中信建投研报指出，6月居民端消费需求和工业领域需求均偏弱，物价环比下行，叠加基数较高，物价同比继续回落，CPI 跌至0%，PPI 跌至-5.4%。
往后看，随暑期消费旺季来临，CPI环比将转正，但基数压力仍存，7月CPI同比或将负增长，8月后CPI同比有望逐步回升。而PPI因基数压力缓解，7月起降幅有望逐步收窄。此外，当前内需偏弱，消费动能不足，地产销售边际放缓，出口转负，物价疲弱，工业企业利润深度负增长，稳增长政策力度将适度提升，支撑扩大内需，对下半年价格回升也将形成推动作用。
风险提示：消费复苏不确定，全球经济下行超预期。
正文
6月CPI同比0%（前值0.2%），环比-0.2%（前值-0.2%）。
6月PPI同比-5.4%（前值-4.6%），环比-0.8%（前值-0.9%）。
一、消费需求偏弱，CPI低位运行
从环比看：6月CPI环比-0.2%（前值-0.2%），略低于往年季节性水平，主要是非食品价格拖累。
分项来看价格分化特征明显，食品价格总体环比 -0.5%（前值-0.7%），高于历史同期平均水平，主要是受高温、降雨天气影响，鲜菜、鲜果价格环比涨跌幅高于季节性水平，而食用油、猪肉、水产、奶类、酒类涨幅偏低，与供应充足、需求不旺有关。非食品价格环比-0.1%（前值-0.1%），低于历史同期平均水平。其中家用器具、交通工具、燃料等价格涨幅均偏低，反映居民部门消费需求仍然不足。
从同比看：6月CPI同比增长0%（前值0.1%），涨幅回落0.1个百分点。展望7月，CPI环比将转正，但基数走高的背景下CPI同比可能转负，8月起在新涨价因素的带动下，CPI同比有望进入上行通道。
二、国内外工业需求乏力，PPI同比触底
从环比看：6月PPI环比-0.8%（前值-0.9%），国内外市场需求总体偏弱。海外主要经济体制造业PMI仍呈现波动回落趋势，国内房建领域需求仍低迷，带动主要工业行业价格普遍偏弱，仅有色金属矿价格略有上涨，石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别下降2.6%、1.6%、0.8%。煤炭、钢铁供给量大，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格分别下降6.4%、2.2%。一些技术密集型行业价格上涨，其中飞机制造价格上涨1.0%，智能消费设备制造价格上涨0.4%，医疗仪器设备及器械制造价格上涨0.2%。另外，电力生产中的风力发电和太阳能发电价格分别上涨2.6%、1.4%。
从同比看：PPI同比 -5.4%（前值 -4.6%），在价格环比转弱叠加翘尾走低的情况下，同比降幅扩大，其中翘尾因素贡献-2.8个百分点，新涨价影响约为-2.6个百分点。预计7月PPI同比开启回升通道，一方面是翘尾因素明显回升，另一方面价格环比也有望改善，主要是当前经济明显偏弱，出口转负，地产销售边际放缓，消费动能不足，物价疲弱，工业企业利润深度负增长，稳增长政策力度将适度提升，支撑扩大内需。
风险提示：
消费复苏的持续性仍存不确定性。一季度疫后居民消费集中释放，短期消费改善，但下半年仍需密切跟踪。消费如再度乏力，则经济回升动力将明显减弱。
地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。
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