在成本带动下跟随上涨。

玻璃。沙河产销数据突然下滑，低于100%，导致价格下跌。但全国整体产销仍在100%以上，现货企业多数仍在涨价，对盘面价格仍有支撑。整体看，沙河产销转弱将对盘面上行带来阻力，但底部也有支撑，预计呈现宽幅震荡。

纯碱。前期停产检修设备在有序复产，供应较前期增加，现货紧张格局有望逐步缓解，船舰上行动能减弱。加之近期监管力度加强，建议前期多单及10-1正套止盈离场，暂时观望。

能源化工：油价再创阶段新高

原油。近期宏观压力缓解，中国制造业PMI连升3月，美国一系列宏观数据增强了美联储暂停加息预期，从而提升油价，包括失业率上升、职位空缺率下降、工资增长放缓、二季度实际GDP修正值下调等等。

此外俄罗斯承诺本周公布新的OPEC+减产协议，市场憧憬沙特延长自主减产。在基本面持续吃紧，宏观压力放缓下，油价持续新高。关注本周俄罗斯沙特表态，不出意外油价将保持强势。

沥青。8月第5周沥青产业数据显示炼厂开工率持续高位，不过周度出货量环比大增，显示需求向好，带动社库厂库纷纷回落。数据边际向好，美中不足的是出货量增加最显著的地区伴随着市场价格下跌以及炼厂批量优惠政策，而非价格抬升。近期成本端连续走强，叠加炼厂库存压力较低，沥青走势或稍强，风险点主要在于成本端持续拉升。

LPG。国内PDH装置新增9月检修计划，盈利预期偏弱下化工需求整体维持收缩。9月CP上调明显，且终端库存消耗后对高价接受程度提高，上游挺价意愿提升，国内市场情绪维持强势。仓单近期注销节奏加速，定价旺季预期叠加原油端抬价背景使得盘面估值偏强。

PTA。成本和基本面共振推动盘面价格重心上移后出现减仓回调，锚定布油87-88美金，整体的估值水平中性偏高，但是驱动向上，上周美汽油利润、新加坡炼厂利润均出现下跌，那么PTA经历过上行之后经历一轮回撤也在所难免。那么后市来看，布油、PX均维持在高位震荡，美汽油利润有所止跌，如果在成本维持的情况下仍有上行空间。

策略建议：短期PTA仍然维持看多思路，警惕回调风险，中长期等到具体信号再择机做空，TA-EG价差做多部分止盈。

MEG。目前利多仍然在交易成本和预期两个方面，近期盘面坚挺主要受焦煤大涨带动，此外自身估值也偏低，不过从驱动角度来看并没有持续性，对于后市去库拐点的到来不断延后。

策略建议：01合约底部做多安全边际较大，周二下跌后给出做多的安全边际，如果在底部入场的多单可以继续持有，未进场不建议此时入场多单；关注15反套窗口。

PVC。商品普涨，昨日PVC依旧高位震荡，地产利好消息频发，在下游金九银十的预期之下，V整体情绪较强，下游备货心态进一步改善，出口停滞，而待交付仍处于高位。本轮价格上行未见对基差带来明显影响，市场对此价格接受度较高，实际需求未见明显走弱。

策略建议：节奏保持谨慎，目前空单规避谨慎持有，重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。传统下游需求正式进入“金九”旺季，MTO装置回归和新投产使得烯烃需求向好回升。部分煤头装置开始兑现秋季检修，但亦有安徽碳鑫等装置重启，秋检规模暂时不大，供应端仍存压力。

甲醇基本面目前呈现供需双增的态势，随着甲醇价格的连续上涨，其估值的绝对水平已抬升至中等偏上，且9月到港量偏多港口依旧呈现累库格局。

当前下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现，建议前期多单可适当止盈减磅、落袋为安。目前单边追多风险较大，建议逢回调再布局多单或以01-05正套头寸表达。主产地煤矿安监仍处于高压态势，煤炭价格延续小幅反弹，但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。

MTO装置重启和投产叠加PP仍处产能投放周期，MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩。

棉花。内外共振，创阶段新高。供应端矛盾突出，籽棉抢收预期仍强。新疆棉花商业库存偏紧，新棉上市推迟，抛储维持100%成交。需求端，下游纺织企业运行稳定，高开工中性成品库存，负反馈不显著，叠加下半年消费预期向好以及宏观情绪转暖，新棉上市之前，棉价重心有望进一步上移。

但本周加大储备棉日抛售量至20000吨，进一步缓解新棉上市之前供应端的压力，关注抛储对棉价的影响。

有色金属：炒作情绪消退，铝价冲高回落

沪铜。铜价震荡运行，关注旺季消费情况。周一伦铜收跌0.49%，沪铜主力日盘收跌0.19%，夜盘收跌0.44%。

宏观面，美国经济保持韧性而欧洲持续走弱的态势未发生变化，美元表现维持强势。国内方面，政策密集发布后带动预期走强，但后劲不足，仍需要看向实际消费落地情况。

基本面，9月供应由于检修增多预计环比减少，进口窗口转为关闭，而消费渐入旺季，社库处于历史地位且旺季有进一步去化的可能，策略上跨期正套逢低适当参与。

沪铝/氧化铝。炒作情绪消退，铝价冲高回落。周一伦铝收跌1.63%，沪铝主力日盘收跌1.17%，夜盘收跌0.99%。

市场对旺季信心略显不足，在政策预期炒作完毕后迅速退场，带动铝价冲高回落，但目前铝锭低库存的问题依然存在。

氧化铝方面，目前的盘面价格已经处于全行业盈利水平，进一步向上的驱动有限，更多考虑多单止盈离场。

不锈钢。宏观情绪转暖，不锈钢止跌反弹。基本面仍偏弱，印尼镍矿短缺担忧缓解，9月排产仍维持高位，库存持续累库，现货成交一般。短期，建议观望。

农产品：豆类可能面临转折

油脂。昨日油脂高开低走，收出一根较长阴线。美豆方面即将进入收割期，目前的干燥天气不但不会不利于大豆生长，反而有利于加快收割进度。国内方面，虽然还无法确定进口大豆到港延误的问题是否解决，但油厂开机率较上周提升。

棕榈油方面，8月马棕产量和库存增加是大概率事件。因此近期油脂可能面临由涨转跌的转折点。操作上，可轻仓试空。

豆粕/菜粕。因美国劳动节假期，USDA报告均延后一天。国内主要油厂豆粕库存受开机率升高的影响，有所回升。整体国内供需仍然偏紧。

白糖。昨日白糖2401上涨0.19%，ICE原糖上涨3.11%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。据消息印度将禁止23-24年度出口糖，影响到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情况，供应后移，进口糖尚未大量到港，预计近期盘面高位震荡。

生猪。现货猪价高位震荡，逐步下跌，出栏体重快速回升，台风来临影响东南沿海，旺季不旺，需求端表现不明显，标猪屠宰量下跌幅度大，猪肉走货差，二育和压栏情绪偏谨慎，需求端冻品维持高位小幅下滑。

下半年预估出栏量增加，但没有上半年预期那么高，集团9月份计划月均出栏环比增加5%，如果价格好，腌腊行情可以带动二育压栏推动现货，但先前七八月压的部分要迎来集中释放，市场猪源充足，现货承压。

7月中大猪存栏比例环比上升，育肥饲料量环比上升，猪粮比持续上升，整体基本面偏松，维持看空观点。

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