转自：工银瑞信基金
随着近日美国6月非农就业数据落地，加息担忧放缓，金价触底回升。我们认为，美联储停止加息的预期支撑金价上涨，而加息预期卷土重来又导致金价回调。当前金价对强劲就业数据逐步脱敏，充分反映了年内继续加息2次的预期，美联储降息的推迟只会拉长黄金价格向上的周期，继续看好黄金中期机会，黄金价格的大周期仍将持续。
上周金价波动可谓跌宕起伏。上周四，有“小非农”之称的美国ADP就业数据大超预期，新增49.7万人，远高于预期25万人，为2022年2月以来最大增幅，大大消减了市场利好金价的预期，推升美元指数触底回升，并支撑美债收益率再度大幅上涨，打压金价延续回落；而上周五公布的6月非农就业数据表现则不及预期，创下2020年底以来的最小增幅，令市场对7月以后的加息轨迹再次产生疑虑，基准10年期美国国债收益率从4个多月高点回落，美元下跌0.9%至逾两周低点，令黄金对投资者更具吸引力。需要注意的是，目前市场预期美联储7月大概率加息25bp，并上调对美国远期经济的预期，一定程度上将压制金价上行空间。
此外，当前全球央行都在持续“淘金”。各国央行基于降低对美元依赖和稳定币值考虑，2022年开始大量增加黄金储备。以在中国为例，自2022年11月以来，中国央行黄金储备已连续第8个月增长，累计增持规模达531万盎司，以国际黄金的最新价格（1925美元/盎司）计算，累计增持金额达102.2亿美元（约合人民币740亿元）。
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