银华量化马君：AI热潮席卷全球，投资为何关注美股？

引

言

Copilot企业版定价为30美元/月/用户，几乎比传统定价翻倍，定价超出市场预期，打开了AIGC收费天花板。

北京时间7月19日，市场期待已久的Office 365与AI相融合的产品正式对外宣布了：Office 365 Copilot的商业版定价，商业版本的Office 365 Copilot将会在用户现有订阅的基础上再上涨30美元，这一定价几乎比传统定价翻倍，大幅超出市场预期。此外，本次宣布将推出Bing Chat Enterprise，未来将以5美元/月的价格提供单独订阅，可提供由AI支持的聊天功能。AI应用提升产品价值量的势头非常明确。

各位投资者朋友大家好，我是整天趴在电脑前做量化的焦虑并快乐着的基金经理马君。

Copilot是继ChatGPT之后再次推出的重磅产品，其正式定价是AI软件领域在文本模型通用模型的办公场景落地的重要里程碑事件，该定价超市场预期从而也打开了办公类AI应用的价值空间。我们预计AI模型的持续演进、以及Copilot等产品应用的进展，有望推动文本模型在办公软件、云计算等多类业务的提升。

AI产业链分算力层、算法层、应用层，算力层主要集中在硬件和数据领域，目前是产业链受益确定性最强的“卖水人”角色；算法层分文本模型、视觉模型和语音模型三大类。

目前文本模型和视觉模型已较为成熟，文本模型主要用于文本理解、机器翻译、对话系统、智能写作及校正、代码生成、客户关系管理、用户情感分析等场景，视觉模型可以大幅提高图片理解、图片生成类创意工作的效率，适用游戏、广告、影视等办公领域，同时视觉模型也有助于提升自动驾驶等级，目前文本模型和视觉模型在办公领域已有初步的商业应用落地。

语音模型由于技术壁垒较高，目前还处于相对不成熟的阶段，且大多是与文本和视觉结合为主，但近两年海外龙头公司在不断推进语音模型，语音类大模型也将是大势所趋，在提升安防、智能音箱、MR等智能化和自动驾驶方面讲发挥不可估量的作用。

总的来说，无论是文本模型、视觉模型、还是语音模型，都是人工智能发展的重要一环，而结合文本、视觉、语音等形态的多模态模型也是模型发展的大势所趋。

从技术的发展与股价变化的相关性角度看，AI技术的发展与短期股价上涨具有高度相关性，今年以来科技股短期行情均与AI技术与应用端的革新有关。从美股复盘来看，在技术发展初期美股市场更看重确定性较强的板块。今年以来美股上涨最多估值最贵的首先是硬件领域，同时已经初步落地的模型软件也有较大涨幅，但相对硬件估值还算便宜。（来源：Wind）

长期来看，我们认为整个产业链都将受益于AI技术的发展，尤其是底层具备核心算力基础、中间层具备拥有适配通用场景的大模型，以及上层拥有庞大用户基础和产品适配的公司都有可能受益。短期来看，预计应用端产品下半年开始进入市场推广期，将不断为行业带来催化。

AI概念股无疑是今年股票市场靓丽的仔，但从美股市场来看，龙头股能做出通用大模型的概率更大，也获得了更大的涨幅，但即便如此，目前美股龙头估值依旧处于合理区间，从这个角度，我们认为美股在AI的主题投资上相对来说更具价值投资理念，也更克制、可能更具安全边际。我们将持续关注美股AI领域产业层面的产品进展，我们也持续看好AI的技术革新带来的经济和生产效率的提高，美股AI龙头股票作为AI领域研发前沿的股票，大概率具备长期投资价值。

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我在管的银华海外数字经济量化选股基金，也重点关注美股AI相关数字经济主题龙头股票，旨在打造投资美股及部分港股科技龙头股的类工具化产品，同时辅以少量量化多策略选股组合，我们关注产业基本面景气度，同时兼顾估值水平，力争为投资者享有行业高景气Beta收益的基础上获取更多Alpha收益。

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► 银华海外数字经济量化选股基金A、C

马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2021.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合 （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。

现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）。

风险提示：基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、本基金投资范围包括境外证券市场，基金净值会受到各个国家或地区宏观经济运行情况、货币政策、财政政策、产业政策、税法、汇率、交易规则、结算、托管、境外证券市场以及其他运作风险等多种因素的影响，上述因素的波动和变化可能会使本基金资产面临潜在风险。此外，本基金所投资的国家或地区也存在采取某些管制措施的可能，如资本或外汇管制、对公司或行业的国有化、没收资产以及征收高额税收等，从而对基金收益以及基金资产带来不利影响。由于各个国家或地区适用不同法律、法规的原因，可能导致本基金的某些投资行为在部分国家或地区受到限制或合同不能正常执行，从而使得基金资产面临损失的可能性。详情可见本基金招募说明书“风险揭示”章节。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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