地产高收益债火了！成交飙升，这两家房企高折价成交金额翻超10倍

清一色财经7月27日讯6月底以来，高收益债成交逐渐回暖。近两周，高收益债总成交额为402.01亿元，环比增加47.59亿元。同时，近期地产高收益债的成交占比上升，重庆龙湖、金地集团面值90%以下的成交金额飙升。另外，二季度城投债风险收益比明显优于非城投国企、民企等其他属性的主体。

高收益债成交回暖，地产高收益债成交占比上升

根据华创固收首席分析师周冠南的数据，近两周，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为402.01亿元，较上两周增加47.59亿元，其中城投债成交金额增加19.04亿元，地产债成交金额增加27.87亿元。近一个月，高收益债成交总额为756.43亿元，高收益债成交金额历史分位数（2021年以来）上升至85.90%。

今年以来高收益债成交活跃度整体下降，特别是近两个月，受五一、端午小长假休市影响，高收益债成交热度降至冰点，但近期高收益债成交回暖明显。

图：半月度高收益债市场成交情况

（资料来源：华创固收，清一色财经整理）

行业分布来看，近两周高收益债成交主要集中在城投、房地产、交通运输、建筑装饰等行业，成交金额占比分别为88.05%、10.37%、0.64%、0.55%。城投一直是高收益债密集成交的行业，城投债占高收益债的成交比长期维持在90%以上。近期城投债的成交占比下滑，地产高收益债的成交占比上升。

中诚信国际指出，近期，个别房企超预期展期对市场产生较大冲击，高收益房企债券折价成交增多。在销售低迷和再融资受阻的情况下，房企债券违约、展期等信用风险事件或仍会发生，投资者需警惕估值波动和违约风险。

龙湖、金地高折价成交金额飙升，近两周翻超十倍

具体来看，远洋控股、碧桂园地产、金地集团、旭辉集团、重庆龙湖为高折价成交活跃的房企。其中，重庆龙湖、金地集团面值90%以下的成交金额大幅上升，近两周分别为11.90、10.84亿元（此前仅有0.08、1.25亿元）。旭辉集团、远洋控股面值90%以下成交金额小幅上升，碧桂园地产面值90%以下成交金额有所下降。

图：近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率

（资料来源：华创固收，清一色财经整理）

个债层面，成交活跃的高收益房地产债有“21金地MTN007”、“21金地MTN005”，换手率分别为27%和29%，加权平均成交收益率高达33.57%、14.00%。另外，地产高收益债的成交价格区间主要集中在80元以下。50元以下成交高收益债主要为“21远洋01”、“19远洋02”、“21远洋控股PPN001”、“22远洋控股PPN001”、“22旭辉集团MTN001”等。

金地集团在今年5至6月曾展开积极自救，为避免股票发生面值退市，大股东连续增持，现已脱离濒临面值退市的窘境。

联合资信在6月最新的评级观点指出，2022年以来，房地产行业景气度下行，融资及销售市场压力增大；金地布局的部分城市市场环境较差，需关注项目的去化及回款问题。同时，公司短期债务占全部债务的比例为36.28%，且在建房地产项目需要投入较大规模的资金，存在一定的外部融资需求。另外，公司合作开发规模较大，往来款规模较大，需关注由此带来的经营管理风险及合作方风险。

龙湖作为相对稳健的房企，近期债券的大跌曾引发关注，清一色财经此前已报导或因机构出库所致。新世纪资信在今年6月的评级观点中指出，受市场环境影响，2022年龙湖房地产签约销售规模有所收缩，当前公司待售项目体量较大，且存货中现房占比有所上升，需关注未来项目去化情况。龙湖投资性房地产占总资产的比重较大，且均采用公允价值计量，其估值波动将对公司的账面盈利及财务状况产生一定影响。另外，龙湖与合并范围以外的企业之间资金往来较为频繁，需关注资金占用风险。

二季度城投债风险收益比明显优于其他属性主体

城投方面，周冠南的数据显示，近两周城投高收益债成交主要集中在天津、山东、贵州等区域，成交金额占比分别为26.69%、19.68%、13.19%。具体来看，天津区域城投高收益债成交金额为94.48亿元，加权YTM均值为9.26%，主要包括天津城建、滨海建投、渤海国资、泰达控股等。山东区域城投高收益债成交金额为69.66亿元，加权YTM均值为10.80%，主要包括惠民城投、邹城城资、任兴集团、宏利水务等。贵州区域城投高收益债成交金额为46.68亿元，加权YTM均值为14.09%，主要包括贵安发展、遵义交旅、碧海建投、铜仁国资等。

成交活跃的个券包括主要包括“23滨D13”、“23城资03”、“20津投04”、“23滨D12”等，近两周换手率分别达到136%、93%、40%、85%，加权平均成交收益率在8%-10%。

中诚信在总结上半年高收益债表现时表示，受益于市场结构性信用下沉、新增违约主体较少等利好因素，高收益债市场上半年实现普涨，各类主体综合回报率接近；但二季度走势分化加大，结合波动及回撤指标，城投债风险收益比明显优于其他属性主体（非城投国企、民企）。中诚信进一步指出，当前市场对于各地债务管理和化解能力关注度较高，可精选债务化解积极、偿债压力边际缓解的区域及个券投资机会，仍需警惕城投技术性违约或非标逾期对区域再融资环境的负面影响及城投债估值波动风险。