保银周评：7月份家电零售呈现不同程度的下滑趋势

数据来源：wind ，保银投资

上周北向资金大幅净流出291亿元，其中净流入最多的三个行业为计算机、通信以及国防军工，而净流出最多的三个行业为食品饮料、电力设备新能源以及医药。随着计算机行业资金流逐步企稳，逆势实现净流入。

• 多家投行将中国经济增长预测下调至5%以下，政府面临压力，需要大幅增加财政支出以保持经济增长。人民币也面临进一步贬值的压力。

• 上周市场持续调整，北向资金净卖出291亿元。不过，从股票ETF市场表现来看，资金仍在持续寻找低位抄底的机会，市场下跌时买入的趋势明显。本周股票ETF市场资金净流入达354.17亿元。具体而言，宽基ETF仍然备受资金青睐，保持在资金流入榜单的前列；然而券商、军工等多个行业主题ETF则面临资金流失的局面。

• 市场风格再次发生转变，低波动性、低估值、低换手率的股票出现强劲反弹，而基本面因子表现相对疲软，尽管负面调整幅度较小。尤其是小市值股票的表现非常强劲，中小盘股票在本年度内进入了最有效的表现区间。

房地产

• 一线城市的房地产政策推出可能会较弱于预期，且推出时间也可能会晚于预期，表明房住不炒的调控主基调仍将在一线城市继续保持。

消费

• 在亚洲宠物展上，许多公司参展，显示出宠物粮品牌的趋势。国内一些品牌致力于提升宠物粮的性价比。举例来说，它们通过将肉粉替换为鲜肉，引入更多的烘焙粮、冻干和湿粮等工艺，以更便宜的价格与国外品牌竞争。此外，国内品牌也趋向于自建生产厂，这种趋势在工厂的建设过程中已经形成一种链式反应。山东的工厂由于农业发达、临海的地理优势，以及低人工成本，已经成为工厂布局中的关键环节。而临沂则因为拥有完备的仓储和物流中心，也在促进这一趋势。未来1-2年内，工厂产能的增长可能会迅速上升。

• 市内免税新政的推出时间可能会提前至十一假期前后，受益者可能包括王府井、中免、百联等。对于那些开店周期在1-2年之间的公司来说，他们有望在2024年或2025年看到业绩的增长。业绩增长的弹性将取决于公司的规模、业务结构和行业景气度等因素。接下来要关注相关公司的业绩和第三、第四季度展望。此外，上周市场对综合保税区政策的解读引发了免税商稀缺性的担忧。然而，对于该政策的解释有很多不同的声音，因此仍需要观察。

• 白酒公司第二季度业绩依然表现不俗。其中一部分原因是去年同期的基数较低，另一部分原因是今年上市白酒企业的回款表现良好。尽管白酒、啤酒业绩表现良好，但股价依然疲软，这更多是由于资金面和宏观情绪问题。

• 根据奥维云网的数据统计，7月份家电零售额在线下和线上同比分别下降了12%和13%，各个细分领域都呈现不同程度的下滑趋势。尽管炎热的天气对空调行业带来了一定的利好影响，但由于基数较高，导致空调行业的线下和线上零售额同比分别下降了21%和14%。在7月份达到高峰后，空调出货量将进入一个新的冷年阶段。与此同时，根据ChinaIOL的生产计划数据显示，第三季度的出货量仅增长了10%，与第二季度30%的增速相比，出现了明显的环比下滑。

制造业

• 在整体市场交投相对减少以及券商板块表现活跃的背景下，上周AI板块由于缺乏催化剂，热度持续下降，导致板块持续下滑。上周值得关注的是周四英伟达的业绩发布，资金关注度较高，但主要集中在算力方面。此外，在应用端一轮炒作之后，许多标的未能验证提升量价的逻辑，而且逻辑验证也没有得到业绩的支持，因此预计应用端仍然会继续回调和看空。金融IT方面，主要取决于市场对于上周五盘后政策的反应，但从周末舆论来看，并没有出现超出预期的情况。

• 锂电产业链的价格继续下降。国务院部署了扩大内需、拓展消费的计划，同时进行重大项目的前期研究和储备工作。

• 在世界机器人大会上，一种电机+行星减速器+电流环的准直驱方案因其低成本逐步成为机器人厂家的主要选择。随着电机功率的提升，未来使用谐波的比例将进一步降低。此外，小米推出的售价为499元的Cyber Gear模组，以及自主研发的电机和减速器的降本成本方案，已成为业界的共识。这将显著降低人形机器人零部件制造商未来业绩的预期。

• 上周北京举办了世界机器人大会，叠加在会前和会后，小米、宇树、智元分别发布了自己的产品。这次会议的最显著影响在于，行星方案已经逐渐成为人形机器人产业的趋势，大量的行星方案涌现（包括为了适应行星方案而开发的配套方案），许多厂商决定自行生产电机。而且这次市场的走势终于不再是不论基本面的单边催化引发全面涨跌，而是在不同零部件环节和技术路径上已经出现明显的差异。

• 从8月22日至24日，南非约翰内斯堡将举行“金砖峰会”，这是三年多来首次线下举办的峰会。在此期间，市场可能会关注与“一带一路”倡议相关的建筑央企和国际工程企业。

• 资金在上周因为反腐败炒作SPD相关股票而出现冲高回落的现象。然而，SPD解决的是医院运营的效率问题，与反腐败本身并无直接关联，资金在这方面的逻辑并不十分通顺。此外，中药配方颗粒项目在山东省牵头下，联合15个省份首次展开，进展超过预期。该项目涉及200个品种，配方颗粒作为标准品，征求意见稿优先鼓励低价中选。

• 在最近的WCLC会议上，海外的HER3-ADC公布的肺癌数据显示期平均无进展生存期仅为5个月，整体有效率仅为28%。这一数据相对于化疗效果略有改善，但并不尽如人意。而在此之前，国内对于HER3及相关靶点的ADC治疗的预期较高。然而，在B7H3靶点上，ADC在小细胞肺癌方面仍延续了之前的优异表现。此外，国内小分子药物在EX20突变型肺癌方面也展现出不俗的数据，有望在全球范围内产生重要影响。