海外资本加仓期货市场调查：宏观策略与跨品种套利交易流行 个别期货品种屡遭投资滑铁卢

随着期货市场对外开放持续推进，越来越多海外资本纷纷加仓中国期货市场。

数据显示，截至7月18日收盘时，摩根、乾坤、瑞银大家外资机构席位持有的豆粕期货、菜粕期货、PTA期货、铁矿石期货、棕榈油期货、菜油期货净多头仓单分别达到13.7万手、12.2万手、35.6万手、12.6万手、6.3万手与2.3万手。

“别小看这些数据，它表明海外资本在某些期货品种价格波动拥有一定的话语权。”一位期货业内人士告诉记者。

但是，海外资本在境内期货市场的持仓增加，未必是冲着短期投机获利而来。

记者多方了解到，当前海外资本在多个期货品种持有较高的净多头仓位，主要是基于两大因素考量：

一是基于宏观策略的资产配置需要，比如随着美联储即将结束加息周期、厄尔尼诺现象再度来临导致全球农产品产量受影响以及俄罗斯可能终止黑海粮食运输协议，越来越多全球资本纷纷预期全球农产品将易涨难跌。在这种情况下，越来越多海外资本基于宏观经济变化考量，纷纷加仓全球各个期货市场农产品多头仓单；

二是基于跨地套期保值的需要。目前，中国需大量进口豆粕、铁矿石、菜粕等大宗产品。当海外资本认为自己在全球相关期货品种市场拥有一定的价格话语权，就可以通过跨地套期保值交易锁定相对稳健的贸易回报并有效对冲价格波动风险。

值得注意的是，随着近期豆粕、PTA、菜粕等期货品种价格明显回升，海外资本也从中收获不菲的回报。

一位海外大宗商品贸易商告诉记者，尽管期货多头仓位获利不菲，但他们仍坚持套期保值的交易策略。以往，他们都是与中国进口商签订长期协议价格锁定价格波动风险，对期货市场套期保值的需求不够大。近年随着越来越多中国进口商纷纷引入基差定价贸易模式，为了对冲期货市场价格波动风险，他们开始尝试加大境内期货市场的套期保值操作力度以锁定相对稳健的贸易价差回报。

上述期货业内人士直言，随着基差定价贸易模式的日益普及，越来越多海外产业资本也在积极参与境内期货市场的套期保值，作为锁定贸易利润的重要手段。

“事实上，他们热衷参与境内期货市场套期保值的另一个原因，是规避汇率风险。”他直言。由于近年人民币汇率波动加大，加之越来越多大宗商品跨境贸易采取人民币结算，海外产业资本也担心汇率风险或将吞噬部分贸易利润。在这种情况下，境内期货市场相关期货品种的价格波动有效地计入了人民币汇率波动因素，成为他们规避汇率风险的一个有效工具。

记者还获悉，当前海外资本持有多个境内期货品种的较高多头仓单，还基于他们广泛看好中国经济持续复苏正带动相关大宗商品需求稳步回升。此外，越来越多海外资本持有较高境内期货品种多头仓单，也与他们积极拓展跨品种套利交易有着密切关系。比如大豆与豆粕、菜油与菜粕之间一直存在着合理价差，若两者价差偏离了合理区间，海外资本就会迅速介入套取相应的价差获利空间。

这背后，是越来越多海外资本正积极采取量化策略与程序化交易，迅速捕捉这些价差套利机会。

一位国内CTA私募基金负责人向记者透露，尽管海外资本在部分期货品种持有较高的多头仓单，但这不足以影响期货品种价格异常波动。究其原因，一是海外资本仍会参考国际市场价格基准与中国实际供需关系变化等因素设定境内期货品种的合理定价，很少发现他们无视市场供需关系而执意大举投机买涨期货套利；二是即便市场出现某些投机逼空行为，国内CTA基金也会迅速意识到期货品种价格偏高而反向投资狙击，导致投机资本铩羽而归。

他告诉记者，随着海外资本的期货多头仓单增加，近期境内CTA市场还出现某些新迹象，即部分境内CTA私募基金开始密切关注海外资本在期货市场的最新持仓变化动向，作为他们CTA交易获利的重要因子。

值得注意的是，海外在大举增加境内期货市场多头仓单同时，也曾遭遇“投资滑铁卢”。

前述期货业内人士向记者透露，在豆一期货市场，海外资本多次遭遇投资亏损。究其原因，一是他们在豆一期货品种缺乏价格话语权，二是他们在豆一市场也缺乏产业资源，无法影响其供需关系变化；三是豆一期货市场本身缺乏趋势性行情，以震荡性行情为主，但不少海外资本仍以趋势性行情的思维开展交易，无论做多还是沽空都喜欢追涨杀跌，很容易导致亏损。