2023年明星赛道震荡加剧，如何把握下半场机会？

年初ChatGPT横空出世，A股相关主题投资不断升温。以AI、大数据、云计算、机器人、CPO（光模块）为代表的TMT赛道成为了2023年A股市场最火热的投资方向，以光伏新能源、医药、消费为代表的前几年景气赛道则回撤较大。

老司基看了一下，从年初以来，申万31个一级行业中，传媒、通信、计算机等TMT板块包揽涨幅榜前3名，涨幅均超过40%，大幅跑赢同期各大宽基指数。其中，传媒板块涨幅高达62%、通信板块涨幅达58%、计算机板块涨幅达43%（数据来源：Wind，截止6月20日），可谓是A股震荡市场的耀眼之光。而医药生物、电力设备、食品饮料等前期热门赛道表现不佳，跌幅均超过4%。

数据来源：Wind，时间截至2023.6.20

近期AI小幅回落，TMT板块进入短暂震荡期，2023下半场投资机会该如何把握呢？

市场人士指出，前期提前下注+部分AI风口公司股东减持等负面舆情，导致近期TMT板块出现明显调整。但ChatGPT被定义为AI的iPhone时刻，市场普遍认为人工智能将是下一个十年的科技变革主线，将全面拉动上游的半导体、下游软件及游戏互联网等应用领域的革新。

在近期的20多家券商2023年下半年策略会上，TMT、AI、中特估等方向被券商普遍看好。

TMT波动剧烈，公募基金提前布局

中证TMT指数虽然在4月中旬到5月中旬出现了一波近20%的快速调整，但后来又快速收复了失地。截至6月20日，中证TMT指数的年内涨幅高达32.13%，远跑赢同期沪深300指数1.36%的涨幅，超额收益明显（数据来源：Wind，截止6月20日）。

这一停车接人再上攻的情况在历次TMT行情大年里都出现过，因此即使当下赛道震荡有所加剧，大部分券商都表示今年TMT行情尚未结束。

调整期下更适合布局，可以选择一只优秀的主动型TMT主题基金参与其中。比如，老司基一直列入自选观察的中欧电子信息产业A（004616）就是其中优秀的代表。

基金定期报告数据显示，截至2023年3月31日，这只深度挖掘TMT赛道下优质企业、力争获取阿尔法收益的主题基金近半年涨幅高达50.42%，大幅跑赢同期业绩比较基准和中证TMT指数，超额收益分别达到21.88%和13.98%。拉长时间来看，该基金近1年和近3年的收益率分别达到36.15%和93.78%。其中，近3年业绩排名高居同类第一（排名来源：银河证券，2023/2/28，同类型基金为TMT与信息技术行业股票型基金A类），相对同期业绩基准和中证TMT指数的超额收益分别高达87.38%和85.72%。

中欧电子信息产业A各阶段业绩表现

公开资料显示，该基金的现任基金经理为刘金辉。他自2020年8月管理以来，及时把握了TMT内细分行业轮动机会。

2020年下半年，因新能源领域的需求旺盛，功率半导体随即步入量价齐升的景气周期，刘金辉关注功率半导体方向；2021年上半年，聚焦芯片设计及半导体设备方向，聚焦半导体国产替代的行情；2022年三季度，看好信创标的，在2022年的弱势行情下继续跑赢沪深300以及业绩基准。

专注科技深入产业，四维度捕捉阿尔法

刘金辉是一位专注TMT行业的专业型选手，清华硕士科班出身的他经历过完整4G周期，具备完整的科技产业思维，核心跟踪TMT领域超200家上市公司，覆盖计算机应用、半导体、电子制造等多个细分行业。

作为科技潜力股猎手，刘金辉从业经历超8年，历任兴业全球基金金融工程与专题部研究员，2015年3月起加入中欧基金，于2020年8月出任基金经理，管理的首只基金便是中欧电子信息产业。

或许是由于熊市入市，刘金辉的投资风格偏向于审慎，投资时对于下行风险更为看重，会重点考虑估值和流动性风险。

在投资中，刘金辉会通过淡化短期基本面影响、重点考虑长期政策支持方向、技术趋势以及行业周期这4个维度，在行业轮动中捕捉阿尔法机会。

作为公募TMT赛道投资新锐，刘金辉重视企业长期成长与短期基本面韧性。他表示，投资最终还是要落到个股的“生意”上去，通过用户、商业模式、形态等多维度寻找标的。做科技投资方面，当然是希望能够找趋势向上、增速加快的赛道，但不同于很多人愿意去买估值贵的并且增速也非常高的个股，刘金辉更愿意买的是那种增速适中，估值也不那么贵的公司。

从其持仓组合上看，主要考虑因素是逆周期、反转和估值，配置了更多符合条件的软件公司、电力行业相关的软硬件以及基本面处于底部的数据中心个股等，对板块的景气拐点把握较为精准。

值得一提的是，凭借深刻的行业洞察和持续良好的业绩表现，刘金辉管理的基金得到了机构投资者和“专业买手”FOF基金的一致青睐。基金年报数据显示，中欧电子信息产业A在2021年底和2022年底的机构投资者占比分别达到50.43%和45.38%。

平安证券研报数据显示，由于前瞻布局信创板块，中欧电子信息产业A在今年一季度获得了FOF基金的重点增持，重仓增持基金数量达到13 只，位居前十大主动权益基金榜首。

对于TMT行业未来的投资重点，刘金辉着重看好两条主线，云计算和软件。他认为，云计算仍然是相对明确的长期迭代方向，本身既是技术迭代，更重要的也是商业模式的迭代。二是，其他TMT子行业2023年的需求以及拐点可能还不好判断，在需求端相对不明确的背景下，优选韧性强的软件。

展望2023年下半场的投资机会，AI、TMT、中特估等概念的布局价值已成多数券商共识。中银证券表示，下半年TMT仍是最大主线。此外，“AI+”与中特估板块在不同时间段也有望成为市场的阶段性“明星”。太平洋证券则指出，从当前来看，TMT行业“风浪越大，鱼越贵”。其中，长期TMT行业中的AIGC(生成式人工智能)仍是首选，属于大行情上涨的第一阶段。

老司基觉得，科技成长板块向来弹性足、波动大，如何长期稳健赚钱才是我们投资获利的关键。看好TMT板块但对行业研究不深的小伙伴，不妨借道由实力基金经理加持的相关主题基金来布局，通过基金经理的专业研究和主动管理，尽量在行业轮动中捕获超额收益机会。

数据来源：基金定期报告，截至日期：2023/3/31。

风险提示：基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。中欧电子信息产业沪港深股票A成立于2017年7月7日，业绩比较基准为中证TMT产业主题指数收益率×65%+恒生指数收益率×20%+中证综合债券指数收益率×15%。基金成立以来涨跌幅为202.38%, 同期业绩比较基准-6.77%。2018-2022年基金涨跌幅和同期基准表现为-12.77%/-24.93%,56.15%/37.69%,50.76%/9.85%,30.79%/0.65%,-19.98%/-22.73%。历任基金经理:刘金辉20200814-管理至今,许文星20200518-20220930,曲径20171117-20190924,刘晨20170707-20200529。本产品于2020/10 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的,详阅法律文件。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本基金为股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金、货币市场基金和混合型基金。本基金可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金名称仅表明基金可以通过港股通机制投资港股，基金资产对港股标的投资比例会根据市场情况、投资策略等发生较大的调整，存在不对港股进行投资的可能。本基金为主题型基金，业绩波动可能较大。