“萌宠”经济行业即将再迎一家上市公司。
乖宝宠物食品集团股份有限公司（以下简称“乖宝宠物”）将在8月7日开启申购。根据它之前提交的招股意向书，申购结束后将尽快向深圳证券交易所申请股票上市。
公开资料显示，乖宝宠物于2006年在山东成立，成立初期为国际宠物食品品牌代加工，主要客户包括沃尔玛、斯马克、品谱等零售商和宠物品牌。
山东地区是中国宠物食品代工行业的主要聚集地，早年主要依赖向国外头部品牌生产加工以赚取微薄利润。而在近几年，随着中国“铲屎官”群体的扩大，部分代工厂陆续开始推出自有品牌，以试图获取更高利润。
乖宝宠物也不例外。
2013年乖宝宠物便开始创建自有品牌“麦富迪”，推出出弗列加特高肉猫粮系列、双拼粮系列、益生军团系列等多个产品系列，并面向中国市场的消费者销售。和大多数新消费品牌一样，2016年前后乘上线上流量红利，并注重品牌及线上渠道运营等，麦富迪也得以成长。除了自由品牌外，2021年乖宝宠物还收购美国宠物品牌 Waggin' Train，丰富旗下品牌。
从财务数据来看，近年来乖宝宠物表现不错。
2020年至2022年，乖宝宠物分别实现营业收入约20.13亿元、25.75亿元、33.98亿元；归母净利润分别约1.11亿元、1.4亿元、2.67亿元。从业绩规模来看，乖宝宠物是仅次于中宠股份的头部企业之一。
眼下，乖宝宠物的主要收入来源是自有品牌。招股书显示，2020年至2022年，乖宝宠物自有品牌销售收入占主营业务收入比重分别为 49.55%、51.95%和60.55%。
只不过，自有品牌的开拓并不容易，对于新品牌来说，需要对市场营销持续投入。这使得麦富迪的盈利能力变弱。
根据更新前的招股书，乖宝宠物旗下两家与“麦富迪”相关的公司都在2021年出现过亏损。其中，山东麦富迪为乖宝宠物主要的国内销售主体，北京麦富迪则是其天猫旗舰店销售主体。2021年，山东麦富迪实现营收10.82亿元，亏损4543.53万元，北京麦富迪实现营收3.92亿元，亏损2395.67万元。
对于两家公司的亏损，乖宝宠物曾做出解释称，主要来源是为了提高品牌知名度，营销推广费用支出较大。
过去几年时间里，乖宝宠物赞助了《向往的生活》《上新了故宫》《中国好声音》等综艺节目，并聘请了谢霆锋、男子演唱组合 INTO1 成员尹浩宇等艺人作为公司形象代言人，但这也使得公司报告期内业务宣传费用分别高达1.24亿元、1.73亿元和2.58亿元。
除了聘请代言人，它的销售费用也持续攀升，分别约3.41亿元、4.59亿元、7亿元，占各期营业收入的比例分别为16.93%、17.84%、20.61%，比例相对较高，对公司营业利润造成一定影响。
这些高昂的花费下，这家公司的利润被进一步蚕食。
报告期内，公司毛利率分别为29.35%、28.78%、32.59%，高出同行的平均值。然而，高毛利率的情况之下，净利率分别为 5.54%、5.51%、7.82%，其中2020年和2021年均低于同行的平均值——这也使得乖宝宠物落入“高毛利低净利”的怪圈，同时也被诟病是靠代工向自有品牌输血。
乖宝宠物并非没有想办法改善这一情况。
它试图借助加码高端宠物食品以驱动业绩。按照招股书，此次募集的资金里有约3.67亿元将用于宠物食品生产基地扩产建设项目，这一项目的主要内容就是新增产能和生产具有高附加值的高端宠物食品，以增强公司的盈利能力。
在过去较长一段时间里，宠物食品赛道都被外资品牌占据半壁江山。随着本土品牌的逐步崛起，海通证券研报显示，2022年，国内宠物食品市场销售额中进口品牌占比59%，国产品牌为41%，差距逐渐缩小。
面对玛氏、雀巢普瑞纳等跨国企业的高市占率、高端品牌定位等竞争，逐步站稳脚跟的本土品牌下一步需要做的是进一步提升技术水平和竞争力，以抓住窗口期扩大市场占有率，获得更高的盈利水平。
乖宝宠物也表示，宠物食品行业正处于国内厂商与外资企业群雄逐鹿的大环境之中，公司如果不能加快技术创新、优化产品生产工艺、提高产品质量，将面临严峻的市场竞争格局。
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