华泰证券公布2023 年上半年报告。2023 年上半年，公司实现营业收入183.69亿元，同比提升13.63%；实现归母净利润65.56 亿元，同比提升21.94%；扣除非经常性损益后的净利润为70.17 亿元，同比提升32%，对应EPS0.70 元，同比增长20.69%；ROE 为4.23%，同比增加0.54pct。业绩上涨主要因机构与国际业务，投资收益持续增长。公司有望持续围绕数字化、平台化、生态化理念，探索“AI 智能提升”、“科技赋能平台”等业务赋能机会，后续科技赋能零售尤其是财富管理空间进一步扩大。
经纪份额稳居第一，科技赋能财富管理。上半年，受交易量下滑影响，经纪业务收入同比下降11.27%；同时公司股基交易量19.59 万亿元，市场份额达12%，持续居行业第一。公司持续优化财富管理平台，持续升级理财及交易服务体系，提升客户粘性。截至6 月底“涨乐财富通”累计注册下载量逾7,200万，平均月活数为885.23 万，居证券公司类APP 第一；客户账户总资产规模达5.19 万亿元；“股票+混合”与非货币市场公募基金保有规模分别为1297、1517 亿元，仅次于中信排券业第二，基金投顾业务有望持续发力。
权益项目储备丰富，后续并购业务将体现弹性。2023 上半年，在IPO 审核持续趋严的情况下，市场股票融资总规模下降，同期公司实现投行业务收入16.1 亿元，同比下降4.77%。公司上半年股权承销金额724.28 亿元，同比增长65.54%%；债券承销金额5649.02 亿元，同比增长12.64%，公司股权承销规模持续增长。当前公司IPO 储备项目为84 单，排名行业第五。
加大债券配置，投资收益稳健。上半年公司积极推进FICC 量化交易战略转型，加大债券配置，投资规模和收益率增长驱动投资收入大幅提升，公司实现投资业务收入（含公允价值变动）58.18 亿元，同比增长五成。
夯实资管业务，海外业务发力。上半年资管业务实现净收入20.85 亿元，同比提升24.9%；AUM 达4570 亿元，比2022 年末下降4.71%。境外方面上半年公司国际业务收入达38.75 亿元，同比增长1.54%。截至2023 年第一季度末，AssetMark 在美国TAMP 行业中的市场占有率为11.9%，排名第二。
风险提示：盈利预测偏差较大的风险；二级市场大幅波动风险；资产管理业务面临监管政策变动风险；资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险；投资收益的大幅波动风险；境外监管风险。
投资建议：我们预测2023-2025 年公司净利润分别为131.7 元、151.2 亿元、179.9 亿元， 同比增长15.9%/14.8%/19.0% ， 当前股价对应的PE 为11.7/10.2/8.6x，PB 为0.9/0.8/0.8x。在三方导流政策重启背景下，公司将凸显互联网优势和产品优势，对公司维持“买入”评级。
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