原标题：泊通周记（2023年6月14日）
来源：泊通在投资
5月美国CPI数据在高基数的支撑下快速回落至4%，考虑到基数效应，6月美国CPI读数大概率会回落到3%-3.5%的区间。但是核心CPI仅仅小幅降至5.3%，分项来看，酒店价格上涨较多，除房租外的核心服务通胀环比增速也略有反弹，因此该数据并未降低市场对于通胀韧性的担忧，6月加息预期进一步下降的同时，7月加息预期依然维持在60%。上半年美国通胀读数的快速下行主要得益于商品价格去年同期的高基数，商品通胀是驱动上半年通胀回落的主力，而根据房价领先房租12-18个月的统计规律，下半年房租价格大概率会出现快速下行，带动核心通胀进一步回落，三季度末核心通胀可能回落至3.5%左右。但是通胀能否回落到联储2%的目标，还是取决于与就业和薪资更为相关的核心服务通胀的变化，也是后续联储观察的重点。快速回落的通胀数据给了联储暂停加息观察货币政策滞后效果的空间，因此6月联储大概率会暂停加息。但是通过鹰派的前瞻指引来遏制通胀预期，后续是否可能再次加息取决于后续就业市场冷却的速度和银行系统信贷收缩的程度，大概率需要看到通胀预期的明显反弹才会重启加息。
联储暂停加息的利好带动全球风险偏好抬升，美元指数走弱，但是人民币汇率整体依然偏贬值方向，核心还是在于国内经济现实走弱，但是市场对于政策的底线尚不清晰。尤其是当前的经济问题涉及到中长期的居民资产负债表衰退预期，需要的政策力度较大，但是当前的政策取向，可能不支持再出台大规模的刺激，因此市场整体信心不足。但是在连续两个月经济和金融数据大幅低于预期之后，的确可能触发政策端的变化，本周二央行超预期下调了7天逆回购利率，MLF和LPR利率大概率也会跟随下调，后续也不排除还会有财政和地产端的政策。
在7月底政治局会议定调之前，国内的政策预期始终处于无法证伪的状态，大概率也需要在7月政治局会议整体政策出台之后，市场才会对当前的政策力度进行评估，在此之前，无法证伪的政策预期可能会持续对市场构成支撑。
卢洋 2023年6月13日夜
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