事件：公司近期发布了2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业总收入315.00亿元，同比-9.70%；实现归母净利润113.06亿元，同比+0.98%。业绩符合预期。
点评：
投行业务逆势增长。上半年，公司实现投行业务收入38.24亿元，同比+10.74%，在一级市场景气度不足的大环境下逆势增长。市场方面，2023年上半年，A股IPO企业数量有所提升但发行规模下降，全市场合计173家企业完成IPO，同比+1.17%，发行规模人民币2096.77亿元，同比-32.78%。股权承销方面，公司上半年完成IPO22单，主承销规模330.94亿元，同比-62.19%；完成再融资44单，主承销规模1257.49亿元，同比+62.30%；合计完成A股主承销项目66单，主承销规模1588.42亿元，同比-3.71%，市场份额23.97%，排名市场第一。债券承销方面，公司上半年债券承销规模8532.11亿元，同比+1.81%，占全市场承销总规模的6.34%，排名市场第一。
自营收入快速增长。上半年，公司实现自营业务收入119.05亿元，同比+28.95%。上半年，上证指数上涨3.65%，大市值及成长风格股票表现不佳，低估值、高股息股票表现稳健，人工智能主题股票涨幅突出。公司自营业务坚持聚焦上市公司基本面，同时强化自上而下的宏观策略研究对投资组合风格及行业配置的驱动，实现了良好的投资收益。
经纪业务收入小幅下滑但规模增长。上半年，公司实现经纪业务收入52.90亿元，同比-10.14%。截至6月末，公司客户数量累计超1350万户；托管客户资产规模保持人民币10万亿级，较2022年末增长7%。上半年代理股票基金交易总额合计18.2万亿元，较2022年同期实现正增长。
投资建议：公司是证券行业龙头，规模优势显著，上半年投行和自营业务收入实现良好增长，有望持续受益于活跃资本市场的各项政策。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.66元和1.88元，对应PE估值分别为13.40倍和11.81倍。维持对公司“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。
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